大家好，我們繼續與大家一同閱讀這本《積極型資產配置指南》。之前我們講到了在投資之中首先要做的是控制風險，通過資產配置的方式防範極端情況的發生，控制回撤比例，這樣才能長久地在市場中穩健盈利。除此之外，還提到了複利與股息分紅的力量不容小覷的，當一棵棵搖錢樹形成的時候就是躺著數錢的時候了。
現在，我們就來接著往下講，經濟週期是如何交替的？各類資產又是如何輪動的？什麼時候該買什麼類型的股票？經濟週期是否一直是有效的呢？
所謂經濟週期，就是經濟增長的波峰波谷不斷運動形成的軌跡，一般來說走完一個完整的經濟週期約42個月。基欽週期是有約瑟夫基欽發現的，主要受10年的朱拉格週期和50-54年的康波週期共同影響，沒錯就是那個“人生髮財靠康波”的康波週期。這部分內容枯澀難懂，我們後面還會為大家帶來周金濤的《濤動週期論》，裡面會細說，這裡就不再解釋了，只要記住基欽週期42個月一輪迴就可以了。
其實，經濟週期的實質就是人們大量經濟決策共同影響的結果，例如，大家經濟預期向好，公司產能擴張，然後就產品過剩了，轉而變成去庫存，經濟出現滑坡，公司裁員並減少產能，一段時間之後產品又不足了，經濟開始觸底，大家補庫存，重新招人增產，經濟復甦，這樣一來就走過了一個經濟週期。
經濟週期就如同一輛火車，在火車頭的拉動下，一節節車廂相互牽引著，不斷運轉，而這個火車頭就是央行的利率。當央行為市場注入流動性的時候，市場資金充裕，企業融資成本降低，更多的錢用於生產與投資，經濟開始復甦。
火車頭後面的車廂是股市，要記住，股市是預期的反應，會先於經濟而觸底反彈，比如2015年經濟復甦，2014年股市就有所表現了。在這節車廂中也有先後座之分，利率敏感的行業會率先啟動，比如房地產、證券、保險行業，接著是經濟同步行業，比如製造業，最後是消費類企業，往往在大牛市後期上漲。
股票後面的車廂是商品，當大宗商品價格上漲的時候說明經濟已經開始過熱了，就會引發車尾變化，而火車呢，有兩個火車頭，車尾即車頭，經濟過熱央行引導市場利率上行，抑制通脹及過熱的經濟。
那麼，在這輛火車中，我們該用什麼資產對應它哪節車廂呢？這就到了我們本書的重點了，經濟週期的六階段——
首先是階段一，這個階段只有債券是牛市，股市和商品都是熊市，投資的品種只有債券、現金等，當然這個現金是指一切高流動產品，比如短期商業票據等。在這個階段裡，央行開始向市場注水，釋放流動性，引導市場利率下行，尤其是長端市場利率，大家可以關注10年期國債收益率，這是一個重要指標。市場利率下行，債券開始走牛，逐漸配置一些長債，債券可以持有到階段三，但是持有的數量要做減法，並慢慢將長債換成短債。當然，階段一也是可以持有一些股票的，但應該是債券類性質的，比如公用事業、金融，這些行業這個時候的股息率往往不錯，還可以持有高分紅消費品股票，2018年10月就是這個階段。
階段二債券牛市已經開動，經濟開始觸底反彈，此時正是買入股票的時間，這時候週期消費品比如汽車，與耐用消費品比如家電會表現得更好，這些股票可以持有到階段四，在階段五前賣出。當然，需要繼續持有現金和債券。判斷牛市迴歸的一個最簡單的方法就是證券股的上漲，往往是短而急促的，就比如今年的2、3月份。
到了階段三，市場利率處於低位，現金類資產收益率比較低，債券也不划算，尤其是階段三末期，物價開始上漲，央行為了一直過熱的經濟開始調整市場利率，市場利率反彈，有越漲越快的架勢，這就意味著債券即將走熊，所以要在債券價格見頂之前換成短債或者拋售。這個階段通脹起來了，商品市場表現出色，鋼鐵、有色、煤炭等週期性行業表現強勁，這就到了大牛市中段。那麼，如何判斷週期迴歸呢？PPI數據轉頭向上，同時銅價觸底反彈，持續上漲。現在正是階段二轉向階段三的時候，一隻腳已經邁入了階段三就等通脹迴歸確認，當然，市場利率還有下調空間，債券可以繼續持有。
