业绩增长超预期，业务版图再升级。
年报快读
恒生电子成立于1995年，2003年在上海证券交易所主板上市，是一家以“让金融变简单”为使命的金融科技公司。
公司是国内领先的金融科技产品与服务的提供商，聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等 9 大金融行业提供金融科技全面解决方案，同时积极开拓中前台、数据、风险管理等方面的创新解决方案。
公司总部设于杭州，并在北京、上海、深圳、武汉等各大城市以及香港、新加坡设立分支机构。
作为中国唯一的全领域金融IT服务商，恒生已连续12年入选FINTECH100全球金融科技百强榜单，2019年排名第43位 。恒生目前拥有超过7000名员工，其中研发人员占比超过60%。
恒生电子的榜单排名
多年来，恒生以技术服务为核心，凭借多年金融IT建设经验，以及对互联网的深刻洞察和理解，用优质的产品与服务，持续驱动金融机构创新发展。
在数字经济已经拉开大幕的技术背景下，公司从流程数字化逐步深入到业务数据化，运用云原生、高性能、大中台、大数据、人工智能、区块链等先进技术赋能金融机构更好地管理资产、服务客户，帮助客户实现金融的数字化产业升级。
公司的收入来源主要为软件产品销售收入以及各类平台服务、应用服务、运营服务、信息和数据服务等其他增值服务收入。
秉持“客户第一”的理念，公司 2019 年进行了业务结构的调整，以更好满足客户的金融科技需求，为客户提供基于微服务架构的解决方案，支持金融机构对业务流程、产品资源乃至经营模式进行重构。2019 年公司规划了
“6 纵 6 横”的业务版图：
恒生电子的业务版图
“6 纵”：指在线环境下的解决方案重构，重构业务流程、商业逻辑、经营模式。6 大纵向业务领域为：大零售业务（财富管理、经纪业务）、
大资管业务（资产管理、机构服务），交易所与监管科技、银行与产业金融 6 大业务领域。
“6 横”：指微服务化的架构体系升级，6 大横向基础服务领域为：技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。
2019年，公司实现营业收入38.72亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润14.16亿元，同比增长119.39%；经营活动净现金流
10.71亿元，同比增长14.27%。公司加权平均 ROE 37.16%，同比增加17.33个百分点。
恒生电子的主要财务指标
分季度来看，公司的经营具有一定的季节性。从业绩来看，第一季度是年内的低点，而第四季度是年内的高点。从现金流来看，第一季度是花钱最多的时点，第四季度是赚钱最多的时点。
恒生电子的分季度数据
分行业来看，大零售IT业务实现营收14.72亿元，占比38.05%，同比增长18.57%；大资管IT业务实现营收11.09亿元，占比
28.66%，同比增长16.17%；银行与产业IT业务实现营收3.22亿元，同比增长27.53%；数据风险与基础设施IT业务实现营收2.67亿元，同比增长16.30%；互联网创新业务实现营收5.45亿元，占比14.07%，同比增长16.52%；非金融业务实现营收1.52亿元，同比增长37.60%。
分产品来看，软件实现收入38.00亿元，占比98.27%，同比增长19.24%。
分地区来看，境内实现收入36.26亿元，占比
93.79%，同比增长17.50%；境外业务收入2.40亿元，占比6.21%，同比增长41.46%。
恒生电子的营收构成
费用方面，2019年，公司销售费用9.27亿元，同比增长5.05%；管理费用4.86亿元，同比增长9.00%；财务费用296.37万元，同比增长53.54%。
与营收增速相比，公司的费用管控能力还是不错的。
恒生电子的各项费用
公司 2019 年的研发费用投入总计 15.6 亿元，营收占比 40.29%，同比增长11.06%。2019 年公司研发人员数量为 4867 人，占公司总人数比为 66.15%；其中，拥有硕士以上（含博士）学历的员工有 638 人。公司无论是研发人员数量还是研发费用投入均在业内处于领先水平，保证了恒生源源不断的创新能力。
恒生电子的研发投入
