评论员通常将银行信贷紧缩的通缩效应与旨在抵消这种压力的央行政策的通货膨胀效应混为一谈。 中央银行总是确保其刺激性更大，因此，通胀而不是通货紧缩永远是结果。
为了理解银行信贷，我们必须进入银行家的头脑，并了解其产生方式，为什么要扩大以及为什么总是伴随着急剧收缩而扩大。
但是，鉴于冠状病毒将供应链推向历史上最大的全球支付危机之前，全球经济已经面临银行信贷收缩的趋势，因此我们现在已经从简单的信贷周期模型继续前进。现在的问题是如此之大，以至于要维持经济稳定和金融资产的价格水平，在美联储的领导下，中央银行将不得不发行太多基础货币，以致法定货币将几乎一文不值。
在这种情况下，在接下来的几个月中生存下来的银行将开始重新扩大银行信贷，以购买有形资产，而不是购买其正常的金融票价，从而随着银行自身的无用之物最终封存法定货币，最终扩大了银行信贷的命运。实际资产的货币。
介绍
在政府和中央银行依靠商业银行将凯恩斯主义刺激传递给陷入困境的借款人的时候，了解银行信贷水平变化背后的心理和动机从来没有像现在这样重要。对于分析师来说，区分完全来自银行信贷紧缩的通货紧缩力和中央银行的货币政策引起的通货紧缩力从来没有像现在这样重要。
从冠状病毒的财务和经济影响中挽救经济的政策能否真正达到预期的业务，很大程度上取决于基础货币的传导机制。虽然可以实施对大型公司直接融资的特殊权力，并且很有可能扩大公共所有权以防止大型企业破产，但商业银行将有望在向各种规模的企业分配货币刺激方面发挥核心作用。但是，由于他们认为中小型企业风险太大或不值得打扰，因此要让他们提供预期的财务支持将很困难。
在任何发达经济体中，帕累托GDP的80％由中小企业提供。在高度集中的银行系统中，对于可以通过主要经纪子公司进入美联储的银行而言，中小型企业根本不值得打扰。它使大多数为公众提供商品和服务的企业感到冷落。希望度过低谷的银行家将希望与大公司保持更有利可图的关系，并减少他们面临的风险，管理费用高昂的小额贷款。
尽管中央银行有慷慨的意图，但是大多数依靠银行贷款作为营运资金的企业将发现，由于担心风险而现在被银行家冻结的资金，而不是抓住由政府支持承保的贷款机会。拥有现金的企业将了解到，通过放贷以补贴失败的竞争对手，他们会被征税。
仅仅依靠扩张性的货币政策来获得正回报的投资者现在就在要求当局花时间，花更多的时间和更多的时间。彭森（Penson）的基金和保险公司现在尤其会发现，由于货币贬值加剧，货币扩张成本使他们不堪重负，从而加剧了未来负债。自从投资行业顺应中央银行的通货膨胀政策以来，这种结果是不可避免的，因为逻辑和可靠的经济理论都告诉我们，您不能不断地使自己摆脱困境。
终点是我们现在到达的地方。国家已经完全依靠通货膨胀刺激。直升飞机已经热身，并准备将中央银行的魔力创造的金钱收益分配给个人，也不仅分配给雇主。
无法完成的任务是将经济活动恢复到冠状病毒关闭之前的状态。政客们认为可以通过部署军事精确度来实现。他们自己承担了清除所有官僚机构和对国家角色的所有反对的任务。它所需要的只是让银行以及其他重要角色屈服于他们的权威。
在病毒感染之前，信用周期开始下降
它忽略了信贷周期的影响，信贷周期在去年下半年已经下降。作为回应，美联储首先停止了试图使其资产负债表恢复正常的尝试，并从9月开始被迫公开干预，以通过回购市场向银行系统注入大量流动性。
在病毒感染至少五个月之前，在批发美元市场上一切都还不好，因此，问题比病毒通过后简单地恢复正常要复杂得多。此外，试图阻止经济崩溃的当局已经超出其深度，以至于私营部门的个人也逐渐意识到这一点。金融风险已大大升级，这产生了一种影响：银行家将利用一切机会来减少资产负债表的规模。当局将努力使银行保持坚挺，更不用说将补贴分配给生产者和消费者了。
