最近大家都在關注中行原油寶，我就不再錦上添花。但全球最大的原油基金USO逃離空頭大追殺的跌宕起伏經歷，一定會讓您更加感慨金融市場的血雨腥風。深諳規則的USO都逃得如此辛苦，別說反應滯後卻總是靜候佳音的抄底資金。
USO是誰？
這是成立於2006年的美國石油基金（United States Oil Fund，簡稱USO），是一隻被動式管理的原油ETF，主要持倉是紐交所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）的WTI原油期貨合約，在紐約證券交易所上市交易。
發行人：美國商品基金有限責任公司（United States Commodity Funds LLC），其管理人已由布朗兄弟哈里曼轉變為紐約梅隆銀行。
業績基準：WTI最近一個月合約。該基金主要投資於近月的原油期貨合約，並在到期日前兩週移倉。其組合除期貨保證金外，以現金和國債等作為保證金。
規模：截至2020年4月20日，USO基金規模超過41億美元，為業內最大的上市型原油基金，但4月22日已經大幅跌至26億美元。
一場抄底引發的“空頭大追殺”
從2020年初以來，USO基金規模接近翻倍。尤其在3月油價大幅下挫之後，抄底資金大幅流入，僅4月13-17日這周，湧入USO基金資金就高達16億美元，是2006年創建以來最大周度資金流入規模，堪稱“爆炸式增長”，USO基金規模在20日已經達到41億美元，諸多投資者就等著抄底成功大肆慶祝了。
但在新冠疫情全球大蔓延的背景下，深知油價危局的USO近幾個月被迫一直在幾個近期期貨合約上“調倉”，運作風險越來越大。
捕風捉影，截至4月13日，USO一度持有WTI期貨5月合約未平倉量的25%。由於5月合約將於4月21日到期，多頭必須在到期前賣出平倉或接受實物交割。
4月20日，WTI期貨5月合約大跌281%，收盤更是出現歷史性罕見的-37美元/桶的價格，6月合約也下挫36.7%。這天交易結束後，在USO持有的基金淨值中，紐交所WTI原油六月和七月合約佔比分別為68%和18%，洲際所WTI原油六月和七月合約市值佔比分別為10.5%和3.2%，因此USO基金當日淨值也下跌17%，但逃過了5月合約暴跌的血洗，顯示其已提前移倉完畢，避免了中行原油寶的慘烈斬殺。
但逃得過初一，逃不過十五，USO基金繼續遭到空頭的大肆追殺！
受心理衝擊和空頭乘勝追擊的衝擊，WTI原油六月合約又陷入暴跌。4月22日凌晨，5月合約WTI價格大幅反彈，並有負轉正至9.06美元/桶。但是悲催的是，6月合約WTI價格被拖下深淵，從20.43美元/桶暴跌67.8%至6.5美元/桶，並收於13.12美元/桶；WTI七月份合約暴跌25.29%，都是USO的重倉所在。
但當天USO單位淨值僅僅暴跌25%，致使該基金規模驟降至29億美元，為什麼跌幅沒有接近權重更大的6月合約呢？由於契約約定USO只能專注在原油中短期合約的USO是如何逃離了空頭的大追殺的呢？
USO深諳規則變化，加速“反圍剿”
原來，USO對交易所的規則變化把握相當深刻！4月8日至4月21日短短的兩週，CME迅速決定於4月22開始允許報價為負的原油期權上市，這為頁岩油企業及投機機構大肆做空原油期貨提供了制度基礎。
USO也採取了迅速行動，加速反圍剿。4月21日，USO向美國證監會（SEC）提交了新的8-K文件，其中最重要的變化是，“從2020年4月21日開始，為對應大幅升水等市場異常條件下，USO可將資產投資於各種允許的投資”。
4月24日，USO發出公告，一改僅投資WTI原油近月合約的常規舉措，轉移20%的倉位至7月合約。同時，這份公告也揭開了4月21日6月合約的WTI價格暴跌的原因，在2020年4月21日，USO已經將6月份合約WTI和洲際ICE六月份的原油期貨投資降低至約40％的比例，在NYMEX和洲際其他的原油期貨合約的投資增加至55％的比例。其實，USO的大幅賣出6月合約的WTI也推波助瀾了油價波動，但這也是為投資者負責的一種態度！
瘋狂，五月合約WTI或將跌至-100美元/桶
當前油價跌跌不休趨勢的悲哀之處在於，不著邊際的價格波動可能對經濟活動造成損害。4月13-19日的這周，美國石油鑽機數量下降了11%，這是近年來最大的周跌幅；美國能源信息署(EIA)4月22日報告顯示，美國至4月17日當週原油庫存大幅增加1500萬桶，增至2017年5月以來最高水平；四周汽油需求也降至紀錄低點，整體原油進口量跌至1992年以來新低。
但這似乎還不是底部。原油期貨跌至負值可能不是孤立的事件，如果存儲不足和需求下降不斷加劇，油價可能會在未來一個月內變得更加糟糕，空頭的大肆做空或將使美油五月合約價格跌至-100美元。
美聯儲或將出手救助原油期貨。目前的購買範圍包括債券ETF、高評級公司債ETF（LQD）和高收益債ETF（HYG），如果美油期貨價格仍持續負值，預計美聯儲可能購買USO，來支撐油價的反彈。此外，解決低油價的辦法，還是用時間換空間，維持低油價，通過市場力量自己來解決。隨著美國石油邊際產量降至零，石油輸出國組織（OPEC）開始減產，一旦全球經濟在2020年下半年開始復甦，石油將再次成為稀缺商品。因此，暫時儲存石油的公司將是最大的贏家。
