2020年一场突如其来的新冠肺炎疫情，打乱了全球经济、政治、社会秩序等多个领域的运行进程。在全社会物理阻断、全球经济崩溃的巨大威胁下，各个地区和国家又双叒叕一次祭出货币+财政政策的杀手锏（近10年来唯有的招数）。而中国由于率先启动疫情防控，又很快重启经济生产、社会生活，在货币流动性的支撑下，国内资本市场意外延续了2019年以来的涨势。
数据来源：wind，截止2020-9-17
按理讲，国内投资市场最热且最受关注的，往往是涨幅最高领域，比如今年的创业板。但固收+策略却成为今年各大金融机构布局增速最快的产品线之一，除了市场赚钱效应的利好，还有需求倒逼的因素。
2013年资本市场‘钱荒’使得余额宝的一战成名，7日年化收益一度破6.7%。这是目前收益不到2%的各类宝宝产品短期内无法重现的巅峰。在中国资本市场改革与货币政策共同作用下，无风险收益率下行的必然阶段，银行理财收益率也会受到同样的影响。原本还可一战的信托产品，也因为信托新规面临量、价双杀的局面。越来越低、越来越少的预期收益型投资品已经无法满足大多数投资者的需求。
数据来源：wind，截止2020-9-16
一方面是A股明显的赚钱效应，另一方面是大量无处安置的资金，投资者或多或少都会有扩大投资范围的冲动。事实上，根据中国基金业协会的数据（截止2018年），近15年股票型基金年化收益率平均为14.1%、债券型基金年化收益率平均为6.9%，确实是显著高于市场无风险收益率水平。但是中国资本市场历来波动较大，市场运行易受内外部因素影响。尤其是今年的A股，虽然有不错的投资结果，但是跌宕起伏的投资过程也是少有的酸爽。对于资产量较大的客户，这一市场特征具有明显客户劝退的‘疗效’。
数据来源：wind，截止2020-9-11
固收+策略既有相对稳健且相对较高的收益表现，又有较高的策略规模（金融机构可以多卖）和容错率（不容易伤客户），因此虽然出发点不同，但金融机构和投资者对该策略的共同需求，是固收+越来越受关注的原因。
1、什么是“固收+”？
所谓“固收+”，其实是一种固定收益增强策略。这种策略，往往将资产大部分配置于债券资产（因为票面利率固定，又称固定收益类资产）。少量资产则会投向打新股、可转债、股票、量化对冲产品等，也就是+的部分。
1.1 债券底仓
债券资产更直接、更容易受国家货币政策的影响，但货币政策并不是一个会频繁变化的因素。所以如果不考虑违约风险，根据票面利率，理论上‘固收+’产品债券底仓能够测算出一个与时间相关的收益区间。简单假设来讲，目前10年期国债收益率为3.18%，那么持有该债券一年，理论收益可能在3%左右。
投资人员根据这一预测，可以相对准确的计算其他策略的仓位。预期收益如果比较高，那就可以多配置一点其他策略；反之则会减配。
所以大多数情况下，“固收+”产品的业绩表现比较平稳。当其他策略发生回撤，比如当A股发生10%的调整，配置20%的股票仓位，也很难将持有一年长期国债所带来的3%盈利完全亏掉。因此这类产品的收益曲线往往会缓慢但坚定向上。
数据来源：wind，截止2020-9-11
1.2 其他策略
其他策略一般会选择与债券资产关联度不太大的投资品或投资策略，比如股票、打新股、套利策略、可转债等。
之所以考虑两部分的相关性，是由于市场上经常会出现一定轮动效应，如今年5月份债券资产调整时，A股的表现相对较好。而当其他策略不太好时，债券部分也有机会贡献收益。相关性不大，首先就有可能避免资产整体向下调整。
数据来源：wind，截止2020-9-11
其次，其他策略相比债券部分，一般具有相对更高收益的可能性。而且随着时间拉长，收益的幅度和确定性都会越来越明显。但是短期其他策略也很可能影响收益表现，所以不少“固收+”产品设计时都会有一定的封闭期限。
以上两点共同作用下，“固收+”产品业绩往往表现较为平稳。由于不会产生盈亏上的大起大落影响情绪和判断，投资者就有可能更长久的持有；而越长久的持有，投资最好的朋友---“时间”，就更有可能在其他策略上兑现收益增厚的效果。良性循环下，“固收+”策略的优点会随着时间越来越明显。
2、谁更适合选择“固收+”？
资金量较大的投资者： 对于超高净值客户，金融资产稳健、安全增值的诉求，远大于博取高收益的渴望。而大体量资金投资，既要考虑风险和收益，还要考虑交易费用和时间成本，再还要考虑投资工具数量和有效容量。综合来看，“固收+”很适合作为高净值客户主要配置方向之一。
过往仅投资于超低风险产品的投资者：如仅投资过各类宝宝、国债或其他低收益产品的客户，在无风险收益率下行与通胀的双边挤压下，非常有必要增加更多收益的可能性。
能力或经验不足的投资者：专业能力较差或经验不足的客户，很容易受到资本市场涨涨跌跌的干扰，增加犯错的几率。“固收+”在盈亏层面波动较小，能够有效降低客户心理层面的躁动，延长产品平均持有时长。经过时间的发酵，收益不但有可能让客户满意，对于客户而言这也是一段长时间学习的过程。换言之，“固收+”也是初入资本市场的学习教具。
没有时间或精力的投资者：“固收+”策略简单、容错率高、业绩表现较为稳定，持有时间越长收益表现可能越好。因此对于没有时间或精力的客户，“固收+”省心省力，买入就可以放心持有，算是一种一站式投资服务。
其实“固收+”的风险收益特征非常稳健，因此在很多场景下都能够找到其投资价值。比如高风险偏好的投资者，也可以阶段性的选择“固收+”产品进行仓位结构调整。以上的分类举例，仅仅是这些类型的投资人，可能更适合大比例的投资于“固收+”策略。
3、选“固收+”团队比选产品更重要
究其本质，“固收+”其实也是一种大类资产配置策略，只不过更希望达到风险控制与收益确定性的平衡。说来虽很简单，但由于国内市场波动较大，不同年份各类资产收益分布极不稳定，如何熨平波动就是“固收+”策略难点所在。
解决这一问题的核心，在于做好各类资产估值定价和配置，而这需要一套完整的流程。例如投资前，确定合理的长期资产配置中枢；投资中，基于宏观、估值、市场情绪、技术走势等评估各类资产的超低配；投资后，定期绩效归因。对于“固收+”策略而言，纪律性和流程非常重要，科学性的成分大于艺术性。理论上，一个出色的“固收+”团队，最终会出产更接近资产配置最终形态的产品：收益稳定又不缺乏向上的弹性。
尽管产品历史业绩和波动水平是很重要评判“固收+”团队的因素，但这些数据往往都是过去式。因此，选择合适的团队，决定了成熟可靠、科学可复制的投资模式能在未来产品运作中得到重现，其重要性应当在筛选产品之上。
