4月月報中我們將內需驅動的消費板塊放在首推，至今超額收益顯著，但後續驅動力減弱。一方面，疫情發酵、季報披露導致市場關注點集中在分子端，進而持續給予內需佔比高、業績確定性強的消費板塊確定性溢價。同時， 4月以來全球大幅反彈帶動外資報復性迴流，陸股通北上資金淨流入超500億，消費是最主要的配置方向。但往後，這兩大驅動或將弱化：一方面，全球疫情逐漸緩解，近期市場關注點開始由對疫情的免疫轉向對疫情改善後的業績彈性。另一方面，近期海外市場再起波瀾，外資的報復性迴流或告一段落。由此，對消費板塊的驅動也將弱化。
五一期間，海外又起波瀾，或短期衝擊節後市場乃至觸發獲利了結。但在經歷了貿易摩擦的短兵相接與年初歷史罕見的全球暴跌後，這種級別的衝擊對A股影響有限，反而又一次提供了配置良機，科技成長將回歸行情主線：
兩會前後往往是性價比較高的做多窗口。5月21日、22日兩會召開在即。在報告《歷年兩會行情覆盤以及這次有何不一樣》中，我們回顧統計了過去15年兩會前後市場表現：大部分年份兩會前後市場整體上漲，出現系統性風險的概率低。建議積極把握這段性價比較高的做多窗口。
創業板註冊制改革既為中長期科技成長主線奠定基調，也有望刺激短期結構行情。當前市場存在一種擔憂，即創業板註冊制改革將對存量市場形成“抽血”效應。但回顧2006年股權分置改革和定增制度確立、2014年再融資放鬆、2019年科創板改革這幾輪資本市場擴容歷程，在寬鬆的貨幣環境和有效的政策引導下，均獲得了市場的積極響應，甚至成為牛市導火索。回到當前，近期shibor以歷史罕見的速度快速下行至歷史低位，貨幣寬鬆條件已經具備。隨著資本市場改革持續深化，雙向擴容的牛市正在孕育，科技成長將是中長期主線。並且參考去年科創板設立後以及年初再融資新規後的市場風格特徵，註冊制改革有望再次激起科技成長的結構行情。
並且，隨著海外疫情緩和，市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”，此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。從市場表現看，前期受國內疫情衝擊最為嚴重的休閒服務行業已率先反彈。後續隨著海外疫情緩和、國內經濟活動正常化、一季度全年業績底確認，前期受海外疫情衝擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策週期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。
投資策略：科技再舉大旗，同時關注利率敏感性的週期行業
——科技成長：關注新基建、半導體、雲上游和遊戲。
——對利率下行敏感同時受益政策對沖：券商、地產、基建。
風險提示：1、疫情發展超預期；2、宏觀經濟超預期波動。
本文源自財富動力網
