事件：5月24日证监会发布公告，鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户合法权益，银保监会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管，接管期限一年。从接管开始之日起，接管组全面行使包商银行的经营管理权，并委托建设银行托管包商银行业务。接管后，包商银行正常经营，客户业务照常办理。
内容：（1）个人储蓄存款方面，人民银行、银保监会和存款保险基金对个人储蓄存款本息全额保障，个人存取自由，没有任何变化。（2）理财业务方面，接管后，包商银行个人理财各项业务不受影响，原有合同继续执行，无需重签。（3）对公存款方面，5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。
公司背景：（1）包商银行尚未披露2017、2018年报，据2016年报信息显示，总资产规模为4316亿元，营业收入124亿元，净利润42亿元。（2）业务结构方面，公司2016年存款规模1936亿元，贷款规模1565亿元，其中，个人贷款达到679亿元，占比43.4%；信贷投放以内蒙古地区为主，占比超过70%；投资类资产规模1804亿元，占比高于信贷资产。其中，应收款项类投资高达1221亿元，占投资类资产比重68%，主要包括信托计划、资管理财、同业存款等。（3）公司治理方面，公司年报显示，无实际控制人，前十大股东股权关系分散。除前三大股东，太平商贸（9.07%）、大安投资（5.51%）、精工科技（5.32%）占比超过5%外，再无超过5%以上股东。公司董事长李镇西、监事王树斌除担任公司职务外，亦分别担任包头北大明天资源科技有限公司监事。
影响：（1）中小行负债成本上升，行业业绩料将分化。在金融供给侧改革深化，在利率市场化背景下，国有大行凭借政府信用背书、庞大的营销网络以及资金品牌优势，在负债端占据定价优势。而中小行由于经营区域受限，营销及品牌效应均弱于国有大行，负债端揽储压力较大，往往通过抬高利率等主动负债模式进行吸储，在资产端提高风险偏好，配置高收益资产，在经济下行周期容易积聚信用风险。此次包商银行被监管接管，在一定程度上引发市场对中小行流动性担忧，无疑会加大部分中小行的融资难度和负债成本，在当前的市场竞争格局中带来业绩分化。（2）银行间市场流动性不必过于担忧，国有大行依然是稳定器。对于因包商银行被接管引发的银行间市场流动性收紧的担忧，我们认为不必过于担忧。一方面对于包商银行来说，监管层已经给出定心丸。将通过提供流动性支持、及时调拨充足现金、确保支付系统运行通畅等措施，保持包商银行正常经营。而对于行业中小银行流动性状况，监管也将加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。另一方面，现阶段金融市场利率水平整体处于低位徘徊阶段，长端利率仍有进一步下行空间。由于国有大行在银行间市场主要担任资金拆出方的角色，在资金供给方面也承担着货币派生的作用，在降低实体企业融资成本，发展普惠金融的政策导向下，不太可能大幅抬升同业拆借利率。（3）从行业配置角度来看，当前上市银行整体业绩增长确定性较强，资产质量扎实，拨备相对充足，而对应2019年估值仍不足0.8倍PB，接近0.7倍的历史底部区间，安全边际极高。在二、三季度市场行情盘整的预期下，业绩稳健的国有大行和资本实力充足的股份行行情有望走强，回调即时上车良机，建议投资者重点关注：工商银行、建设银行、招商银行、平安银行、宁波银行。