展望2020年，，公司主营业务收入预算约为 44.52 亿元，同比增长15%，公司人员成本费用预算约为 35.71 亿元，同比增长20%。
行业信息
根据中国证券业协会数据，2019 年证券公司整体营收为 3604.83 亿元，同比增长 35.4%，净利润为 1230.95 亿元，同比增长 84.8%。
近年来的证券公司经营数据
根据中国证券投资基金业协会数据，截至 2019 年底公募基金管理机构管理的公募基金规模约 14.8 万亿元，同比增长 13.6%；私募基金规模约 13.7 万亿元，同比增长 7.9%。
近年来的基金业经营数据
从上述金融行业具有代表性的证券业与基金业的表现情况看，2019 年资本市场回暖较为明显，客户营收及利润情况向好，对公司的日常经营具有正面影响。
2019 年金融严监管态势延续，同时金融供给侧结构性改革深入推进，金融市场运行平稳。金融业对外开放按下加速键，一揽子重磅举措陆续推出，比如全面取消在华外资
银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，让市场更丰富更有活力。科创板顺利落地，注册制试点同步平稳推出。资管新规持续推进落地，商业银行掀起一波理财子公司成立开业热潮。另外，金融科技监管的顶层设计不断完善，中国人民银行印发《金融科技(FinTech)发展规划（2019-2021 年）》，规划强调要进一步增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展。上述金融监管新措施的不断推出，有利于公司创造新的客户需求。
人工智能在金融客户各条业务线相继落地。区块链技术迎来了“强心剂”，中共中央政治局集体学习区块链技术，强调区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用，但区块链技术的成熟落地应用尚需要一定时间。云计算则主要以“行业云”
的形式在金融行业得到一定的应用。
部分有实力的金融机构和互联网公司加强了对金融科技的投入和研发，试图将相关产品与服务进行对外输出，海外的行业巨头也对国内市场充满兴趣，相比以往来说，新进入者使行业竞争格局有了比较大的变化。面对新的竞争格局，公司将一方面继续保持自身技术领先的地位，另一方面深化与客户的合作水平，实现互利共赢。
展望未来的行业格局，公司认为有如下几个特点：
- 金融科技市场不断深化：从上半场的通过互联网技术解决How to buy 逐步发展到下半场的标的确定 What to buy 以及自动交易 Auto buy。
- 金融科技广度不断拓展，国际化程度加深。对此，恒生的国际化战略的落地执行，重点分为“引进来”和“走出去”和“买下来”。
- 金融科技行业监管趋势：加强金融科技审慎监管，增强金融监管的专业性、统一性和穿透性。
- 金融科技行业竞争格局：行业内以银行为代表的传统持牌金融机构纷纷加大科技投入，大行成立金融科技子公司，中小行积极寻找金融科技合作伙伴，行业竞争格局有进一步加剧的可能。
金融科技的最新进展
恒生电子的同行对标
点评
恒生电子是国内最早成立的金融 IT 企业之一，自成立以来始终将 B 端金融软件和网络服务作为主业，逐步发展成为我国金融IT领域的唯一“全牌照”的龙头公司。
2014 年，蚂蚁金服入股，恒生正式纳入阿里系，这对其公司治理、战略制定、技术业务发展等应形成一定帮助，并为公司的长远发展进一步打开空间。
恒生电子的股权变动
我们看到，近期公司与阿里云合作，推出了一系列的新产品。合作的主基调是：恒生电子提供金融领域知识，阿里云提供基础架构服务，将两者的优势充分结合。
恒生电子的阿里云合作产品
根据平安证券的测算，以毛利率衡量公司产品的竞争力和科技水平，以研发收入比衡量公司的研发投入力度，恒生电子在过去5年的可比企业中遥遥领先（毛利率均值95.1%，研发收入比均值44.1%）。
恒生电子的毛利率与研发收入比
这说明恒生电子已经形成了高研发投入·高盈利水平的良性循环。
恒生电子的良性循环
这种良性循环的结果，就是以核心产品市占率来衡量，恒生电子占据了明显的竞争优势。例如，恒生系统在证券公司中占据半壁江山，在场外交易所中份额近 6 成，在期货公司中占比约 1/3，在银行理财业务中占比 7 成，在基金、保险投 资、信托投资业务中的市场份额更是均在 8 成以上，处于绝对领先地位。
恒生电子的市占率
