摘要：
宏观上，国内经济企稳预期增强，动力煤需求或能保持稳定增长。供应上，港口库存仍处于消化阶段，下游补库行为或逐渐开启，对2季度煤炭价格有一定支撑效应。但考虑到电厂库存仍处于同比相对高位，新的一年进口煤额度充裕，加之水电旺季将至，电厂对高价煤采购迫切性较低。此外，国际煤价大幅下跌，国内煤价很难一枝独秀。综合而言，煤价短期内或能保持在600以上，但展望后期，下行乃是大概率事件。
操作策略：
操作上，09合约短期内可考虑逐步逢高沽空，关注上方630一线强压力位。
不确定性风险：
复产不及预期，进口煤大幅受限，下游需求超预期。
一
行情回顾
在供需两弱的情况下，上周煤炭市场整体维持稳定，但国内国际煤价的分化愈加明显。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
国内方面：
一季度交通固定资产投资完成4889亿元，同比增长4.8%，高于去年全年0.7%的增速。铁路、民航投资分别完成1012亿元和155亿元，增长10.0%和10.7%；公路水路完成投资3722亿元，增长3.3%。
中国3月规模以上工业企业实现利润总额5895.2亿元，同比增长13.9%；1-3月实现利润总额12972.0亿元，同比下降3.3%。
国际方面：
俄罗斯总统普京：俄罗斯能生产超过1100桶/日的原油，俄罗斯可能提高原油产量，有巨大的潜力；俄罗斯将遵守OPEC+的协议，直到7月底的期限；全球原油市场将消化新的LNG供应，俄罗斯寻求将LNG供应提升至1亿吨。
美国一季度GDP增速超预期，但核心PCE物价指数表现不佳。美国第一季度实际GDP初值年化季环比升3.2%，预期2.3%，前值2.2%；核心个人消费指出（PCE）年化季环比升1.3%，预期1.4%，前值1.8%；GDP平减指数0.9，预期1.2，前值1.7。
综合来看，国内经济企稳预期增强，投资回升，工业企业效益有所恢复。国际方面，尽管预期见顶，但经济实际情况较好。
2、基本面供需
（1）港口库存及调度
港口库存基本维持稳定，近期锚地船舶数有所回落，供需趋松。
（2）电厂日耗及库存
库存缓慢下降，但同比较高，补库需求有一定支撑，但并不迫切，难对煤价形成较大影响。
（3）其他因素
未来10天（4月29日至5月8日），江南中南部、华南、四川盆地及贵州、西藏东南部等地累计降雨量有50～90毫米，其中华南北部及南部沿海、江南南部等地的部分地区有100～180毫米，局地超过250毫米；上述地区累计降雨量较常年同期偏多3～8成，部分地区偏多1倍以上。新疆西部、西北地区中东部、华北北部、黄淮南部、东北地区东部等地累计雨量有10～20毫米，新疆西北部、西北地区东南部等地部分地区有30～50毫米。
未来10天，中东部大部地区气温偏低，其中西北地区东部、华北南部、黄淮、江淮、江南等地偏低2～4℃；新疆北部、东北地区中北部、内蒙古东北部、西藏等地平均气温较常年同期偏高1～3℃。
（4）价差分析
09合约基差较低，卖出套保可考虑建仓；1-9价差较低，可考虑1-9反向套利。
3、技术面分析
09合约短期形成向上趋势，但上涨能量有减弱迹象，且上方有630强压力位，未来触顶回落概率较大。
三
行情展望与投资策略
宏观上，国内经济企稳预期增强，动力煤需求或能保持稳定增长。供应上，港口库存仍处于消化阶段，下游补库行为或逐渐开启，对2季度煤炭价格有一定支撑效应。但考虑到电厂库存仍处于同比相对高位，新的一年进口煤额度充裕，加之水电旺季将至，电厂对高价煤采购迫切性较低。此外，国际煤价大幅下跌，国内煤价很难一枝独秀。综合而言，煤价短期内或能保持在600以上，但展望后期，下行乃是大概率事件。
策略
操作上，09合约短期内可考虑逐步逢高沽空，关注上方630一线强压力位。
作者姓名：江露
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投资咨询从业证书号：Z0012916
2019年4月29日
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