儘管在上市首日遭遇滑鐵盧，但期市“新生兒”LPG此後持續走高，如今已上衝至3300元上方，不僅一掃上市首日的頹勢，更是有望錄得逾30%的月度漲幅。
但同期化工品期貨卻在油價跳水的拖累下，集體走軟，LPG為何如此“不合群”？背後原因是什麼？當下華南地區LPG現貨市場又是怎樣的情況？油價崩盤後，市場對5月CP價有怎樣的預期？小編邀請資深化工品期貨專家為您分析LPG當前“異常”強勢的原因及未來走勢。
小編：近期LPG走勢與原油乃至整個化工板塊脫鉤，背後最主要原因是什麼？
國投安信期貨研究院能源組負責人兼能源首席 高明宇：LPG價格在4月13日歐佩克會議達成減產協定後，與原油價格走勢開始背離，體現為原油持續走弱而LPG卻持續衝高。出現這一現象的主要原因是兩者基本面變化的節奏在這段時間不一致。儘管疫情擴散和原油價格走低會對LPG需求造成較大影響，但由於LPG需求中居民家用等剛性需求較多，國內市場需求在一季度末已實現觸底反彈。同時作為世界第二大進口國的印度，一方面政府宣佈補貼居民家用LPG，另一方面封城導致其國內煉油減少、國產LPG供應減少，最終使得印度進口量會持續增長，緩解了國際LPG市場對於疫情擴散需求下滑的擔憂。因此國內外LPG需求已經在穩定恢復，市場對於歐佩克減產協議的解讀為強化了市場價格底部從而開始本輪築底上行的行情。相反，原油則因為在二季度的需求恢復仍有較大不確定性，前期高位庫存壓力導致市場對於目前減產力度的效果持有較悲觀態度，從而近月合約加速下行，LPG價格與原油價格走勢背離。
光大期貨能化研究員 朱金濤：首先，LPG庫存低位上游挺價意願較強。具體來看，供應端國產氣連續五週小幅增加，進口船期增多。LPG庫存持續處於低位且呈現下滑趨勢，上週國內煉廠庫存普遍下滑，其中華南地區煉廠庫存率下降3個百分點至25%，碼頭庫存率43.29%，周環比下降6個百分點。下游化工各領域開工率3月以來呈現低位回升態勢。其次，外盤價格堅挺提振盤面。本週在油價大幅下挫的情況下，5月CP紙貨價格堅挺，進口成本維持高位，對期貨盤面形成強力支撐。
徽商期貨研究所能化版塊分析師 劉嬌：國內液化氣市場近期表現比較低迷，國際原油市場近日雪崩式下跌帶來市場恐慌情緒，對能化版塊來說也是重創。但從LPG走勢來看，表現強於預期，這種逆勢表現成為市場關注焦點。究其原因：一方面，其價格已處於低位，再往下空間不大；另一方面或是跟隨自身基本面，當前國內液化氣終端消耗持續增加，上游資源緊張預期支撐市場剛需，同時，此前在深加工產品價格暴漲的帶動下液化氣相關產品價格均有大幅增長。
小編：此前山東地區丙烯大漲導致民用氣調漲，當下華南地區LPG現貨市場狀況如何，是否會持續上漲？
國投安信期貨研究院能源組負責人兼能源首席 高明宇：4月12日丙烯大幅上漲後，首先帶動山東國產丙烷價格上漲，然後帶動各地民用氣跟隨上漲，其中華南民用氣從4月12日的2850元/噸最高上調至3200元/噸。但首先由於丙烯上漲屬於短期炒作行為，一週內很快下調回之前水平，同時丙烯實質影響於LPG產業鏈中的PDH路線，而PDH路線以消費進口丙烷制丙烯為主，且之前開工率就維持在90%以上，因此難以對LPG消費量造成實質提振。最終民用氣大幅上漲後下遊觀望情緒強烈，華南現貨市場衝高受挫後也迅速回調，在4月17日3200元/噸高位迅速下調至4月19日2800元/噸，與上漲前相近。目前市場銷售平穩，後市儘管國內需求持續復甦，但4月底進口貨到岸量提升，壓制漲價意願，預計華南現貨維持區間震盪，難以大幅上漲。
