大咖訪談｜王紅英：黑色系的未來走勢怎樣，原油期貨的投資策略

王紅英 中國(香港）金融衍生品投資研究院院長、深圳市前海國瑞煊投資有限公司董事長。中國證券業協會專家評審會委員（2010年）、中國期貨業協會互聯網金融委員會委員、深圳市金融信息專業委員會副會長、清華大學經濟管理學院10大優秀教師（2015年）、中央財經大學及北京大學碩士生導師及客座教授、陝西省咸陽市政府經濟發展顧問。二十二年證券、期貨從業經歷，國內首批計算機程序化交易及企業全面風險管理專家

核心觀點：

1、期貨行業已經得到了國家的認可。未來整個混合金融才能夠體現出我國期貨和金融衍生品本身的這種研究價值。

2、黑色系的波動一方面是供給側改革，一方面是汙染越來越嚴重。市場基本上處在牛市的拐點。接下來的幾個月因為要保證華北及東北地區的民生採暖，政策還會傾向於保持一定的供給量。

3、期貨市場的高風險高收益是一個相對比較虛的說法。但實際它背後有一整套的系統交易的體系。

4、原油進入中國期貨市場是勢在必行的，長期來看原油處於一個緩慢的牛市發展方向

5、金融科技中的大數據就是這個價格，他是反映了一切的信息，價格本身就代表了一切。這種金融科技一定是未來發展的方向。

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首先非常感謝暴漲，對市場帶來一些較大的風險。那麼交易所它就會出臺政策，認為市場存在過度價格上漲投機性因素，像發改委還有一些相應的黑色板塊的地方管理機構。因為你不能因為環境因素導致農村老百姓燒煤都受到了限制。我們知道北方寒冷的冬天很多農村還是用煤炭來取暖。所以說我們近期也看到了相關政府的表態。先保證老百姓的民生，就要放寬一定使用煤炭的區域。所以整個庫存它就出現了一種拋售的情形。所以說我們看到政策以及我們環保政策民生調整，那這幾天我們看到黑色板塊產生了劇烈的這種下跌的行情。所以我們看到這個黑色的這種變化。其實這兩年的變化，它一直是和我們政策的調整是有直接關係，通過政策的嚴厲調整使得供求關係在短期之內發生了巨大的變化。所以說我們對這個市場的理解，我們認為現在已經不是一個單純的正常的供求關係來決定價格走勢的一個自由市場。而是價格會受到更多的國家政策干預影響。所以在這個背景下我們要非常關注政策的導向。那麼至於後市展望我認為還是要取決於未來政策的一些變化。那麼至少我們說在這種比較寒冷的四季度和明年的一二月份春節這段時間。這正是一個關係到老百姓民生的一個最重要的一個時間段。必須保證老百姓有正常的保暖措施。所以說，在這個四季度末到明年的一二月份。我認為政策還會傾向於保持一定的供給量。而環境的治理會稍微的延後一下。所以說未來的供求關係我認為是會得到一個修正。那麼之前我們的供給失衡的狀況會得到改變。所以說在我們看到這個四季度到明年一月份的市場應該說存在供給的壓力。所以市場出來一個相對震盪弱勢的這種情況可能是一個大概率的事件。

