❖ 前情摘要
起源於區塊鏈技術，各國對法定數字貨幣持開放態度。數字貨幣是區塊鏈技術
的產物，其產生機制、技術原理決定了數量有限性，形成了價值共識的基礎。
隨著技術發展，數字貨幣概念也逐步延伸，並不侷限於使用區塊鏈技術。官方
意義上的數字貨幣指的是央行的法定數字貨幣，即中央發行的數字貨幣，屬於
央行負債，具有國家信用，與法定貨幣等值。從全球來看，數字貨幣蓬勃發展，
截止至 2019 年，全球加密數字貨幣近約 5000 種。2019 年 Facebook 在全球
發行 Libra，主要原因為美國國會擔心 Libra 動搖美元全球核心地位，其他國
家也對 Libra 感到擔憂，究其原因認為 Libra 所做的事情是取代各國央行。與
之相反，各國央行對於由央行發行的數字貨幣，也稱法定數字貨幣的態度則開
放很多。根據清華大學金融科技研究院區塊鏈研究中心報道，在其梳理的 25
家各國央行中，計劃推出法定數字貨幣的央行有 7 家，探索中 9 家，已發行 6
家，暫不考慮 3 家。目前來看，發達國家多都是出於避免私人支付公司壟斷考
慮發行，發展中國家和非洲國家多因為金融普惠，突破制裁等。
數字貨幣的發行流程
中國或將發行政府信用支持的數字貨幣。我國央行數字貨幣為 DC/EP，官方定義為具有價值特徵的數字支付工具，是對紙鈔（M0）的替代，具有“雙離線支付”等核心特徵。早在 2014 年，時任央行行長周小川即提出進行法定數字貨幣研發。目前，具體研究職能由中國人民銀行下屬的數字貨幣研究所承擔。截止至 2019 年 8 月，該所已申請相關專利 74 項，核心關鍵詞先後涉及數字貨幣芯片卡、數字貨幣錢包、數字貨幣管理方法和系統，DC/EP 方案原型、數字票據等多維度可行性也已進行研究。在金融科技大數據時代，貨幣發行和管理功能有缺陷的非法定數字貨幣難當大任，主權國家發行央行管控範圍內的法定數字貨幣勢在必行。我們總結認為，我國央行推行法定數字貨幣具有四重突破意義：提升人民幣國際地位，力爭國際數字貨幣中心；實行更高效的影響貨幣政策，央行最終結算單位地位強化；實時採集貨幣流動數據，為貨幣政策制定提供參考；反洗錢，控制流通節點。
數字貨幣的特徵
央行數字貨幣有望持續賦能現行金融體系。我國央行數字貨幣將採取雙層運營體系，由央行向銀行或其他運營機構兌換數字貨幣，再兌換至大眾。雙層運營體系是基於我國實際國情的選擇，有助於央行與商業銀行等機構密切合作，不改變流通中貨幣債權債務關係，不改變貨幣投放體系和二元賬戶結構，不影響現有貨幣政策傳導機制。DC/EP 或將採用“一幣兩庫三中心”架構，原型系統建設分多期進行。對於境內支付結算，DC/EP 不會對微信、支付寶等電子支付產生衝擊，而是同紙鈔、電子支付互為補充，在不同場景中分別發揮作用，不會對支付市場基本框架與格局帶來重大變化。對於境外支付結算，DC/EP 由於賬戶松耦合屬性，脫離了傳統銀行賬戶實現價值轉移，有望降本提效，有利於人民幣的流通與國際化，促進人民幣全球位置的提升。
數字貨幣發展歷史
❖ 市場行情
