最近，伴隨著國內銀行的紙原油的換期，引發了市場不小的騷動。大家都是衝著低油價來的，結果不知不覺被價差割了肉。接近88%的散戶是在做多原油的，這就註定了油價的復甦之路充滿坎坷。
88%散戶做多原油
現在，依然有很多人想往原油市場裡面衝，這個時候，我想讓大家冷靜一下，看看我後面說的風險。這個風險，你能不能躲過去，如果躲不過去，還是等等吧。
價差，是目前投資原油的最大風險。
銀行的紙原油有兩個品種，一個是北美原油就是美原油，一個是國際原油就是布倫特油。其中，北美原油的價差明顯比布倫特油要大。
原油連續會自動換期，也有說展期的，因為跨期後價格變高了，所以份額減少了。雖然份額減少，資金並沒有變少，表面上是公平的，不存在銀行割韭菜，背後隱含這不公平，高位你未必想買，卻被強制買了。根源還是在美原油05合約和06合約的價差。如果銀行不是做市，這個價差銀行也賺不到，
換期的時候，價差7美元。比如，以前買的原油，銀行幫你在20美元賣了，在27美元位置再幫你買回來相同的金額。
這個操作意味著什麼呢？
假設，你是在20美元買入的紙原油。
本來你以為自己抄底的價格是20美元，實際上換期後，你的成本價是27美元。成本比你預期的要高35%。這只是第一次換期，如果下一次換期，因為升水的問題，你的成本價會越來越高，最後的結果，你是20美元做的多不假，但是你的實際成本可能已經是40美元了。本來你以為，40美元資金應該翻倍了，結果，40美元的時候，你還虧了手續費。20美元買的40美元的時候還虧水續費，這怎麼玩啊。
問題出在哪裡呢？
問題不是在價格上，而是在跨期的價差上。所以說，衝著低價格進場，卻被價差不知不覺中割肉。
有人就問了，為什麼會有那麼大的價差？
今天就來說說價差的前因後果。
覆盤美原油05合約和06合約價差的變化。
3月6日，價格戰之前，價差是0.24美元。幾乎忽略不計。
3月9日，價格戰展開，第一天油價低開暴跌30%，價差擴大到0.74美元。(最低點之差估算)，還是很小。
3月18日，價差擴大到1.12美元。和現在的相比，依然可以接受。
3月30日，價差擴大到5.03美元。
4月3日，價差一度縮小到2.5美金。
4月6日，價差再次擴大到4美金。
4月13日，價差擴大到7美金，直到現在價差一直在7美元附近波動。
這個價差是06合約的報價減去05合約報價得到的，05合約比06合約跌的多，才讓價差擴大的。
價差擴大就是最近一個月發生的事情，明顯的趨勢是從3月18日之後發生的，在3月18日之後，05合約依然在刷新新低，但是06合約已經沒有新低了。
中間價差縮小，是歐佩克+達成減產協議，市場炒作預期，價差一度縮小，利好出盡之後，價差又再次擴大。這個過程中，我一直在提醒減倉減倉，不要太樂觀。當時我已經發現價差的差異，但還沒有想明白裡面的邏輯。
價差擴大，背後最重要的原因是疫情，超出了所有人的預期。價差擴大的過程，就是全球新冠肺炎蔓延的過程，歐洲、美國全面淪陷，發達國家基本停擺，需求崩塌式下滑，產出的油都沒有罐容可以存放了。最後，逼得沙特、俄羅斯都被動減產。
沙特和俄羅斯以前嘴都非常硬，最後是敗給了新冠病毒，聯合減產。不減產，產出的油沒地方放啊。世界的存油倉庫都滿了，那就可怕了，到時候油就會跌到地板上，沙特和俄羅斯經濟都經受不起。
抄底的大軍非常多，但是絕大部分多頭是不交割的，或者說沒辦法交割。比如，你買的紙原油，買的南方原油基金，都是不交割的。交割的比重非常非常小。
沒有需求，原油過剩，罐容滿了，手裡有油的俄羅斯、沙特希望在期貨市場上賣啊，抄底的又非常多非常多，沙特們手裡有的是貨，你要多少，給你多少，低成本超有國不怕你抄底。最後，無法交割的多頭是扛不住的，總是要平掉多單的，平掉多單的時候其實就是在增強空頭的力量，從而出現多殺多的現象。這就造成了05合約一直跌，跌的比06合約要多。
這也是沒辦法，想交割找不到倉庫，只能移倉，特別是散戶、基金，只能移倉，移倉就被動把7美金的價差給吞了，啞巴吃黃連有苦說不出，誰叫你沒有倉庫呢。
在疫情沒有出現轉機之前，美國、歐洲沒有全面復工之前，原油的需求上不去，你還是沒倉庫存油，你還是交割不了，那麼，06合約也可能再上演一遍05合約的多殺多現象。
所以，需求沒起來之前，近月合約易跌難漲。除非有好消息，石油戰已經沒有了，都減產了，好消息就只能寄託在需求端，寄託在復工復產。美國70萬病人，失業超過2000萬，暫時還看不到拐點啊。
做好持久戰的準備。如果，你沒有方法去減少展期的價差損耗，就不要碰原油，看不到的風險很大。不合理的價差，就存在套利機會，這個是隱含的機會，相對專業化，一般人也不適合做，套利是有多也有空，策略是一個組合，單向思維的散戶還是不要做。
原油類型的基金，華寶油氣淨值已經是0.25了，只能用慘烈來形容，這個基金投資的標的是能源股，此次石油危機，有一些公司破產了。
南方原油，這個基金的標的是美原油和布倫特的組合，美油佔60%，布倫特油佔40%，基本也逃不過價差的坑。基金經理如果主動做套利，能夠減少磨損，如果完全被動跟隨，成本也是不斷抬高的，會出現和紙原油一樣的問題，比紙原油好的一點是，手續費低。基金運作不透明，不像紙原油是投資者自己操作，這個時候，有一些買南方原油的投資者可能會掩耳盜鈴。因為不知道基金內部的運作機制，所以，也給了掩耳盜鈴的理由。
最後，我想說的是，如果你是被很低的價格吸引而來的，那麼，前面有一個大坑：價差。一定要了解了解，自己有沒有辦法把價差的損耗降低，如果沒有，不要妄動。繼續等，等到什麼時候呢？等到價差恢復的正常水平了，就可以單純的看價格了。等到沒有那麼多人抄底，大部分不看多的時候，好機會可能就來了。
現在，只看價格，就會被價差打敗。這個價差，歷史上從來沒有出現過，我們一起見證了歷史。