如本文稍后所述，尝试拯救全球经济并支持银行抵押所基于的金融资产价值将需要大量的基础货币通胀。但是，这些努力必须与试图控制其借贷风险的银行家抗衡，以保护其股东的资本免于被消灭。他们缩减银行信贷的动机将比以往任何时候都更大。
要了解信贷周期当前阶段的通货紧缩含义，需要了解银行信贷的波动方式以及驱动其的主要心理因素。
银行信贷的由来
公众并不知道有两种不同的资金来源。中央银行有权发行货币，但商业银行也可以发行货币。他们做到这一点的一种方法是吸收存款，然后将其借给借款人进行利率转换。当借款人提取贷款进行还款时，还款时会产生更多的存款。
创造货币的第二个过程就是简单地借钱生存。在这种情况下，首先创建贷款，并在提取贷款时创建存款。这被认为是更常见的做法，因此，此过程的描述是银行信贷的扩展。银行之间出现的任何不平衡都可以通过银行间市场来解决。
通过这种方式，银行的自有资本成为银行扩展负债的一部分，因此称为部分准备金。图1显示了部分储备银行业务的准系统，在信贷扩张初期，银行的资产负债表以货币单位（mu）计量。
资产负债表反映了银行贷款的谨慎态度。股东权益的价值相当于客户存款的三分之一，并由政府债券提供两次担保，期限均不到五年，在银行系统中被视为无风险投资标准。在信贷周期的这一阶段，由于银行界普遍规避风险，因此贷款利润率可观。总资产与股东权益之比为五倍。换句话说，资产价值变化产生的损益在股东一级乘以五倍。
图2显示了同一银行在信贷周期扩张阶段结束时的资产负债表。
经济既响应了政府赤字支出对货币的刺激，也响应了中央银行对利率的抑制。一群银行家已经看到了放贷风险的降低，并通过积极寻求大型公司的放贷机会做出了回应。如今，银行家正越来越多地向利润率更高的中型公司以及投资级别的借款人提供贷款。失业率下降和经济信心增强，降低了信用卡和其他消费者债务的借贷风险，并且该银行已为信誉良好的客户提供了额外的信贷。为了增加对高收益公司债的分配，已提取了政府债券和票据的流动性。资产负债表的扩大使股东权益的整体比率从12.5变为1。
这意味着整个资产的平均利润率为2％，可产生25％的股本利润。但是，到拍摄此快照时，来自其他银行的竞争通常可能会降低贷款保证金，并且该银行采取了更为激进的贷款立场作为回应，因此总体而言，贷款保证金可能会比开始时宽松一些。信贷周期和贷款质量将恶化。
当股东享受丰厚的回报时，这已成为该银行的高风险情况。经济前景上的丝毫停顿，无论是试图控制繁荣的中央银行提高利率，还是外来因素，例如银行管辖权和主要贸易伙伴之间提高贸易关税，都会导致这种情况。我们银行的董事们从贪婪转为恐惧。在我们的示例中，仅需损失银行资产的12.5％就可以消灭股东权益。
如果一家银行怀疑贸易状况可能恶化，则可以肯定其他银行也会这样做，因为它们具有类似的业务信息。由于资产负债表负债的危险，银行家极易集体思考。
当它发生时，从贪婪到恐惧的转变就像野火一样。但是一些银行可能会被赶上，因为他们是积极进取的贷方，他们试图增加银行规模，通常会与首席执行官进行自我考察。苏格兰皇家银行的弗雷德·古德温（Fred Goodwin）是最近的一个例子。古德温无视信贷扩张周期结束的所有迹象，于2007年10月推动财团收购荷兰银行（ABN-AMRO），苏格兰皇家银行的这一部分由债务提供资金。银行的资产负债表负债比变为24：1。
有了这样的杠杆，几乎不需要犯错就能消灭股东权益，这就是发生的事情。如果长时间以来的业务稳定以及警笛们对金融泡沫的呼唤，使银行业陷入了一种错误的借贷风险意识，这种类型的失败就是一个严重的风险。
在不造成经济不稳定的情况下减少银行资产负债表几乎是不可能的。受集团思维的驱使，受惊的银行家将寻求同时扭转信贷扩张的一切。他们在没有买家的市场上出售公司债券。价差，政府债券与高风险公司债务之间的收益率差，爆发，对账面价值造成灾难性影响。商业和个人贷款额度被封顶和撤销，驱使许多公司进入破产从业者手中。银行间的竞争可能成为在竞争对手面前缩小资产负债表规模的竞赛，因为迅速撤出银行信贷会引发破产和失业。在过去的200年中，这种情况屡屡发生。
