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【東吳機械】陳顯帆/周爾雙13915521100/朱貝貝/黃瑞連
投資評級：買入（維持）
事件1
公司2020年上半年實現營收2.22億元，同比+1.57%；實現歸母淨利0.83億元，同比+5.70%；扣非歸母淨利0.71億元，同比+10.85%。
事件2
公司8月19日公告稱，擬以9180萬元自有資金收購蘇州恩歐西智能科技有限公司85%股權。
投資要點
1疫情下Q1利潤不減，Q2收入快速回升
疫情下，公司憑藉豐富產品線及深厚的客戶群體，2020H1營收與歸母淨利實現在逆勢中小幅增長。單季度來看，Q1受疫情衝擊較大，Q2業績環比Q1大幅改善：（1）2020Q1：受新冠疫情影響，部分訂單交付推遲導致營收同比-19.3%，但公司通過合理控制費用，利潤水平依舊與同期持平，歸母淨利潤為0.35億元；
（2）2020Q2：由於部分訂單延期至Q2交付同時新增訂單恢復增長，Q2單季度實現營收1.40億元，同比+20.0%，環比+69.0%；實現歸母淨利0.48億元，同比+9.5%，環比+38.6%。2 盈利能力表現優異，淨利率長期維持高水平
2020H1公司毛利率為53.24%，同比-0.9pct; 淨利率37.13%，同比+1.4pct，基於技術與客戶優勢，公司淨利率長期維持在35%以上的高水平。公司上半年期間費用控制良好：期間費用率合計16.12%，同比-1.7pct，其中管理（含研發）、財務、銷售費用率分別為13.74%/-3.53%/5.91%，分別同比+0.5/-1.3/-1.0pct。
管理費用率的上漲主要系加大研發投入所致，2020H1研發費用為0.19億元，研發費用佔比8.47%，同比+1.2pct。通過持續的研發投入，公司不斷加強運動控制、軟件算法、機器視覺等方面的技術實力，全面提升組裝、檢測等智能化解決方案的能力，保證長期市場競爭力。
3 Q2單季度回款明顯改善，經營性淨現金流環比大幅增長
經營性淨現金流短期內小幅回落，2020H1為0.88億元，同比-9.6%，主要系因新冠疫情影響報告期內總體貨款催收相應放緩導致銷售商品收到的現金減少所致。單季度來看，Q2經營性淨現金流為0.62億元，環比Q1的0.26億元增長142%，已有明顯改善。
4收購恩歐西，進軍半導體微組裝領域
恩歐西主要為FPC（柔性電路板）/PCB（印刷電路板）、5G 新材料等多個領域提供激光鐳雕設備，客戶優質，且正向上游延伸至IC激光標記、wafer打碼等領域，業務前景廣闊。
恩歐西的業務定位符合公司致力於成為先進微組裝智能裝備商的長期戰略目標，有助於增強公司在 FPC/PCB 領域成套電子裝聯設備供應能力，並將助力公司切入半導體微組裝領域，促進業績長期增長。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2020-2022年淨利潤分別為1.96/2.29/2.70億，對應 PE 為24/21/18，維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響下游需求波動；行業競爭加劇；新產品開發不及預期。
快克股份三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（鋰電設備，半導體設備，光伏設備，工程機械，智能製造，電梯）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，鋰電設備，半導體設備，光伏設備，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
黃瑞連 研究助理（激光設備，工程機械，口腔醫療設備，半導體設備，電梯）
上海交通大學動力工程專業碩士，2018-2020年曾就職方正證券從事機械行業賣方研究，2020年加入東吳證券。
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