事出反常必有妖，人若反常必有刀。
财务好的不像话，你说到底“假不假”？
资本市场，波谲云诡；A股更是风云变幻、“群魔乱舞”：扇贝跑路獐子岛、巨款消失康美医药、甜蜜风波酒鬼酒、高台跳水暴风集团……如今A股的科技公司中，又多了一个传奇，它就是亿联网络（SZ：300628）。
它在A股中的存在已经不能用鹤立鸡群来形容了，就像是霸王龙复活在了非洲大草原，什么大象、河马呀，也就是一顿早点；什么狮子、花豹呀，不饿死就算是命大了……原因在于，它的财务数据好得让很多人怀疑人生。
它没有茅台的天赋资源垄断，却拥有匹敌茅台的靓丽财务指标；不具备苹果公司的高研发投入，却有媲美苹果公司的上下游双向话语权。
如果它没有“出老千”，那将是A股之幸；如果有，不得不说手段高明堪称“赌神”！
壹
瑞幸之后，市值500亿的“大牛股”亿联网络也被传数据造假了？
亿联网络上市三年来一直是一家相当有争议的公司，因为它的财务报表实在太漂亮了，而投资者们则在“是否有刀”的猜测中瑟瑟发抖。
亿联事件的爆发，源于4月15日亿联网络披露的2019年年报：
2019年收入24.89亿，利润12.35亿，增长都在50％左右。毛利率65％，净利率近50％，利润高、现金流稳定、分红又多、股东质押率基本为零，这简直是神股啊！
令人更加震惊的是，即便新冠疫情在全球范围内肆虐蔓延的情况下，亿联网络依旧交出了一份完美的2020年一季度报，净利率高达56.3%。这是什么概念呢？
我们对比下A股市值最大、最赚钱的贵州茅台（600519.SH)，数据显示，贵州茅台第一季度的毛利率和净利率分别为92.11%和55.05%。从这个数据来看，亿联网络的净利率比贵州茅台还高！
创业板上市公司亿联网络的商业模式，可谓是一骑绝尘，令一众同行惊叹。
一个做SIP电话，80％以上的业务在境外（主要是欧美国家），低毛利率的企业，居然逆势做出这样的成绩，这是明晃晃的考验监管层的智商呢！
你能想到，就是这样一项没有什么技术门槛的生意，硬是让亿联做出了茅台酒的感觉，而且如此馋人的肥肉却不被任何世界巨头所重视，任凭一个外来者独享，我彻底服了！
果不其然，亿联网络发布季报之后，证监会对亿联网络的年报发出了严厉问询，问询内容一口气涉及关于财务20个问题，包括海外经销商、财务总监变更、巨额理财明细等，所问问题之广、问题之多、问题之细，近几年罕见！
贰
资本市场没有让广大吃瓜群众失望，很快就做出了反应。周一开盘，亿联网络盘中一度跌逾7%，放量收跌6.36%。
如此优异的成绩，却被质疑作弊，亿联网络，到底成色几何？
不得不说，亿联网络是一家神奇的公司！
它从无到有，到逐步进军海外，再到称霸全球SIP桌面电话市场，一路走来，也已经近20年了。
2001年，亿联网络在厦门市的小单元房内创立。如今，他的总部与瑞幸咖啡仅相距7公里，中间隔了一个水库，这是巧合还是早已冥冥注定呢？
全名厦门亿联网络技术股份有限公司，从事专业性相对较强的企业统一通信行业；主要面向B端，提供视频会议和语音通信领域的解决方案和终端产品。简单说就是网络电话系统，包括SIP统一通信桌面终端、DECT无绳电话；以及视频会议系统，包括硬件和软件。
与很多创业公司一样，亿联网络刚起步的时候，举步维艰，是靠着一位经销商投资的100万，才真正起步。
发展16年后，亿联最终上市。在股价最高的时候，他的市值曾一度逼近700亿元。
亿联网络于2017年3月在创业板上市，从近些年的数据来看，公司最核心的产品是SIP统一通信桌面终端，贡献了公司绝大部分的营收。
另外，该公司收入的绝大部分来自港澳台地区及海外地区。2019年，亿联网络的海外业务占比总营收的80%。
叁
人对于自己的事不会实话实说，说自己事的时候，不可能不加虚饰——黑泽明。
那位当初投资100万的经销商，如今获得了超过100亿元市值的股票，获利超1万倍。这源于亿联完成的一个壮举：仅用三年时间，股价一度翻了近十倍。
