1984年，哥倫比亞大學商學院為了慶祝本傑明·格雷厄姆與戴維·多德合著的《證券分析》一書出版50週年開了一個大型研討會。巴菲特的導師，格雷厄姆希望巴菲特能對自己已經出版的《聰明的投資者》一書進行修訂後再版發行，以當時巴菲特的名氣，經他修訂後的圖書必然能有一個很好的銷量。
但是巴菲特和自己的導師在很多方面都難以達成共識，特別是在資產組合方面，巴菲特信奉的集中投資和格雷厄姆主張的分散投資形成了強烈對比。最終，巴菲特並沒有完成這本書的修訂，只是給這本書寫了序言。這不得不說是一種遺憾。
分散投資的理念為什麼爭議這麼大？
分散投資，資產配置的理念經過學院派的推廣，目前已深入人心。現代投資組合之父、諾貝爾經濟學獎獲得者馬科維茨曾說:"資產配置多元化是投資的唯一免費午餐"。 利用資產的負相關性，比如大盤股，小盤股，債券，股票，商品等在不同週期中表現差異來構建一個投資組合，從而減少投資波動，讓投資者可以更安穩的留在市場中，從而賺取長期的收益。這在理論上和實際上都已經證明是可行和有效的。
對於學術界分散投資的理論，巴菲特最重要的合夥人，查理芒格卻不屑一顧。
他說"我們的投資風格有一個名稱——集中投資，這意味著我們投資的公司有10家，而不是100家或者400家。我們的遊戲是，當好項目出現時，我們必須能夠認出來，因為好項目並不會經常出現。"
"Beta係數、現代組合投資理論等等——這些在我看來都沒什麼道理。我們想要做到的是，用低廉的價格，甚至是合理的價格，來購買那些擁有可持續競爭優勢的企業。"
"認為投資應該越分散越好是一種發瘋的觀念。我們並不認為分散程度很高的投資能夠產生好結果。我們認為幾乎所有好投資的分散程度都是相對較低的。如果你把我們15個最好的決策剔除，我們的業績將會非常平庸。"
那麼關於分散投資的理論為什麼有這麼大的爭議呢？我認為主要原因有這麼幾個：
- 巴菲特和查理芒格這樣的價值投資大師，精通會計和企業價值分析，並有深入調研的機會，因此對企業和股價的評估看得準，才有集中投資的本錢，這點絕大部分人做不到，集中投資踩雷風險大；
- 格雷厄姆經歷過1929年大蕭條，和之後長達20年的股市黑暗時期，中間還差點破產，受熊市思維影響很大，且他本人不重視企業實地調研，因此他看重分散投資以降低踩雷風險；而巴菲特出生於1930年，受大蕭條直接影響很小，因此進取性方面強於格雷厄姆，且他非常重視實地調研，有很多和企業高管或老闆交流的機會，因此巴菲特更傾向於集中投資；
- 學術界的理論是用來服務於一般的投資者和應付大多數時刻的，而不是用來給巴菲特和查理芒格這樣的大師指導的，比如分散投資的理論基石資產間相關關係只是一個歷史數據的統計，可能在極端時刻並不適用；對於巴菲特和查理芒格這樣的大師，他們幾十年的投資生涯，可以列舉出一大把理論不適用的時候；
- ·分散化投資，資產配置等理念是追求一個市場平均收益，主要目的是降低投資組合的波動，並不是為追求超額收益率，利用的是市場的長期有效性；而價值投資則是利用市場的短期無效性，捕捉到這樣一個市場定價錯誤的機會，從而打敗市場；
簡單總結下，分散投資，資產配置的理念對於絕大多數小白投資者還是非常有用的，如果你買了股票或基金，老是拿不住，那這個理論就特別適合你。因為它可以幫你降低組合的波動性，控制回撤幅度，讓你拿的更安穩。
美林投資時鐘
過於分散的壞處
但是對於大多數小白投資者來說，他們持有太多股票和基金並不是他們懂得資產間相關性的理論，而是他們今天聽張三的推薦，買了一支基金，明白又聽李四的推薦，買了另外的一支基金，今天看消費漲的好，買了消費ETF，明天看半導體漲的好，又買了半導體ETF。有的人玩股票半年多，買過十幾只股票，有的人手裡光基金就有二三十支，而這麼多基金肯定有大量的重複持倉，最後可能跟買了全市場指數都接近了。
過於分散的一個主要的壞處是管理不過來，可能你壓根就沒研究透徹就稀裡糊塗的買入了，最後賣出的時候早忘記了當初買入的理由，因此賣出也是稀裡糊塗，要麼本該吃更多的肉才咬了一口就丟掉了，要麼割肉在黎明的前邊。
過於分散的投資是很難賺大大錢的，比如你有一支基金大賺，漲了20%，可是你可能持有了20支基金，它只佔你全部資金量的5%，那麼它給你全部資金帶來的收益只有1%。
六階段投資時鐘
因此，我們的建議是理解資產間相關關係，構建一個投資組合，最好包括大盤股，小盤股，債券，黃金等。但不要過分分散，對於股票，一般5-10支，基金一般3-5支就足夠了。
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