導讀：
2019年四季度由於消費電子備貨高峰，國內半導體產業鏈景氣度持續回升。2020年初受疫情影響，國內一季度企業大面積停擺，消費需求普遍受到抑制，華為預計2020年手機出貨量將下滑20%-26%，蘋果手機出貨量1-2月份同比下滑超60%，那麼作為景氣觀察的上游晶圓製造企業臺積電2020年的光景如何呢？
投資要點：
1、臺積電一季度營收超預期
2、臺積電維持全年資本開支不變
3、需求結構發生變化 反映下游景氣度
臺積電一季度營收超預期
臺積電近日公佈 2020Q1 業績，當期營業收入 103.1 億美元，超出此前業績預測上限（103 億美元），同比增長達 45.2%，環比下降 0.8%，公司營收超預期的主要原因是 5G 智能手機的持續增長和 HPC 相關產品需求的提升。
同時，公司盈利能力持續提升，公司 2020Q1 毛利率為 51.8%，超出此前業績預測上限（50.5%），同比增長達 10.5pcts，環比增長 1.6pcts，主要得益於公司產能利用率維持高位；經營利潤率為41.4%，同樣超出此前業績預測上限（39.5%），同比增長 12pcts，環比增長 2.2pcts。
▲臺積電一季度業績情況
維持全年資本開支不變：看好5G加速滲透和HPC需求提升
作為全球最大的晶圓代工廠，臺積電預計 2020 年全球智能手機出貨量將出現個位數的下降，但當前階段，5G 進程仍在加速推進，產業鏈 OEM 廠商也在積極準備推出 5G 手機，因此臺積電表示 2020年5G智能手機滲透率望達到15%，並判斷未來幾年 5G 滲透速度將高於 4G，同時將帶動智能手機、HPC、IoT 等市場的持續增長。
此外，5G 網絡時代對高性能算力的需求將進一步提升，其中 CPU、網絡連接和 AI 等應用將帶動 HPC 市場的持續增長。臺積電在 2020Q1 法說會重申 2020 年資本開支預算在 150-160 億美元，表明全球晶圓代工龍頭對 5G 和 HPC 市場長期需求持續性的信心。
3、需求結構發生變化 反映下游景氣度
從應用平臺上看，2020Q1 智能手機的營收佔比為 49%，HPC 的營收佔比為 30%，IoT、汽車電子、DCE（Digital Consumer Electronics）則分別貢獻了 9%、4%、5%的營收。其中，智能手機、汽車電子的營收分別環比下降 9%、1%，而 HPC、IoT 和 DCE 的營收分別環比增長 3%、8%、44%。
▲臺積電2020年一季度營收佔比及變化
結論
臺積電維持資本開支不變，對於上游半導體材料和半導體設備企業影響偏正面，目前中微半導體的7nm蝕刻機進入臺積電供應鏈，建議投資者重點關注。臺積電業績環比變化顯示，智能手機、汽車電子與原來預期相比存在一定壓力，環比出現下滑；HPC（高性能計算）、IOT（物聯網）、DCE（數據通信設備）景氣度高。
從臺積電2020Q1營收變化我們建議重點關注三條主線，一是5G智能手機滲透率加速提升的受益品種，如天線、濾波器等射頻器件；二是受益於線上辦公驅動的雲計算產業鏈；三是5G網絡加速建設利好的通信設備以及下游應用物聯網模組。
投資組合建議重點關注中微公司、信維通信、光迅科技、烽火通信、中天科技、移為通信等。
