9月9日，聚焦于亚太新兴市场的超大规模数据中心解决方案运营商秦淮数据（Chindata Group）在SEC网站上披露IPO招股书。根据招股书，秦淮数据将在纳斯达克上市，代码为“CD”，秦淮数据计划募资额可能为4亿美元，估值可能介于34亿-40亿美元。
公开资料显示，秦淮数据成立于2017年，2019年1月，网宿科技以10亿元的价格将秦淮数据出售给贝恩资本；2019年7月，贝恩资本将秦淮数据和另一家数据中心Bridge Data Centres合并，并将公司改名为秦淮数据集团。Bridge Data Centres自2017年开始就获得贝恩资本投资。
整合后，秦淮数据集团成为泛亚太新兴市场的超大规模数据中心解决方案运营商，下设独立运营的子品牌“秦淮数据”和“Bridge DataCentres”。秦淮数据在中国区域内运营以北京、上海、深圳三地为核心；2019年，Bridge Data Centres在马来西亚和印度分别部署了数据中心。
超大规模数据中心有多大？
根据招股书，秦淮数据的业务主要分布于中国、印度和东南亚市场。目前，公司在运营数据中心共有9个，总规模为196 MW（兆瓦），其中超大规模数据中心7个；在建数据中心6个，总规模234 MW。
其中，中国有6个在运营超大规模数据中心，均位于大北京地区，合计规模160 MW，一个在运营批发数据中心，规模11 MW；此外，北京地区在建4个数据中心，总规模198MW；
长三角地区有一个在建数据中心，规模16 MW；广东大湾区在运营一个批发数据中心，规模5 MW。
东南亚方面，印度有一个在建数据中心，规模为20 MW；马来西亚有一个在运营超大规模数据中心，规模为20 MW。
过去三年，公司数据中心规模处于快速扩张阶段。
截至2018年末、2019年末及2020年6月底，公司的数据中心运营规模分别为82 MW、193 MW及196 MW，各期间机柜签约率分别为76%、87%和90%，签约率稳步提升。
此外，公司在建数据中心运营总规模为234 MW，在建的已签约机柜容量为65MW。公司计划在2021年底实现495MW的运营规模
根据第三方报告，截至2019年12月31日，秦淮数据的在运营数据中心容量占据亚太市场总规模（829 MW）的21.5%，位居第一（这个数据存疑，按机柜量计算，秦淮数据远低于目前上市的万国数据）。目前在运营的数据中心容量中，超大数据中心规模占比92%。
什么是超大规模数据中心（hyperscale）？通常来说，按照工信部的标准，根据数据中心部署机架数量，可以划分为超大型数据中心、大型数据中心、中型数据中心、微型数据中心等类型。其中，超大型数据中心机架数量在1万台以上；大型数据中心机架数量在3000-10000台之间。
以秦淮数据在大北京地区的6个超大规模数据中心为例，如果按5kw标准机柜计算，
秦淮数据在印尼的数据中心规模为20 MW，机架数量大约4000，也只能算大型数据中心。
和同行比，秦淮数据的规模也不是最大的。
例如，A股上市公司数据港(SH:603881) 近日发布2020年半年度报告显示，公司迄今累计IT负载合计约221.8兆瓦(MW)，累计数据中心23个；按5kw标准机柜计算，机柜数量为44360个。但数据港将机柜数量低于1万的数据中心称为“大型数据中心”。
再来看下美国上市的另一家数据中心巨头万国数据(NASDAQ:GDS)，截至2020年6月末，万国数据运营中的数据中心总面积近27万平方米，包括42座自建数据中心；在建中的17座数据中心，总机房积超过13万平方米；合计59座数据中心，机房面积达到40万平方米。
目前，万国数据运营中的机柜数量约10.8万台，拟部署数量约5.2万台。建成后，万国数据将拥有16万台机柜。
营收猛增但仍未扭亏
招股书显示，2018年、2019年和2020年上半年，秦淮数据营业收入分别为9848万元、8.53亿元、8.11亿元，净亏损分别为1.38亿元、1.70亿元和5940万元。
运营成本方面，2018年、2019年和2020年上半年，秦淮数据运营成本分别为8467万元、3.05亿元、2.36亿元。其中，占比最大的是行政支付，上述期间分别为5798万元、2.33亿元、1.84亿元；研发成本分别为0、2451万元和1579万元；营销成本分别为509万元、4749万元、3701万元。
这也反映出IDC行业的典型特点：重资产、轻技术、轻销售。IDC行业前期投入较大，土地、机房等一次性投入较高，一旦跑马圈地完成，进入出租周期后，各项开支逐年减少，同时出租率和租金都非常稳定，是近几年资本风口上的行业之一。
对秦淮数据、万国数据和数据港的机柜数量、营收和净利润三个指标进行对比，可以发现，在机柜数量方面，秦淮数据远低于万国数据；即便计入建设中的数量，秦淮数据未来机柜数量也仅为万国数据的50%。
从营收看，2020年上半年，秦淮数据的营收为万国数据的31%，但其机柜数量占万国数据的36%；这说明其单机柜营收略低于后者。净利润方面，两家公司都处于大规模投入阶段，上半年皆为亏损。
从目前看，秦淮数据30多亿美元的估值不是太高，但与万国数据比，也不便宜，毕竟，其机柜数量增量仍然需要时间，完全投入运营后，规模也只有万国数据的一半左右，同样在纳斯达克上市，后者的估值可以作为参照物。
字节跳动贡献81%收入
在上市前，秦淮数据的股权架构如下：秦淮数据创始人兼首席执行官居静等高管持有6.63%；Bain Capital Entities 持有57.17%股份；BoloriaInvestments Holding B.V.持有10.43%股份；ZetaCayman Limited持股比例为8.94%；DatalakeLimited持股比例为8.28%；AbidingJoy Limited持股比例为6.19%。
BainCapital Entities即贝恩资本，是秦淮数据的大股东；
Boloria Investments Holding B.V.背后是荷兰养老基金；
Zeta Cayman Limited背后是大名鼎鼎的韩国SK集团；
Datalake Limited背后是网宿科技董事长刘成彦；
Abiding Joy Limited背后是秦淮数据首席执行官居静。
此外，据公开信息，在IPO前的最后一轮融资中，房地产商碧桂园旗下的创投公司领投，荷兰基金APG、韩国SK参投。
值得注意的是，秦淮数据的两个主要客户是字节跳动与网宿科技。2019年与2020上半年，字节跳动贡献收入占比为68.2％和81.6％；网宿科技贡献收入占比为11.1％和7.1％。
上文提过，网宿科技是秦淮数据的前控股公司，目前也是关联公司。网宿科技董事长刘成彦持有秦淮数据8.28%的股份。秦淮数据也向网宿科技采购部分服务，例如带宽、服务机柜等。
值得注意的是，招股书提到，美国总统特朗普要求字节跳动出售TIKTOK美国业务，虽然秦淮数据与字节跳动的业务都位于中国，但仍然存在一定的不确定性，也存在公司被美国政府禁止与字节跳动合作的可能性。
