来源：中信证券
海南自贸港政策出台已近两周年，2020年是要求取得“重要进展”的关键之年。我们认为，海南在贸易投资自由化的继续升级外，财税和金融领域有望成为政策发力点，包括免税扩容、税费减免、人民币国际化等。免税购物、休闲旅游、医疗康养、热带农业与油气开发、为产业发展服务的数字经济和金融科技等领域有望迎来发展东风。
2020年重要节点将至，政经环境变化为海南带来新机遇。
2018年海南建省三十周年，自贸港战略为其迎来第三次历史机遇，战略明确“到2020年自由贸易试验区建设取得重要进展”。相比于两年前，中美贸易摩擦长期化和全面建成小康社会目标下，全面深化改革开放试验区的海南理应勇立潮头；“一带一路”倡议拓展顺利、RCEP协议有望签订，与东盟往来更为频繁，再考虑与粤港澳大湾区深度协同，海南作为重大战略服务保障区的定位更为明确；消费长期扩容升级趋势+短期疫情回补需求，国际旅游消费中心的海南将显著受益。
对标全球顶级自贸港，海南需要“三步走”。
总结香港、新加坡、迪拜经验，其共性是：1）政府干预少且行政效率高；2）航运便利且报关高效；3）投资限制少且对外资一视同仁；4）资本项目开放和融资汇兑自由；5）零关税且其他税种优惠巨大；6）人才流动自由；7）法律制度完善。
3月，商务部指出，《中国（海南）自由贸易试验区总体方案》确定的时点任务实施率达97％，但海南仍需改革开放再出发、再加速，具体分“三步走”：一，巩固成果，贸易投资更加自由化便利化；二，重点探索建立金融和税收政策改革框架；三，放松人才流动和引进，尽快落地自贸港法案、利用好特区立法权，是发展的长远之计。
重点任务之一：财税改革。
目前海南税收制度和国内其他自贸区相比基本无创新，各项税率均显著高于香港、新加坡等自贸港。预计未来三大改革方向：
离岛免税提质扩容。1）考虑到2011年以来多次提升免税限额，人均免税限额有望再提升20,000元至50,000元。2）海南着力争取更多免税主体在琼开店，且加速各免税商场建设，免税经营区域将“由点及面”逐步拓展，并最终实现全岛覆盖。3）离岛免税目前免除的是关税、进口增值税和消费税，对标国际，取消省内增值税、消费税或为长期目标。 所得税减免以提升竞争力。1）学习上海、广东等自贸区，海南有望对旅游、互联网、医疗健康、现代金融等十二大重点产业采用15％的企业所得税率（国家标准为25％）；再考虑到海南自贸港的更高定位，或进一步下调至10％。2）海南也有望跟进粤港澳大湾区的个人所得税优惠政策，按内地与香港个人所得税税负差额对境外人才进行补贴。 央地财税调整。短期内中央或加大转移支付、提高专项债额度以支持投资；长期看改革央地税收分享，将中央部分收入留存并用于海南建设（如南海油气资源税等）或为授人以渔，使海南实现由输血到造血的转变。 重点任务之二：金融改革。
一方面，学习上海经验，海南目前全域上线FT账户，实现“一线宏观审慎，二线有限渗透”，但与离岸账户仍有差距。考虑到海南经济规模和金融占比较小、全境自贸港且物理隔离，有望成为人民币资本项目可兑换的最佳试验区，并在真实交易、额度限制前提下探索发展离岸金融。另一方面，有竞争力的自贸港需要有竞争力的金融支持实体经济，海南有望以橡胶和油品期货、金融科技等新兴领域为突破口，实现金融另类创新赶超。
投资策略：紧抓消费旅游、医疗健康等四条主线。
1）免税消费或迎来扩容升级，游艇、会展、赛马等休闲旅游也有望进一步壮大。
2）依托博鳌乐成先行示范区，医药器械进口提升供给水平，医疗资源投资也不断加速，以医带疗的大健康产业将快速发展。
3）热带农业及南繁产业、油气等海洋资源开发前景可期。
4）智能物联、数字贸易、区块链、金融科技等依托实体发展的现代服务业应长期关注。标的方面，推荐关注中国国旅、海南橡胶，建议关注海南瑞泽、海峡股份、海汽集团、海南高速、海南海药、复星旅游文化等。
