01
市場回顧
本週全球指數悉數調整，A股整體也較弱。
全周來看，雖然熱點較多，但輪動太快，且成交額未能跟上，週四週五前期強勢股迎來大幅回調，對市場人氣造成負面影響。
02
資金面持續回暖
近期市場一大亮點是我們之前周評中幾次提及的資產荒的邏輯開始逐步演繹，在海外貨幣政策大放水以及海外股市階段性企穩的背景下，外資開始大幅流入A股，連續五週流入。在3月淨流出679億後，四月至今淨流入近500億。
我們認為A股在全球市場中具備比較優勢，避風港效應會在下半年開始體現，外資全年淨流入的趨勢確定性較高。
值得注意的是，近期港幣對美元異常強勢，在4月21日觸發了“強方兌換保證”，這是2015年10月後，強方兌換保證首次被觸發。除了美方放水導致港美、中美利差擴大提升資金吸引力外，可能也與一部分資金借道香港增持大陸資產有關。在近期我們業務開展的過程中，明顯感受到境外資金對於中國的興趣在加大，最近和我們直接或間接接洽的外資方明顯增加。
03
恪守能力圈
本週又見證了歷史。美國東部時間4月20日，美國WTI5月份原油期貨價格在開盤短短一個半小時內連續跌破10美元、1美元、美元等關口，並最終創下了-37.63美元/桶的價格。
這個收盤價格可以說刷新了很多人的認知，跌至負值最大的原因，主要還是對於期貨品種，有其特殊的交易規則，絕大部分投資者進行期貨合約的交易並不是真的想買到實物，而是隻想從中獲利。
5月合約臨近到期，由於市場對五月原油價格的悲觀預期導致五月合約價格巨幅下跌，但六月合約的價格仍然較為穩定，五月合約價格為負數換到六月合約價格還很穩定顯然沒有人會移倉，不換合約的話，要麼就是實物交割要麼就是不計成本賣出，實物交割需要找地方存儲一方面成本高，
另一方面絕大部分都是價格投機客可能都不瞭解原有交割後存儲的具體情況，所以只能不計成本賣出一條路。在一路下跌過程中，不乏抄底者，有人認為已經跌破歷史低位，具備較強的安全邊際；有人認為跌到1美元已經跌無可跌進行抄底，這些看似邏輯沒問題的投資卻會帶來重大損失。
國內影響最大的是，中行“原油寶”事件，中行在這個交易過程中扮演“做市商”角色，至於其他銀行早於中行進行交割，也是合同中約定好的，也就是說，工行和其他行移倉時間天然就比中行早一週，而中行甚至都無權提前給客戶平倉，眼看著風險發生也沒辦法。
這個事件告訴我們：要時刻對市場充滿敬畏，在投資中只能賺自己能力圈範圍之內的錢！在做任何投資決定之前，請對自己的資產負責，勤奮的研究，永遠是前提，這也是我們磐耀資產一直秉持的投資理念之一。
04
政策面進入邏輯兌現期
政策面方面，目前市場對接下來逆週期調節政策會陸續出臺的預期較高。我們認為邏輯是通順的，但是對市場走勢的實際影響核心在刺激的力度強弱方面，相關貨幣及財政政策預期已經由近期歷次國常會反覆對市場進行預期管理。
市場近期的反彈一定程度上也建立在高頻產業數據的部分好轉上，例如螺紋鋼、玻璃和水泥等基建銷量的恢復，汽車零售銷售同比轉正、環比大增52.2%也在刺激市場對於經濟復甦的預期。但疫情來帶的螺紋高庫存、房地產企業拿地量的下降、海外訂單的影響等方面仍需進一步觀察。
05
選好細分賽道,堅持體系多樣性
政治局上週會議提到新老基建並舉，“喜新不厭舊”。在老基建方面，這段時間走勢分化也比較大。基建大央企彈性較差，而相應的工程機械和建材，如水泥，鋼構等企業，漲幅明顯。水泥裡，漲幅最好的並不是正牌水泥股，而是水泥裡的添加劑減水劑。
在市場流動性充裕，風險偏好較佳的背景下，市場總是遵循著業績彈性的思路在進行資產的配置。這也給我們一些啟示：要善於從大的行業中拆分出小的更具業績彈性的細分賽道，才能獲得更高的資產回報。
本週的後兩天。長債期貨急速拉昇引起我們關注，我們在構建風控模型和倉位管理體系時要多考慮因子的多樣性，長債同股市的相關性往往為負。每一個因子的突然變化需要不斷追尋其背後的邏輯，從而做出是否要進行倉位管理的調整。
提到多樣性，《多樣化紅利》一書中提出“多樣性優於能力”的模型。“多樣性優於能力”這個命題，相當於三個臭皮匠，頂個諸葛亮。
06
活得久最重要
A股本身是一個比較複雜的生態，在這個市場去做倉位管理單一或者較少的因子得出的結論始終是存在一定的侷限性，我們之所以見長於風險控制、回撤控制，核心也是基於風控體系較為嚴謹，參考因子多樣化且各因子權重不斷調整，使其不斷的提升有效性，
尤其是今年不斷見證著各樣的歷史，不禁由衷感嘆，做投資活得久最重要。
