1998年，巴菲特在佛羅里達大學商學院做了一個演講。這次演講被稱為是巴菲特一生中最經典的演講，段永平曾推薦說“巴菲特在佛羅里達的這次演講值得大家看很多遍”。我大概是第四次看了。
以下是我對演講內容中關於投資、經營等部分的摘要，以及我個人的學習筆記。
（2）
提問：您喜歡什麼樣的公司？
巴菲特：我喜歡我能看懂的生意。先從能不能看懂開始，我用這一條篩選，90% 的公司都被過濾掉了。我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。世界如此之大，幾乎所有公司都是公眾持股的。所有的美國公司，隨便挑。首先，有些東西明知道自己不懂，不懂的，不能做。
【筆記：不懂不做。這個原則也包括，不能為了追求高收益而試圖去了解很多公司。理解一家公司（哪怕是好公司）是很不容易的。我們每個人的能力圈有限，我們身邊能接觸到的範圍也有限。像我，基本理解茅臺是因為幾年前一次飯局上接觸了茅臺，切實感受了7個人對它的反應，加上我2年來持續地思考，以及(包括段永平)多位投資人的分享。像我，基本理解晨光文具，是因為7年來我對學校邊上的晨光文具店的觀察，對女兒日常文具消費金額、數量和質量的感知，以及我2年多來的思考。但是，我曾經努力嘗試瞭解的幾家公司，如焦點科技，我並不瞭解外貿業務，也不能分析跨境電商平臺的前景；醫藥公司，我也沒有專業知識和日常經驗。對於這些公司，即使我天天熬夜查資料，也不能真正理解。】
有些東西是你能看懂的。可口可樂，是我們都能看懂的，誰都能看懂。可口可樂這個產品從1886年起基本沒變過。可口可樂的生意很簡單，但是不容易。我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。我喜歡有護城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡，守護城堡的公爵德才兼備。我希望這座城堡周圍有寬廣的護城河。護城河的表現形式有很多。我們的汽車保險公司 GEICO 的護城河是低成本。
【筆記：1、可口可樂的生意模式簡單，但不容易。怎麼理解？簡單，說明公司經營管理的難度低，經營成本低，公司不容易犯錯，消費者對可口可樂的喜好保持幾十年不變。不容易，指的是不容易被模仿，其他公司也很難跟擊敗它，這種不容易也會嚇阻一些行業的新進入者。簡單並不容易——這是投資者追求的投資的確定性。A股的茅臺也是如此，而且茅臺酒還具有社交屬性，以及存貨越久越值錢的特點，所以，茅臺的生意模式比可口可樂還要好。2、護城河有多種形式，比如可口可樂是“（喜歡喝的人覺得）喝不膩，到處可以買到”，茅臺是“茅臺酒好喝不上頭，有面子（社交價值），越放越值錢，離開了赤水河就生產不了，企業堅持質量至上”，晨光文具是“學校周邊的幾萬家文具店，好的企業文化”，蘋果是“優秀的產品，流暢的IOS，不斷拓展的服務，強大的企業文化”，騰訊是“微信qq十億人每天在用，可供不斷拓展的互聯網領地”】
汽車保險是必須買的，每輛車都要買一份。我們沒辦法讓一個人買20份車險，但是他必須買一份。人們買車險看的是什麼？看服務和價格。在大多數人眼裡，各家保險公司的服務大同小異，所以人們買車險最後主要看價格。因此我們必須是成本最低的，這是我們的護城河。只要我們的成本比競爭對手又低了一些，我們的護城河裡就多了一兩條鯊魚。如果你擁有一座漂亮的城堡，不管什麼時候，總會有人來進攻，要把城堡從你手裡搶走。我希望要的城堡是我能看懂的，而且城堡周圍要有護城河。
【筆記：（巴菲特投資的）蓋可保險的護城河是“成本比同行低”。因為車險保障的內容大同小異，車險價格受監管和市場競爭因素影響也基本相同，那麼誰的經營成本控制的好，誰的盈利能力就強。蓋可公司很早就通過郵寄等直銷方式銷售車險，所以比那些通過代理人、經紀人銷售的保險公司的成本要低很多。】
