盛世古董，亂世黃金。黃金一直以來都是民眾避險的硬通貨。當然，現在並非亂世，但因為新冠疫情的影響，全球股市大跌，黃金ETF已成為資金的避風港。
4月20日凌晨5時至4月21日凌晨5時，美國西德克薩斯中質原油（WTI）期貨價格首次俯衝至零並隨即跌至負值區間。這是WTI原油期貨誕生37年以來首次出現負油價。
在油價出現歷史性的負值後，有“新債王”之稱的DoubleLine Capital首席投資官岡德拉克（Jefffrey Gundlach）對黃金ETF投資者發出警告：
“我之前曾警告過，這些投機於商品的純金融工具，在不能交割時會遇到危險。這種情況今天就在5月WTI合約上發生了，價格跌到了每桶-40美元。
我當時說的實物黃金要比紙黃金好的多，就是和今天油價下跌相關的原因，不過交割方向剛好是相反的。如果你想交割，對手方給不出怎麼辦。”
岡德拉克一直都看好黃金，今年3月時還稱黃金是最值得擁有的資產，“幾乎肯定”會創歷史新高。但他同時警告稱，紙黃金投資者不要指望能拿回真正的黃金，因為沒有足夠的實物黃金來滿足紙黃金的需求，買黃金ETF的投資者可能會遭遇“巨大的潰敗”！
什麼是紙黃金交易？
紙黃金交易就是不做現貨黃金交割的賬面黃金交易，因此又稱為“記賬黃金交易”。與投資實物黃金一樣，“紙黃金”是黃金投資的一種方式，因此它兼有長期保值和博取差價收益兩種功能。由於紙黃金交易時買賣雙方成交後清算交收的標的物是一張黃金所有權的憑證而不是黃金實物。客戶黃金賬戶上的黃金只能作買入賣出交易，不能作黃金實物的提取或存放。
紙原油因為交割問題在全球範圍內全面爆倉，讓紙黃金投資者也開始擔心交易安全問題。
儘管黃金本身不存在與原油一樣的問題：原油量大找不到地方放，黃金單位價值非常高，全世界迄今為止人類已開採出的所有黃金（大約20萬噸）如果都堆在一起，大約只需要20多米的立方體。
所以紙黃金不會出現與紙原油完全一樣的風險：因為存放問題而變成負值。
那新債王在警告的，究竟是什麼呢？
以GFMS 2017年關於世界黃金的統計數據為例（GFMS是全球知名貴金屬諮詢公司，尤其專注於對全球黃金、白銀、鉑和鈀市場的研究）。
據GFMS《黃金年鑑2017》公佈的數據，在2016年全球交易所的名義交易量達到9.8萬億美元，比2015年的6.7萬億美元增長了46%。這些數字是基於9個交易所交易的“名義噸等量”的總金額確定的。在這裡，我們可以把在各個交易所交易，而沒有實物交割的黃金交易定義為紙黃金。
光看這一些數字，或許還沒有什麼概念。那再看另外一些數字，相對於紙黃金而言，實物黃金投資則只有區區420億美元。這也就是說，紙黃金的交易數量是實物黃金交易額的233倍。除了交易額，我們再看一下交易量，在2016年九個交易所交易的紙黃金總量，也創下了78億盎司的新高。比世界黃金礦山當年供應的1.03億盎司高出76倍 。
那為什麼紙黃金交易會比實物黃金交易高出這麼多呢？
這可以從市場熱度來理解，如果人們交易黃金僅僅只是為了賺取差價，那就可以只交易紙黃金，而不用去作實物交割，從而避免買賣實物的各種費用和成本。
原油期貨、黃金ETF這些都是純金融工具，在不能交割時會遇到危險。原油是受限於儲存條件、運輸設備等不能按時交割。而黃金卻是因為紙黃金交易量比實物黃金多太多，如果大家都對世界經濟擔心，想持有黃金避險，都去交割實物黃金，交易所是給不出那麼多的實物黃金的。合約不能兌現，那就是一張廢紙......