2018年以来，亿联网络可谓是一只“大牛股”，从30多元每股，在今年最高时涨到110元/每股，上市三年，它的股价涨幅近十倍。
对比历年的财务数据不难发现，该上市公司的营收和净利润常年维持高速增长，表现极为优异，这几乎是一个躺着赚钱的公司！
与此同时，关于他的质疑声也从来没有中断过。但无论是财务高手还是投行专家，谁都没有看出纰漏。
就是这么一家看哪哪好的企业，却被深交所给关注了，连发两函对公司的经营情况进行问询了，要求公司补充说明的问题多达20个。
相信此时此刻，亿联网络内心的OS一定是：太优秀也是一种错了？？？
近日，亿联网络针对交易所的问询给出了回复，然而洋洋洒洒70页的说明，却似乎仍旧没有将市场和监管部门的疑虑给讲清楚。
围绕公司产品竞争力（市占率、研发投入、毛/净利率）、海外经销商真实性、资金频繁用于理财等方面的疑点，在公司给出交易所回函后，不仅没有消失，反而更多出了一丝神秘。
肆
虽然造假的问题我们不得而知，需要权威机构去验证，但从商业角度分析，亿联存在着五大“矛盾”：
1、财务太过于完美。公司2019年毛利率67%，净利率56%，茅台的毛利率是92.11%，净利率55%，净利率已经超过茅台。另外1季度疫情这么严重，净利润增长率仍维持在40%。
2、销售额基本全在海外，且是经销商模式。一方面海外的销售额很难查证，另一方面亿联网络都是把产品直接卖给经销商，而不是卖给用户，这样就有可能联合经销商一起造假，造假难度低。
3、财务总监频繁换人。造假必然要财务总监参与，财务总监经常换，疑似有猫腻。
4、账上有41亿现金，但却向银行借了2亿。
5、产品卖的好却没什么知名度。
财经大佬“老鱼财经”曾直言，认准两点就可以断定一家公司大概率造假：一是频繁换财务总监或者审计机构；二就是海外业务占比大的。
值得一提的是，亿联网络是否造假需要关注几个特别的问题，特别是海外的经销商体系的问题，这部分要等亿联网络的回复，确认这些经销商是否都是正常的，还有要去实体调查。这种事情必须要有专门的做空机构去调研，单纯从财报，很难看出端倪。
不过有一些常识性的疑点：
1. 这公司的销售额几乎全部在海外，而海外的东西最容易没办法核实。
2. 人均赚钱与薪酬匹配不合理。
亿联网络有1137人，而且大部分都是生产、销售人员。2019年24.89亿营收，12.35亿净利润，人均带来营收239万，人均给公司净赚108万。
对比腾讯控股2019年全年营业收入为3772.89亿元人民币，年度盈利958.88亿元。集团员工人数62885名。所以腾讯人均带来599万营收，人均给公司赚152万元。
再看人均薪酬。腾讯员工平均年薪高达84万元，平均月薪7万元。而亿联网络的应付职工薪酬7000多万，人均年薪不到10万？
如果这个业务这么赚钱又没有多少技术成本，工人工资还这么低，销售毛利又那么高，在资本逐利的时代，同行怕都是傻子吧？
2019年的股市上，曾出现过一个奇观。从2019年7月12日直至9月9日，一共42个交易日，有一个公司天天跌停，股价从最高点的16.3自由落体至1.7元，气都没喘。
时至今日，好像还没有哪个A股公司打破了这个跌停纪录。这个公司叫信威集团（*ST信威，600486），如今已暂停上市，退市在即。
魔幻，真是魔幻，堪称史诗级的魔幻！
资本都是逐利的，马克思说，如果有10%的利润，它就得保证到处被使用；有20%的利润它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行。
参考资料：
柳叶刀财经《确认亿联网络造假需要实地考察》、
阿尔法工场《亿联网络的商业逻辑只适用于苹果》、
观点《史诗级魔幻资本大秀：亿联网络到底有没有出老千？》、
雪球《又一个康美？500亿市值的大牛股深陷造假旋涡，遭遇监管层20连问！股价连续下跌！背后还有多少秘密…》
