新浪財經訊 4月10日，蒙草生態發佈2020年第一季度業績預告。2020年Q1，蒙草生態歸屬於上市公司股東的淨利潤預計虧損1500萬元-2000萬元，相比去年同期盈利2072.18萬元，下降172.39%-196.52%。
值得一提的是，雖然蒙草生態2019年年度報告還未正式披露，但2月28日發佈的2019年業績快報顯示，公司2019年實現營業收入28.36億元，同比下降25.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5222.26萬元，同比下降74.38%。
蒙草生態繼19年業績大降7成後，一季度又預虧1500-2000萬，堪稱雪上加霜。
受疫情影響Q1預虧 難掩資金困局
從公司介紹來看，蒙草生態自稱秉承“尊重生態、師法自然”的理念，提供因地制宜的解決方案，推廣“種質資源”和應用“生態數據”，是環境治理修復的科技型企業。
對於一季度虧損原因，蒙草生態稱主要原因為受新冠肺炎疫情影響，公司工程施工項目春節後無法正常開工，導致本報告期營業收入及淨利潤較上年同期大幅下降。
這是源於蒙草生態業務主要涉及生態環保及生態景觀等工程施工，根據相關會計準則及蒙草生態披露的會計政策，工程類項目收入基本適用的是完工百分比法，也就是已投入金額佔項目需投入的總金額的比例確認收入和成本。換言之，受新冠肺炎疫情影響，蒙草生態工程施工項目春節後無法正常開工，也就意味著無收入可以確認，而工資等剛性成本依然存在，所以業績也就陷入虧損。
不過疫情目前對蒙草生態還是短期影響，是否構成長期影響還需後期進一步的觀察，但是結合之前年度數據來看，資金或是影響蒙草生態發展的核心因素。
2019年，蒙草生態實現營業收入28.36億元，同比下降25.76%。對於收入下降原因，蒙草生態解釋稱，公司繼續採取審慎、穩健的經營策略，根據項目融資情況，主動控制業務規模，調整部分項目施工推進的節奏，因此營業收入較上年同期有所下降。
結合行業特性和解釋原因來看，蒙草生態屬於生態環保和環境治理業，業務涉及生態環保及生態景觀等工程施工內容，工程施工業務一般存在建設週期長、前期工程施工墊款較多，而後期工程結算回款慢的特點。
隨著國家對PPP政策的調整，相關政策的出臺，國務院辦公廳發佈《關於加強地方政府性債務管理的意見（國發〔2014〕43號）》，明確融資平臺公司不得新增政府債務；六部委聯合發文進一步規範地方政府舉債融資行為，上述因素給地方政府採用PPP模式落地政府公共服務採購增加了諸多限制因素，同時受內蒙古自治區部分地方政府財政收支規模出現了一定程度的縮減。
而蒙草生態的業務又屬於資金密集型，同時由於項目週期長，資金的充裕程度直接決定了項目進度和規模。2019年中報顯示公司存在訂單規模增長速度放緩、項目建設延緩或縮減建設規模風險。到了2019年業績快報，公司開始控制業務規模，調整部分項目施工推進的節奏。對此有業內人士評價，隨著國家對PPP項目的收緊，蒙草生態資金承壓。無論是主動還是被動，資金不足才是蒙草生態收入萎縮的主因。
除此之外，現金流的表現或許能更直觀的看出蒙草生態面臨的資金困局。
從獲取資金的能力來看，可以分為正常的經營回款和外部融資（包括債務和權益融資）。最直接先看經營活動產生的現金流量淨額，2015-2018年和2019年前三季度分別為0.85億元、1.06億元、4.20億元、-18.72億元和-6.26億元，近兩年連續大幅流出，累計淨流出高達18.87億元，顯然蒙草生態難以依靠正常經營來回血。
另外根據中報披露，公司應收賬款賬面價值為42.47億元，公司應收賬款賬面價值佔流動資產的比例為65.90%，佔比較高，可能出現不能及時收回或無法收回的風險。長期應收款期末餘額為65.08億元，主要是報告期內PPP公司並表造成長期應收工程款增加所致。公司經營活動現金流量淨額的波動較大，可能面臨流動性風險。
由於正常的經營回款受阻，為了獲取資金，蒙草生態也是不斷的提高財務槓桿。從資產負債率來看，2015-2018年分別為51.2%、56.19%、68.55%、71.23%，截至2019年Q3資產負債率依然高達67.96%。
不斷提高槓杆，尤其是增加有息負債的融資方式，自然會導致還本付息壓力的不斷增大。
近幾年財務費用佔營收的比重也是不斷提高，2017年為2.52%，2018年快速提升到5.31%，2019年前三季度再度提高到11.06%。2017年、2018年及2019年前三季度的財務費用分別為1.4億元、2.03億元和2.2億元，分別是同期歸母淨利的16.65%、99.60%和180.05%。
持續不斷的現金流出，加上融資收緊，截至2019年Q3蒙草生態的現金及現金等價物餘額僅為2.11億元，而一年內到期的金融負債則高達30.75，債務缺口非常大。
優先股加8折定增還不夠 關聯交易再融10億
或許是意識到加財務槓桿已經難以持續，蒙草生態也在積極尋求股權融資。
2019年11月8日晚蒙草生態公告稱，公司當日收到中國證監會出具的批覆，核准公司非公開發行不超過1550萬股優先股；本次優先股採用分次發行方式，首次發行不少於775萬股，自證監會核准發行之日起6個月內完成；其餘各次發行，自證監會核准發行之日起24個月內完成。
截至2019年12月30日，蒙草生態首次發行完成。發行人首次發行採用非公開方式，發行優先股數量為800萬股，按票面金額人民幣100元每股發行，票面股息率7.50%，發行對象為3名符合《優先股試點管理辦法》和其他法律法規規定的合格投資者。
3月11日，蒙草生態披露了一項非公開發行股票預案，擬募資不超過10億元，用於生態環境治理及運營項目和補充流動資金。發行價格為不低於定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的百分之八十，也就是打8折補血。
4月15日，蒙草生態又披露《關於2020年預計同內蒙古金融資產管理有限公司發生關聯交易的公告》，公告稱內蒙古金融資產管理有限公司為公司持股5%以上的股東，因公司業務發展需要，根據公司2020年度經營發展規劃，公司（含子公司）擬向內蒙古金融資產管理有限公司（含其子公司）申請通過包括但不限於保理業務、債務重組、供應鏈金融、基金、信託等方式融入資金餘額不超過10億元，期限根據具體業務合同約定。
