梅立中 汇丰环球投资管理董事 兼亚洲信贷投资主管
亚洲债券具备多元机遇
亚洲市场拥有更多元化的宏观增长动力，并不是单靠某一个市场或者国家的因素来驱动的。亚洲债券由具有不同经济特征的市场组成。亚洲市场在今年的经济增长预测大概在0%至4%不等，每个市场都处于自己的经济发展周期。不同市场的主权信用评级及债券收益率正显示，亚债市场拥有更多元化的优势。
亚洲信贷基本面也持续改善，考虑到强劲的经济成长前景和支持性的政策形势，亚洲地区大部分的外汇储备和国际收支的正差额都有持续增长的势头，亚洲的货币展望仍在稳健发展。使到大部分亚洲债券商对外币还款能力有了改善，在融资成本和资本开支的审慎控制环境下，亚洲债券违约风险仍会处在一个较安全的水平之上。
图一：亚洲高收益债券违约率（2012-2020年预测值）
本文所载任何预测、预计或目标仅供参考，且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。仅供说明。
资料来源：摩根大通，数据截至2020年4月1日。
信用评级机构标准普尔于2019年5月份的时候将印度尼西亚的长期主权信用评级从BBB- 上调至BBB，今年二月份，标普将印度BBB-的主权债券评级展望定位稳定，利好债券价格。整体而言，与非亚洲新兴市场相比，亚洲信贷提供较高素质的信贷投资机遇，特别在市场波幅不断增加的大环境下，可以吸引更多新的投资者作为一个分散投资的选择。
图二：主要经济主权评级（外币）
信贷评级为穆迪、标准普尔展望
数据源：标准普尔、穆迪，数据截至2020年4月2日。(S) 稳定展望， (P) 正向展望， (N) 负向展望
投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。仅供说明目的。
由于亚洲债券覆盖多个地区的债券，行业分类也明显比较广泛，而且相关系数也相对较低，亚洲债券市场具有更多元化、不同久期及信用评级的投资选择，这些多元化的特质均有助投资者，为他们提供更多不同国家和板块的分散风险投资机遇，为整体投资组合里面带来一些新的升值动力。
图三：亚洲美元信贷明细
资料来源：摩根大同亚洲信用指数（JACI），截至2020年3月31日
为什么现在考虑亚洲债券
尽管全球市场的宏观经济展望及企业盈利表现都受到这次病毒的影响，全球各地信用市场特别是高收益债券利差大幅拉宽至如此，亚洲信贷与美国及新兴市场相较表现则相对比较稳定，我认为亚债表现稳定的原因有三：
第一就是区内整体基本面还保持着良好的势头，亚洲比较优质的企业盈利及现金流从2016年开始持续获得了改善，导致杠杆率下降，利息覆盖率和现金负债比率增强。种种表示许多亚洲发债人可以大大提升它们应对不明朗投资环境的能力。
图四、图五
资料来源：彭博与摩根大通。预估；数据截至2020年2月。
第二点就是现在比较严峻的经济环境下，全球央行尤其是亚洲国家透过紧密的合作及协调推出更多货币和财政刺激方案去保增长，防范进入长时间的衰退模式。
图六：美国以外其他国家/地区的政策行动
资料来源汇丰环球投资管理，彭博，2020年3月25日。所载之内容只反映制作本文件时之观点，并会不时转变。本文所载任何预测、预计或目标仅供参考，且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。
第三就是亚债具有较有吸引力的性价比，有三低包括低估值，低相关系数，低久期，那么受利率波动性的影响比较低，还有较稳定基本面及违约展望，此外石油能源比重也较全球市埸为低。那透过分散投资到亚债市场，投资者可以体验更有效率的分散投资效应。从较低投资波幅中，获取更稳健的中长期投资表现。
图七：与平均评级类似的债券相较
资料来源：摩根大通、美银美林，截至2020年3月20日。过往数据不代表未来表现
美国投资级别企业债券 – 洲际交易所美银美林美国企业债券指数；美国高收益企业债券 – 洲际交易所美银美林美国高收益企业债券指数；欧洲投资级别企业债券 – 洲际交易所美银美林欧洲企业债券指数；欧洲高收益企业债券 – 洲际交易所美银美林欧洲高收益企业债券指数；亚洲投资级别企业债券 – 摩根大通亚洲企业信贷指数（投资级别）；亚洲高收益企业债券 – 摩根大通亚洲企业信贷指数（非投资级别）；新兴市场投资级别企业债券 – 摩根大通新兴市场企业债券多元分散指数（投资级别）；新兴市场高收益企业债券 – 摩根大通新兴市场企业债券多元分散指数（非投资级别）。指数数据以美元计算。投资涉及风险。收益率仅供参考及不获保证。正收益率并不代表正回报。
梅立中 汇丰环球投资管理董事兼 亚洲信贷投资主管
梅立中自1996年从事投资界，在 2010年重返汇丰环球投资管理之前，梅氏曾于 Myo Capital担任信贷交易董事，及于 UBS Global Credit Strategies Group任职董事。他最初于 2000加入汇丰，并于债券投资部任职达 7年。在此 之前，梅氏曾于怡和理财 (Matheson InvestNet Limited)、怡富集团有限公司、 Daiwa Securities (HK) Limited及美国大通银行担任投资相关职务。梅氏持有多伦多大学理学士（优异）及渥太华大学工商管理硕士学位，并为特许财务分析师。
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