经济效应是由经济学家欧文·费舍尔（Irving Fisher）在1930年代总结的，他永远与债务通缩理论联系在一起。随着信贷氧气的撤消，企业陷入困境，银行开始清算抵押品。清算抵押品会使它们的价值进一步降低，从而暴露了不再担保的额外正式担保贷款。随之而来的是抵押品的进一步销售，从而进一步推低了抵押品的价值。等等。
那是在萧条的年代，费舍尔的观点是将企业的崩溃，资产价值以及银行本身的失败与银行信贷的收缩联系起来。随后，中央银行的政策首先侧重于试图预测和阻止银行信贷的通缩，时刻准备着打开货币龙头。然后，政府通过增加支出而不增加税收来补贴经济。通过利用无资金来源的政府支出和中央银行创造货币的刺激，政府及其中央银行遵循了凯恩斯主义的经济手册，该手册现在设定了国家与私营部门之间的关系。
尽管有统计学家干预的一切尝试，我们仍会定期出现银行信贷通缩的情况。但是事情已经从上面图1和图2所示的简单模型演变而来。银行业已受到高度监管，银行现在以公式形式提供贷款，由巴塞尔委员会（根据规则第3版）在全球范围内以及地方监管机构制定。
这些控制的早期版本允许Fred Goodwin采取RBS资产负债表的手段来向超空间信贷。他们说，经验教训是可以吸取的，但监管机构所吸取的唯一经验教训是，新的方法可以让他们闭上眼睛，遮住耳朵。银行资产负债表的压力测试仅假设适度的衰退，并否认任何更糟的可能后果。经济危机始于银行同业群体思维方式的变化，而不是像监管机构通过无用的压力测试所假设的那样，GDP下降，失业率上升，价格通胀上升或天崩地裂，这是一场意料之外的金融危机。而且，如果您认为在弗雷德·古德温（Fred Goodwin）事件发生后，极端的银行杠杆将得到控制，请再考虑一下。图3显示了一些主要银行的当前资产负债表与权益比率。通过现代会计实践的魔力，它们几乎肯定比报告的要高。
从图3中的几个例子中，我们可以预计，如果银行信贷普遍收缩，银行倒闭将源于欧洲。尽管近年来资产负债表大幅减少，但德意志银行仍位于弗雷德·古德温地区，紧随其后的是法国巴黎银行和巴克莱银行。信贷周期显然已经再次下降。监管机构坚持表现得就像三只明智的猴子一样， 完全不知道信贷周期以及这些比率表明了什么。
美国大型银行的负债并不那么大，但这并不能保护它们免受目前加剧的全球信贷紧缩的影响。
输入冠状病毒
我们提出了一个重要的观点，即在冠状病毒锁定之前，信用周期已经下降。流动性压力去年9月浮出水面，美联储通常通过回购市场提供数百亿美元的流动性。
代表美联储创造的公众流通货币数量的货币基础目前正以有史以来最快的速度增长。但是自一月份以来，出现了一个新问题：由于冠状病毒，中国生产实际上停产，从而中断了生产供应链。
任何东西的制造都需要多个输入，通常称为供应链。供应链的概念表明它们是一维的：朝向单个产品的一系列生产步骤。不是这种情况。供应链是多维的，涉及每个生产阶段来自许多辖区的许多来源的供应。中国，韩国和东南亚大部分地区相继关闭，随后是欧洲，英国和美国。在这些停工期间，几乎所有非食品和非必需品的生产和销售都停止了。
当产品的组装朝一个方向发展时，随着每个生产步骤的交付，付款沿着链条向下流动。所涉及的付款总和远远大于最终产品的价值。因此，全球支付中断比国内生产总值大得多，后者仅包括消费者购买的最终产品的总和。就美国而言，国内生产总值统计中包含了对国内支付扰动的近似值，即38万亿美元，而GDP则为21万亿美元。
美国经济很大程度上是由服务驱动的，平均而言，其供应链要比中国或德国等以制造业为基础的经济体短。如果将用于美国最终产品的国外供应链付款加在一起，则美元驱动型生产的中间生产阶段的总付款可能总计超过50万亿美元，其中大部分现已冻结。