光大期貨能化研究員 朱金濤：上週具有代表性的廣州石化國產氣價格最高上調至3200元/噸，本週回落至2800元/噸，整體呈現大漲後小幅回落的走勢。當前華南地區上游目前普遍維持低庫存運行，挺價意願較強，終端消耗能力也對市場存在利好，同時今日油價大幅反彈，短期來看華南地區現貨價格存推漲預期。
徽商期貨研究所能化版塊分析師 劉嬌：此前山東丙烷市場僅僅幾天時間主流價格就由3050元/噸推漲至4450元/噸，漲幅高達1400元/噸，次輪推漲與PDH難脫關係。近幾年由於利潤可觀，丙烷脫氫制丙烯裝置在國內熱度不減。此外，對於價格低位及煉廠低庫存等利好因素驅動，山東丙烷大漲也在情理之中。隨著山東煉廠的推漲，全國丙烷均有上漲，漲幅在50-200元/噸。
華南地區當前LPG現貨市場趨穩，低庫存以及終端消耗能力均對市場存在利好，市場氛圍尚可。但由於國際油價前兩日暴跌對市場及LPG成本帶來打壓，市場此前漲勢受到壓制，預計近期現貨價格維穩為主，不排除低位貨有上漲可能，整體或處於低位震盪。
小編：4月出臺的CP價高於預期，國際油價崩盤後，市場對5月CP有何預期，對LPG盤面有怎樣指引？
國投安信期貨研究院能源組負責人兼能源首席 高明宇：國際LPG市場在3月末以來由於印度需求的堅挺和歐佩克減產協議出臺，處於一個穩定的觸底反彈格局，4月CP絕對值處於歷史低位但高於預期，反映了市場對於LPG需求恢復較原油的確定性更強的判斷。但目前美國貨源在東亞佔比持續上升，而美國貨在本輪反彈中幅度遠小於中東貨源，牽制了中東貨源上漲力度，因此在經歷持續上漲後，CP預期於本週內小幅回調，4月21日市場預期丙烷CP310美元/噸，低於3月初原油大跌前的343美元/噸。目前由於原油走出低位區間仍需要一段時間，市場情緒牽制下，3月初中東價格將會成為近期國際價格頂部，5月CP難以突破這一水平。21日中東離岸價在309美元/噸時對應華南到岸成本為2919元，在共同經歷了衝高回調後國內外價差現在維持在一個較低水平，現貨後市會在這底部價格基礎上維持震盪，盤面則可能由於短期上漲而放大升水空間，但升水幅度的維持仍需要國內需求顯著恢復的信號。
光大期貨能化研究員 朱金濤：雖然近期油價二次探底，甚至WTI近月合約首次出現負油價，但CP價格依然平穩。5月的CP預測合同價近期不斷上調，由4月初的229美元/噸上調至310美元/噸。價格上看，5月CP外盤紙貨最新成交價顯示為315美元/噸，折算進口成本為2900-2950元/噸，對應LPG2011合約持倉成本在3150-3200元/噸，期貨盤面價格相對合理。從CP紙貨價格走勢來看，LPG2011合約短期內將延續易漲難跌格局。
徽商期貨研究所能化版塊分析師 劉嬌：此前4月出臺的CP價雖環比下滑但高於預期，對市場帶來信心，但近日國際油價再崩盤牽制LPG業內心態，雖有剛需支撐，但高價貨依然出貨一般，市場觀望情緒加重。4月22日，5月份的CP預期，丙烷300美元/噸，較前一交易日跌9美元/噸；丁烷295美元/噸，較前一交易日跌14美元/噸。市場對5月CP價看跌預期無疑令業內對後市看空情緒加重；另外隨著天氣逐漸轉暖，LPG市場將轉入傳統需求淡季。此外，4月下旬各地隨著資源流入可能會迫於庫存壓力出現讓利操作。預計進入5月，國內液化氣市場或有回調風險。就LPG期貨盤面而言，日內價格波動劇烈，追多風險較大，當前市場多空博弈，近期或以震盪為主。
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