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核心观点：
本篇报告重点主要从三个方面来阐述，未来特色原料药估值、业绩将迎来戴维斯双击!
1、原料药不是简单周期板块，特色及专利原料药具有成长属性，行业壁垒相对较高：
原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药，其中大宗原料药需求相对平稳，而特色原料药和专利药原料药具备成长属性。2020年全球原料药市场 规模将预计达到1864亿美元，同比增长6.1%，特色原料药增速预计在6%-10%。从壁垒来看，大宗原料药门槛低，竞争 激烈，而特色原料药和专利原料药门槛较高;特色原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面，在技术层面，生 产工艺和研发水平需要不断提高;在客户粘性方面，特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密;重资产方面，特色原料药 专业化生产线需要较大资金投入，近几年环保成本攀升，进一步提高行业壁垒。
2、特色原料药产能逐步向亚太转移，国内产业迎来较高景气度：
随着欧洲和美国地区环保成本、人工成本不断提升，原 料药产能逐步向亚太地区转移，中国和印度作为产能承接方，正在快速崛起。 根据特色原料药出口占比来测算，预计国 内特色原料药市场达到55亿美元左右。全球大宗原料药的产能转移已经基本完成，而特色原料药转移正在加速，预计国内 特色原料药行业保持较快增长。此外，随着国内环保趋严、工艺标准提升，订单逐步向龙头集中趋势明显，短期叠加疫情 带来的冲击，部分品种价格或有望上涨，国内龙头企业迎来较好发展机遇。
3、原料药在产业链中话语权提升，三条路径打开特色原料药行业成长空间：
随着一致性评价、带量采购和关联审评等政 策出台，不断强化原料药在医药产业链中的地位，高质量标准的特色原料药对下游制剂的重要性日益凸显。此外，我们认 为未来特色原料药行业成长空间有望进一步打开:1)在新品种拓展方面，国内特色原料药企业加速丰富产品管线，提高 国际市场竞争力。2)带量采购背景下，特色原料药企业快速切入下游制剂市场实现“原料药+制剂”“一体化，部分原 料药企业还可参与下游制剂权益分成;3)部分特色原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展。
重点关注：
1)平台型公司:华海药业(600521)、普洛药业(000739);
2)转型CDMO领域:九洲药业(603456) ;
3)特色细分领域:海普瑞(002399)、美诺华(603538)、奥翔药业(603229)、仙琚制药(002332)、健友股 份(603707)、司太立(603520)、富祥股份(300497)、天宇股份(300702)。
报告节选：
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：西南证券）
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