要了解这一新因素对银行信贷的影响，我们必须将商业客户分为两类：那些有现金的人和那些依靠银行贷款作为营运资金的人。
尽管产量下降，但这两个类别的建置成本和其他成本仍在继续。那些拥有现金流动性的人将其提取来进行支付，减少了银行存款，这些存款被再循环为可能存在或可能不在同一家银行的其他存款。当这些存款减少了现有的透支额时，银行信贷合同即会偿还贷款。当它们等于简单地转移存款所有权时，则不是。
更大的问题是企业需要为未付款项提供贷款担保。其中有很多付款失败，银行家不知所措。不管他们是否意识到，他们都不能拒绝对信贷的要求，因为欧文·费舍尔的债务紧缩问题非常紧迫，以至于拒绝贷款请求可能最终会消灭银行自己股东的资本，然后抹去一些资本。
供应链支付失败正在成为银行业的问题，比银行业股东的资本大很多倍。美国商业银行在美国的总产值与总股本之比是19倍。换句话说，除非美联储至少可以增加基础货币至少一定程度，以弥补银行信贷紧缩的程度，否则经济和银行体系几乎肯定会崩溃。
在德国，图3中所示的两家主要私人银行的资产负债表与权益比率分别为15.1和22.6，供应链中断似乎必定使它们陷入致命的结合，它们致命地结合了商业债券利差的急剧扩大和mittelstand的付款失败。
在其他任何地方，问题都是一样的。美联储的回应是降低了提取既定中央银行流动性掉期额度的成本，但只有欧洲央行，日本银行，英格兰银行，加拿大银行和瑞士国家银行才可以使用。考虑到更广泛的问题，美联储于3月19日将互换额度暂时延伸至韩国，澳大利亚，巴西，丹麦，墨西哥，新西兰，挪威，新加坡和瑞典的中央银行，为期六个月。名单上一个值得注意的缺席者是中国，中国会认为它是基于贸易的美元流动性的最重要使用者。无视危机的规模和紧迫性，政治胜过货币政策的交付。
整个银行系统面临的问题从未如此严重。个别而言，商业银行一定会抓住一切机会，在抵押品（尤其是股票，公司债务以及住宅和商业房地产类别）的市场价值进一步下跌之前，降低风险敞口。银行将尝试减少银行间风险敞口，尤其是对欧洲银行的敞口。欧元区银行可能是最先倒闭的银行，需要国家纾困。场外衍生工具的交易对手风险已成为所有人的主要关切。如果中央银行认为商业银行将只是确保流动性及时到达正确的位置以防止金融危机，它们将为他们提供帮助。
最后的打击热潮
美联储和其他中央银行只能为迅速贬值的货币提供解决方案，但是通过三百年前约翰·劳（John Law）的印制货币来维持金融资产价值的承诺将需要大量的基础货币，以使货币贬值。销毁法定货币和所有其他法定货币。银行将在这个瞬息万变的世界中为生存而战，其中许多银行屈从于公有制。
在这种迅速恶化的环境中，不久之后，聪明的银行家就会意识到，他们可以部署银行信贷来获取金融资产，而不是以无价货币定价的无价资产，而是有形资产。所采用的模式很可能是雨果·斯汀尼斯（Hugo Stinnes）的模型，他在1920年被德国称为通货膨胀之王。斯汀尼斯借用迅速贬值的标记来购买工厂和房地产，从而积累了4,500家公司和3,000家制造工厂的帝国。斯汀尼斯（Stinnes）于1924年去世，那是通货膨胀率高涨的第二年，他的帝国随后瓦解。
模仿斯汀尼斯的银行还有其他优势。当他们确信到期时的还款额会大大减少时，他们可以通过再次扩大银行信贷来进行收购。被国有化银行覆盖的银行家甚至可能将银行信贷扩展到具有个人利益的新创建工具中。这种行为是非典型的，甚至可能在一个绝望的不幸国家的支持下，绝望地寻求任何形式的金融稳定。
这最后一幕，即恢复与基础货币的银行信贷关系，将增加计划在未来几个月发行的数万亿央行基础货币的增长倍数，这将是打击激增经济的重要组成部分。所有货币崩溃都结束了。银行作为国家寻求驯服自由市场的媒介的作用最终将加速它们从中获利颇丰的法定货币的终结，以及中央银行的终结。