30年前，伊士曼柯達的護城河和可口可樂的護城河一樣寬。那時候，你想給自己六個月大的孩子照一張相，希望20年後，50年後，相片還能一樣清晰。你不是專業的攝影師，不知道照片到底能不能保留到20年或50年之後，只能選擇最值得信賴的膠捲公司。你要拍的照片對你有很重要的紀念意義，不能馬虎。柯達公司承諾今天拍的照片在20年到50年後仍然栩栩如生。30年前，柯達深受人們的信任，柯達擁有護城河。柯達擁有的是心理份額，市場份額算什麼，我說的是心理份額。柯達的黃色小盒子在整個美國、在全世界所有人的心裡都有一席之地，人們都知道柯達是最好的。這是用多少錢都買不來的。後來，柯達的護城河還在，但是卻被削弱了。
這不是喬治•費舍爾的錯，喬治做得很好，但柯達的護城河變窄了。柯達眼看著富士攻了過來，富士不斷地蠶食柯達的護城河。柯達眼看著富士成為奧運會的贊助商。過去在人們心目中，只有柯達才能配得上拍攝奧運會，富士把柯達的光環搶走了。富士搶了柯達的聲譽，也搶走了柯達在人們心目中的份額。富士逐漸開始和柯達平起平坐。
【筆記：這是90年代的訪談，現在的情況又不一樣了，科技進步使得手機可以拍照，絕大多數照片以電子形式存儲在手機和電腦裡。於是，柯達和富士在膠捲業務上的護城河垮掉了。所以，我們在尋找好公司的時候，要思考公司滿足客戶需求的方式能不能保持十年、二十年不變？如果看不懂，那麼就應該放棄。比如二十年後有錢人還是喜歡喝茅臺，二十年後蘋果的“產品、服務和系統”會獲取越來越多的客戶，十年後的學生還是會使用文具，會在學校周邊的文具店購買文具、美術用具等，十年後國人還是高頻率用微信。】
可口可樂沒這樣的遭遇。現在可口可樂的護城河比30年前更寬了。可口可樂的護城河，你看不到它每天在加寬。但是每次可口可樂在某個國家投資開一家新工廠，新工廠不賺錢，要20年後才能賺錢，它的護城河都會變寬一點。萬事萬物都無時無刻不在發生微小的改變，不是朝一個方向，就是另一個方向。十年後，我們就能看到明顯的區別。我經常對伯克希爾子公司的管理者說，加寬護城河。往護城河裡扔鱷魚、鯊魚，把競爭對手擋在外面。這要靠服務、靠產品質量、靠成本，有時候要靠專利或營業地點。我要找的就是這樣的生意。
【筆記：衡量一家公司目前在做對的事情，還是不對的事情，就看它做的事情是在增加護城河的寬度，還是在削弱護城河。拼多多的黃錚說過，企業的支出，如果是能為未來產生貢獻的那麼就是“投資”，如果只是對眼前產生貢獻的那麼就是“費用”。企業更應該著眼於“投資”，而不是“費用”。】
在哪能找到這樣的生意呢？我從那些簡單的產品裡尋找好生意。像甲骨文、蓮花、微軟這些公司，我搞不懂它們的護城河十年之後會怎樣。蓋茨是我遇到過的最優秀的商業奇才，微軟也擁有巨大的領先優勢，但我真不知道微軟十年後會怎樣，無法確切地知道微軟的競爭對手十年後會怎樣。我知道口香糖生意十年後會怎樣。互聯網再怎麼發展，都不會改變我們嚼口香糖的習慣，好像沒什麼能改變我們嚼口香糖的習慣。肯定會有更多新品種的口香糖出現，但白箭和黃箭會消失嗎？不會。你給我 10 億美元，讓我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威風，我做不到。我就是這麼思考生意的。我自己設想，要是我有10億美元，能傷著這家公司嗎？給我100億美元，讓我在全球和可口可樂競爭，我能傷著可口可樂嗎？我做不到。這樣的生意是好生意。
【筆記：“從簡單的產品裡尋找好生意。”簡單與否的關鍵，在於自己能否看懂。巴菲特與比爾蓋茨是幾十年的好友，但是因為看不懂微軟的業務，所以從沒有買過微軟的股票。有好幾年的時間，巴菲特一直在考慮google，好幾次跟別人討論google，但是因為他看不懂所以一直沒有買。錯過自己不懂的公司，並不是錯。如果自己不懂，卻因為別人說好（或者股價一直在漲）就跟著買，遲早要掉到溝裡去。通常，巴菲特對科技股退避三尺，因為他看不懂科技公司十年二十年後會怎麼樣，但是巴菲特後來終於看懂了蘋果。他說，蘋果是一家（科技行業的）消費股。
巴菲特對於蘋果的投資過程：2016年5月，巴老的伯克希爾公司持有981萬股蘋果，三季度開始大舉買入，2016年底持有6120萬股。2017年年初，他們又增持蘋果股票，累計達到了1.33億股，這些股票中除了1000萬股是伯克希爾的一名基金經理買入的，其他都是巴菲特決定的。2017年年底增加到了1.653億股；2018年一季度增持7500萬股，持股總量超過了2.4億股；截至2019年底，伯克希爾哈撒韋持有約2.55億股蘋果股票，是蘋果的第三大股東。】