階段四，市場利率即將到頂，債券市場開始走熊，股票和商品保持牛市，而股票牛市也已經產生了分化，不再是普漲，而是轉向了驅動型行業，比如資源、技術、衛生保健等，此時買入大宗商品也有很好的表現。
階段五，利率到頂開始回落，此時要配置更多現金並減少權益類資產的配置，清空自己的債券，並全部換成貨幣基 金，因為此階段債券違約開始增多，沒有什麼好的表現。這個階段裡，表現最好的是原材料行業，但是能夠上漲的股票越來越少，指數卻迭創新高，極具迷惑性。如果實在捨不得離開股市，那就換倉，持有茅臺、伊利等食品股，即使大盤崩了還能多挺一會兒。
階段六沒有一個市場是牛市，最好全換成貨幣基金，這時候通常是央行加息的末尾，股債商品三殺，保守的投資者可以持有現金等待階段一的迴歸，積極型的投資者可以慢慢返回債券市場，提前佈局階段一。
作者統計了這樣一組數字：
階段一，債券年化收益達到10%，而股票是-11.6%，商品也有-9%；階段二，債券年化收益將到了7.49%，股票強勢表現收益達18%，商品為-7.25%；階段三，市場表現最佳，債券6.75%，股票12.17%，商品8.92%；階段四，債券收益率-0.29%，股票收益率11.53%，商品8.8%；階段五，債券-3.2%，股票1.83%，商品強勢達到14%階段六，股債商品三殺，債券-7.16%，股票-12.7%，商品-13.18%。可見不同週期還是要不同策略的，作者也給了每個階段的配置組合：
階段一，債券50%，股票30%，現金20%，股票以公用事業和金融等經濟領先部門為主；階段二，債券30%，股票65%，現金5%，股票以證券股、消費股為主；階段三，債券20%，股票65%，現金5%，10%商品，股票換成原材料或能源行業；階段四，債券10%，股票70%，現金10%，商品10%，股票換成醫藥、計算機行業，債券換成短債；階段五，債券10%，股票35%，現金40%，商品15%，股票關注與採礦與能源行業；階段六，債券緩慢增加到20%，股票30%，現金50%，當然如果保守完全不配股票和債券。當然，如果把握不住個股，不妨以指數基金替代，能更好地控制回撤比例。
好了，我們總結一下吧，簡單來說就是利率下行（關注10年期國債收益率）即將觸底進入階段一，可以佈局債券，當然也包括可轉債，等債券價格上升之後開始佈局股票，證券股、白馬股已經很便宜了，這就是階段二。隨後股票普漲，階段三就到了，應該將現金儘快投入，增加股票比例，通脹起來之後多配製週期類股票，比如煤炭、鋼鐵、有色，儘量清空債券，階段四就隨之而來。到了階段五，牛市加速上漲，指數上漲幅度陡峭，到了最瘋狂的時期，所有人都談論股票，就要減少股票持有，隨時做好清倉準備。當階段六到來，銅價和PPI下行的時候，清空倉位，現金為王。
當然，這六個階段並不一定有明顯的界限，很可能都在過渡當中就過去了，比如現在股市已經普漲，但是通脹還沒回歸，所以要根據市場變化靈活把握，有規律可循卻也不是一定之規。
那麼，經濟週期會失效麼？作者給出了回答：
“這些經濟決策是在受心理因素的驅動下，要麼是對未來經濟狀況的預期，要麼是對現存經濟狀況做出的反應。 關鍵的一點就是因為人性或多或少都是穩定不變的，因此經濟週期會重複出現。”
好了，這就是本書的全部內容了，滿滿的乾貨，有興趣的不妨找來原書讀一讀，我們下期再見。