牛錢網：您怎麼理解期貨市場的高風險高收益？

王紅英：對這個問題我們會從兩個緯度去看的。首先我們看到中國經過四十年的這個改革發展，我們從以前農業為主的產業進化到工業化再到我們現在的信息化。再到目前信用為基礎的資產交易的這個市場。也就是說我們隨著產業的發展我們本身這種大宗原材料、價格，包括股票，債券它都存在一個巨大的風險，也就是說它的波動率會非常高。那麼在這種背景下，它就會需要一種風險管理的手段。而期貨它本身的功能第一是發現價格、預期價格。第二個功能是套期保值防範風險。所以說現在資產價格泡沫比較嚴重的背景下。這種高波動也一定要是有期貨市場去匹配，所以我們從歷史的發展來看待這個期貨市場。那麼從投資者的角度來看的話，我們看到整個市場代表大宗商品和像股指原油期貨的上市，我認為是事在必行，雖然說我們現在有新能源。但是從中國目前能源結構來看。我們整個能源消費百分之八十還來自原油和原油的整個產業鏈。所以在這個背景下原油的價格，大家也知道它的變動是非常大的。像我們零八年金融危機之前從二十美元上漲到一百四十七美元。那麼隨著全世界經濟的這種蕭條又從一百四十七美元下跌到最低的二十八美元。那麼現在整個全球經濟復甦良好的預期背景下。原油價格有時會升到五十七美元。那麼原油價格的變動對我們整個中國企業的生產成本。比如說日常開車等消費都會帶來成本上的這個風險。所以原油的上市使得我們能夠有效地去管理我們的成本。那麼使得我們整個中國經濟在能源風險可控前提下能夠健康的發展。所以此時此刻原油上市，應該說對我們整個中國經濟進步的復甦發展有著非常非常重要的正向作用，尤其說我們現在看到世界整體的這種爭鬥局部戰爭還是有點多，尤其在中東，那麼它原油的價格風險管理顯得非常非常必要。那麼關於投資策略我們始終是這樣認為就是儘管我們在強調雖然說全世界能源在搶一週。潔淨能源，比如說風能、光能等。等在未來，可預見的還是到三十年的這個時間裡中國的石化。還有煤炭為主的能源結構不會有根本性的一個改變。所以說，隨著中國經濟未來可預期的復甦。那麼我們對原油的這個投資的策略，基本上還是以逢低買進為主的常見的這個策略。本身開採的成本以及我們現在爭取中國進入市場銷售的成本。那麼其實，現在整個原油的價格，本身他的這個定價也都是相對吻合的並沒有太多的泡沫。所以本身緣由，它是一個相對比較中性的評價估值狀態，但未來經濟的發展，它一定會對原油包括煤炭的使用會產生拉動的作用。近期我們看到煤炭的價格上漲的非常厲害。所以說長期來看原油還是個緩慢的一個牛市發展方向，這是我們從整體而言，這投資策略上的一個基本的看法。

牛錢網：知道您也是一名資深的量化交易專家，現在市場上也有許多的量化交易，請問您是怎麼理解量化交易的？

王紅英：自己聲明一下，我並不是一個非常非常資深的量化交易專家。只是說非常喜歡這種比較間接高效客觀的幾大數據的交易模式。那麼研究我是從零三年就開始，因為我大學是學計算機軟件的。正好我一個同學當時在亞洲香港高盛，他是交易部的副總裁，我們兩家都在深圳住所以經常會交流，這個大數據就是這個價格，他是反映了一切的信息。價格本身就代表了一切。所以說這種歐美的交易思想給我啟發比較大。因為之前我做過分析因素我很困惑的是我認為我分析非常對的東西往往市場的價格跟我分析會差非常遠。所以我是非常的困惑，在我這個同學的這個幫助下。因為我有了世界最頂級的量化教育部門的一些思想。所以說我就在這裡頭做了很多常識。那麼通過這時間的研究也寫了一個關於量化交易方面的這個專注。就是期貨程序交易在中國金融出版社有出版大家可以在網上像京東淘寶等等都會看到我寫的這本書。或者十幾年的這個理論與實踐的研究本身。我自己有一家國瑞煊投資公司在過去的十三年的交易當中，基本上年化的平均都在百分之四十到七十的這個收益。所以說你的確對量化有了非常深刻的這個理解。那麼我覺得這個量化交易，他是一個招數。那麼背後，時間還是你的學生和你的內涵。比如說量化交易看的是自動化交易。他背後的邏輯的還是人的這個思想。比如說你對市場的這個大數據的分析技術的理解。你要做很多數據的這個蒐集整理你還要清洗數據。像我們說的高升成績不那麼高之前，他是個人交易部發展的一個小部門在香港有七百多個交易員，那麼現在就剩下了一百二十個所謂的交易工程師。所以說我們不能違背這個未來市場的這個發展。所以說未來這種金融科技在整個期貨及金融衍生品市場的交易當中，他一定是一個未來發展的方向。所以大家要多學習一些編程，一些