你要說給我一些錢，問我能不能傷著其他行業的一些公司，我知道怎麼做。
我尋找的是簡單的生意，很容易理解，當前的經濟狀況良好，管理層德才兼備，這樣的生意，我能大概看出來它們十年後會怎樣。有的生意，我看不出來十年後會怎樣，我不買。一隻股票，假設從明天起紐約股票交易所關門五年，我就不願意持有了，這樣的股票，我不買。我買一家農場，五年裡沒人給我的農場報價，只要農場的生意好，我就開心。我買一個房子，五年裡沒人給我的房子報價，只要房子的回報率達到了我的預期，我就開心。人們買完股票後，第二天一早就盯著股價，看股價決定自己的投資做得好不好。糊塗到家了。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。
【筆記：2010年，有人問段永平：買人股票後股價還是持續下跌，會引起心緒不穩定，如果價格長期超跌，請問這段時間如何調節心緒，讓自己不受影響呢?）
段永平回答：我一般碰到這種情況（尤其是大跌時），會再全面認真地看一下是不是自己哪裡看的不對，如果確認沒問題我就不管了。心情的事情說不清，一開始我也緊張。回想起來，緊張一般都來源於不瞭解。當你真的很瞭解你的投資標的時，下跌往往會讓我覺得高興或無動於衷。
段永平也說過，我做投資不用融資的。如果沒錢了以後股票掉了就不管了。這種事情經常發生，買了想買的股票後，有一半的機會他還會掉一會。如果為這種事情著急得話，那要著急一輩子。我記得巴菲特講過，希望剛剛買的股票大漲是一種愚蠢的想法。我很少考慮所謂的資金分配的問題，有合適的股票就買，沒有就閒著。】
買的不是股票，是公司的一部分所有權。只要公司生意好，而且你買的價格不是高得離譜，你的收益也差不了。投資股票就這麼簡單。要買你能看懂的公司，就像買農場，你肯定買自己覺得合適的。沒什麼複雜的。
【筆記：買股票就是買好公司（的股權），以往，我在幾乎滿倉茅臺的同時，也有一些少量資金，短期買賣一些股票，但最後發現是得不償失——本來積累的小資金還能多買幾手茅臺。】
這個思想不是我發明的，都是格雷厄姆提出來的。我特別走運。19歲的時候，我有幸讀到了《聰明的投資者》。我六七歲的時候就對股票感興趣，11歲時第一次買股票。我一直都在自己摸索，看走勢圖、看成交量，做各種技術分析的計算，什麼路子都試過。後來，我讀到了《聰明的投資者》，書裡說，買股票，買的不是代碼，不是上躥下跳的報價，買股票就是買公司。我轉變到這種思維方式以後，一切都理順了。道理很簡單。所以說，我們買我們能看懂的公司。在座的各位，沒有看不懂可口可樂公司的，但是某些新興的互聯網公司呢，我敢說，在座的各位，沒一個能看懂的。今年在伯克希爾的股東大會上，我說要是我在商學院教課，期末考試時，我會出這樣的題目，告訴學生一家互聯網公司的信息，讓他們給這家公司估值。哪個學生給出了估值，我就給他不及格。（笑）
【筆記：1、段永平曾經問巴菲特，你有沒有幹過這種事（錯誤）？巴菲特說，我都70歲了，什麼錯誤沒幹過。所以，投資大師也是一開始就摔了很多跟頭的，但是，最重要的一點是提醒自己：不懂不做，以及如果發現不對就要立刻停止。巴菲特說，如果調到坑裡，就不要再挖了；2、由於這個訪談是在98年，當時看懂互聯網的人肯定極少。但是現在能看懂一些互聯網公司的人增加了不少，很多投資人看懂了騰訊、阿里巴巴、亞馬遜、facebook等。】
我不知道怎麼給這樣的公司估值，從人們每天的行為看，他們覺得自己能做到，買互聯網公司更刺激。有的人把買股票當成看賽馬，那無所謂了，但是如果你是在投資的話，投資是把資金投進去，確定將來能以合適的收益率收回資金。
無論什麼時候，都要知道自己在做什麼，這樣才能做好投資。必須把生意看懂了，有的生意是我們能看懂的，但不是所有生意我們都能看懂。
【筆記：“不是所有的生意我們都能看懂”，所以要堅守在自己的能力圈範圍內。你能夠看懂的好公司，是你命中註定可以看懂的。不要強求自己看懂八竿子打不著的公司，否則欲速則不達。】
