中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪博時可轉債ETF基金經理鄧欣雨，本期主題：可轉債市場為何上演“冰火兩重天”？
劉思強：可轉債投資對於散戶投資者來說，意味著哪些機會？
鄧欣雨：一般散戶對上市公司的瞭解程度可能不夠透徹，可轉債有債券的屬性，同時又含轉股的權利，轉股權是投資人自己的權利，你可以行使也可以不行使。所以，對一般散戶投資者來說，對上市公司可能有一定的把握，但又不是特別透徹或者跟蹤不太及時，就可以選擇通過投資可轉債投資這家公司。這樣如果這家公司未來是有機會的，買了這個公司的可轉債，可以等待一個上漲的機會；如果判斷錯了或者這家公司發生與預期相差比較大的變化，因為可轉債還有債券屬性，所以債底可以給投資者一定的支撐。
劉思強：3月份以來，部分轉債個券出現異動，成交放量、價格大漲，進一步引發了市場對於可轉債的關注。從市場交易數據來看，有的債券日內最高換手率達6605.63%，有飆漲超過60%，但是也有日內跌幅超過20%，遭遇臨停的。這種“冰火兩重天”的格局是怎樣形成的？
鄧欣雨：近期可能有些個券表現特別突出，波動較大，換手率非常高，這一塊從整個市場發展來看應該是比較短暫的情況。我覺得在目前市場情況下，畢竟全球股票市場波動性比較大，有些投資者可能會利用可轉債T+0交易、沒有漲跌幅限制的特徵，把這兩個特徵發揮到極致，炒作的成分相對偏高。所以我們可以看到，監管層面也注意到了這個情況，並提出了一些對這一塊加強重點監控的措施。
劉思強：是的，在3月20日滬深交易所點名關注轉債市場以來，上交所將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管；深交所也表示對近期漲跌幅和換手率異常的新天轉債、橫河轉債、模塑轉債持續進行重點監控，並及時採取監管措施。相對於之前個別被短炒資金圍獵的品種，進入四月份以來，多數轉債波動相對平穩。這說明市場開始變得相對理性了麼？
鄧欣雨：我覺得利用可轉債T+0交易的特徵，加上沒有漲跌幅限制，的確存在資金對個別個券進行過多炒作的嫌疑。所以我們可以看到，市場上有些個券成交量比較大或者換手率比較高，漲幅比較大，你會發現這些個券其實很多時候債券存量餘額相對來說是比較低、比較少的。
劉思強：投資者投資可轉債的收益一般從哪裡來？
鄧欣雨：投資者買了可轉債，如果轉成股票，比之前買入的成本要高，再賣出，可獲取一部分收益。投資者也可以不行使轉股權利，直接在二級市場進行可轉債的交易，比如買了一隻可轉債，如果這隻可轉債的標的股票未來漲了，市場環境好了，估值也提升了，可轉債的價格就會上漲，投資者可以直接賣出來賺取價差收益。另外，可轉債和普通債券有一點類似，也有票息，在持有期裡面可能也有票息的收益，但這塊收益相對來說比較低。
說到票息，目前市場上票息支付方式採用逐年增加的遞進利率形式，也就是發行人將票息設成逐步提高的，第一年可能是0.6%，第二年是0.8%，到第三年可能是1%。相對一般普通債券來說，比如發行同類型的普通債券可能票息有3%-4%，可轉債的票息偏低一點，因為可轉債含有轉股期權等，投資者需要通過降低票息來換取轉股權。
劉思強：我們可以將轉債的收益來源總結為三點：一是正股上漲，二是條款博弈，三是轉股意願。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總檯經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
嘉賓：鄧欣雨，中國科學院碩士研究生畢業，2008年加入博時基金管理有限公司，現任博時穩健回報債券型證券投資基金（LOF）、博時轉債增強債券型證券投資基金、博時穩悅63個月定期開放債券型證券投資基金、博時穩定價值債券投資基金、博時中證可轉債及可交換債券交易型開放式指數證券投資基金的基金經理。
劉思強 中央廣播電視總檯經濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》製作人、財經評論員
