作者：李樹鵬2003
春節後的三個月，一直在看水泥，也把倉位從滿倉地產調整到滿倉水泥。
五一假期，發現了一個有意思的現象：從北向南（東北除外），水泥的產能利用率越來越高，分紅比例越來越高；但是營收和利潤增速卻是中部最快，北邊其次，南邊最慢。
當然，個別數據有出入，但是總體規律如此。下面依次舉例說明。
1.產能利用率從北向南越來越高
以華北平原的京津冀為大本營的冀東水泥，產能利用率50%；
以黃河中游的陝西為大本營的西部水泥，產能利用率67%；
以長江中游的湖北湖南為大本營的華新水泥，產能利用率74%；
以珠江流域的廣東廣西為大本營的華潤水泥，產能利用率102%。
2.分紅佔淨利潤比例從北向南越來越高
冀東水泥25%；
西部水泥30%；
華新水泥40%；
華潤水泥48%。
3、但是營收和利潤增速卻是中部最快，華北其次，華南最慢。
華北平原的冀東營收10%，淨利潤42%；
黃河流域的西部水泥增速最快：營收23%，淨利潤58%；
長江流域的華新水泥：營收14%，淨利潤22%；
珠江流域的華潤增速最慢：營收0.4%，淨利潤8%。
4、列一組完成全國佈局的中國建材和海螺水泥數據作為參考比較
中國建材產能利用率75%，分紅比例27%；營收增幅16%，淨利潤增幅38%。
海螺水泥產能利用率90%，分紅比例32%；營收增幅11%，淨利潤增幅10%。
總體而言，中國建材稍微偏北一些，海螺水泥稍微偏南一些。
每個人看到以上現象得到的結論是仁者見仁智者見智的，我說兩點自己的想法大家參考。
1.以後營收增幅可能還是中高南低
營收增加無非是量價齊升兩個因素。
從量的角度而言，現在不允許新增加產能，只能置換，而華潤水泥產能利用率已經超負荷的102%。以後想新建產能，只能買指標，這條路就相對難了。（廣東的塔牌水泥比較特殊，前幾年開建的文福二期萬噸線產能有400萬噸左右，今年點火投產，直接增加產能20%）
從價的角度而言，華南地區最直接受到越南出口水泥的衝擊，並且是全國少數有新增水泥產能的地區，比如，有富裕產能指標的中國建材、海螺水泥等紛紛在廣西置換新水泥產能。2019年華南地區新增產能589萬噸，佔全國新增的25%左右。有新增產能，有越南進口水泥，所以價的漲幅華南可能很難超過全國其他地區。
而其他地區的上市水泥公司可以利用環保、規模等各種優勢繼續搶佔其他小水泥公司的市場份額，提升產能利用率，進而提升營收。水泥是同質化產品，在同一地區上市公司如何利用各種優勢搶佔其他小公司市場份額，舉一個例子。為了保護環境，北方地區的水泥公司多在冬季施行限產停產政策。
如：陝西關中地區在冬防期間（11月15日至來年3月15日），對水泥、陶瓷、石膏板、防水材料等建材行業全部實施停產；承擔協同處置城市垃圾或危險廢物等保障重大民生任務的水泥等行業企業，要根據承擔任務量核定最大允許生產負荷。而上市公司基本有資金和技術實力進行水泥窯協處置，從而在停產期間得到一定程度豁免，搶佔小公司份額。
以上是邏輯分析，下面以2019年數據作說明：
2019年全國水泥總銷量同比增長6.1%，收入同比增長12.5%，利潤同比增長19.6%。
黃河流域的西部水泥銷量同比增長6%，收入同比增長23%，利潤同比增長58%，產能利用率升高4%到67%，大幅跑贏全國平均水平。
長江流域的華新水泥銷量同比增長9%，收入同比增長14%，利潤同比增長20%，產能利用率升高3%到74%，跑贏全國水平。
華北平原的冀東水泥銷量同比增長2%，收入同比增長10%，利潤同比增長42%，產能利用率升高1%到50%，只有利潤增長指標跑贏全國平均水平。
最南面的華潤水泥銷量同比微跌不到1%，收入同比微增不到1%，利潤同比增長8%，產能利用率從103%微跌1%到102%。所有指標增長速度大幅跑輸全國平均水平。
所以，從提價的角度看，華南有新增產能，華北乃至東北產能利用率過低、行業協同容易破裂，這兩個地區提價相對難一些。而中部地區則無這兩個因素；
從提量的角度看，華南水泥公司產能利用率已經超負荷，而中部地區的上市公司可以利用各種優勢搶佔小公司份額，從而提升產能利用率和量。華北乃至東北實在是供給遠遠大於需求，尤其是遼寧地區沒法看。
所以中部地區，黃河長江流域的水泥上市公司相對容易量價齊升，從而營收和淨利增幅超過全國水平。
2.產能利用率提升到一個平臺期後，已無大規模資本開支，水泥公司的分紅比例喜人。
例如：
以珠江流域的廣東廣西為大本營的華潤水泥產能利用率已經102%，分紅比例48%。
以廣東東部為大本營的塔牌水泥產能利用率已經107%，分紅比例高達58%。
如果未來分紅比例能提高到50%，乃至60%，西部水泥和華新B的淨利潤即使不增長，以現在的價格買入，股息率也比較可觀。
西部水泥現在每股利潤0.331元，分紅比例30%，每股分紅0.099元，現在股價人民幣1.21元，股息率8.18%；分紅比例如果60%，每股分紅0.1986，股息率16.4%。
華新B現在每股利潤3.021元，分紅比例40%，每股分紅1.21元，現在股價人民幣12.11，股息率10%。如果分紅比例60%，每股分紅1.81元，股息率14.9%。
更何況西部水泥和華新未來還有增長。
比如華新總裁李葉青講未來五年華新水泥有一個業績倍增計劃。希望到2025年所有業績指標能夠比2019年翻一番。包括銷量、收入；更包括淨利潤。
當然，也有人判斷未來水泥需求會斷崖式下跌，那這一切都是空中樓閣了。
我覺得不會，所以現在滿倉水泥股。至於邏輯，需要另外撰文分析了，不再贅述。