外圍油價崩盤帶來的恐慌，引起整個金融市場的跟跌，A股依舊是一個震盪的行情那麼目前來看，底部震盪的時間越長，反彈的空間就越高，反彈之窗已經開啟，只待外圍疫情穩定，市場好轉，行情可隨時發動。5G新基建的通訊，特高壓，數字貨幣持續向好，數字貨幣方面走出獨立行情達世幣方面今日放量拉盤帶動主流幣集體翻綠，短時間內受到四小時中軌壓制，從目前來看的話，對整體的主流幣趨勢影響並不大，減產消息一出就拉盤，這樣的上漲維持不了多久，但是後續突破中軌應該問題不大，其他主流幣依舊還是以空頭為主。
我國法定數字貨幣為DC/EP
❖ 實時報導
央行収布 DCEP，對外對內戰略意義均重大，並且Libra事件後央行數字貨幣進展明顯加快：央行自2014年成立研究小組對法定數字賬幣迚行研究。 2019年Libra事件後法定 數字賬幣迚展明顯加快。 2020年1月，央行稱在堅持雙層運營、M0替代、可匼名的前提下，基本完成法定數字賬幣頂層設計、 標準制定、功能研収、聯調測試等巟作。
數字貨幣的分類
❖ 核心觀念
起源於區塊鏈技術，各國對法定數字貨幣持開放態度。數字貨幣是區塊鏈技術
的產物，其產生機制、技術原理決定了數量有限性，形成了價值共識的基礎。
隨著技術發展，數字貨幣概念也逐步延伸，並不侷限於使用區塊鏈技術。官方
意義上的數字貨幣指的是央行的法定數字貨幣，即中央發行的數字貨幣，屬於
央行負債，具有國家信用，與法定貨幣等值。從全球來看，數字貨幣蓬勃發展，
截止至 2019 年，全球加密數字貨幣近約 5000 種。2019 年 Facebook 在全球
發行 Libra，主要原因為美國國會擔心 Libra 動搖美元全球核心地位，其他國
家也對 Libra 感到擔憂，究其原因認為 Libra 所做的事情是取代各國央行。與
之相反，各國央行對於由央行發行的數字貨幣，也稱法定數字貨幣的態度則開
放很多。根據清華大學金融科技研究院區塊鏈研究中心報道，在其梳理的 25
家各國央行中，計劃推出法定數字貨幣的央行有 7 家，探索中 9 家，已發行 6
家，暫不考慮 3 家。目前來看，發達國家多都是出於避免私人支付公司壟斷考
慮發行，發展中國家和非洲國家多因為金融普惠，突破制裁等。
數字貨幣產業鏈
中國或將發行政府信用支持的數字貨幣。我國央行數字貨幣為 DC/EP，官方定義為具有價值特徵的數字支付工具，是對紙鈔（M0）的替代，具有“雙離線支付”等核心特徵。早在 2014 年，時任央行行長周小川即提出進行法定數字貨幣研發。目前，具體研究職能由中國人民銀行下屬的數字貨幣研究所承擔。截止至 2019 年 8 月，該所已申請相關專利 74 項，核心關鍵詞先後涉及數字貨幣芯片卡、數字貨幣錢包、數字貨幣管理方法和系統，DC/EP 方案原型、數字票據等多維度可行性也已進行研究。在金融科技大數據時代，貨幣發行和管理功能有缺陷的非法定數字貨幣難當大任，主權國家發行央行管控範圍內的法定數字貨幣勢在必行。我們總結認為，我國央行推行法定數字貨幣具有四重突破意義：提升人民幣國際地位，力爭國際數字貨幣中心；實行更高效的影響貨幣政策，央行最終結算單位地位強化；實時採集貨幣流動數據，為貨幣政策制定提供參考；反洗錢，控制流通節點。
其他國家數字貨幣政策與CBDC現狀
央行數字貨幣有望持續賦能現行金融體系。我國央行數字貨幣將採取雙層運營體系，由央行向銀行或其他運營機構兌換數字貨幣，再兌換至大眾。雙層運營體系是基於我國實際國情的選擇，有助於央行與商業銀行等機構密切合作，不改變流通中貨幣債權債務關係，不改變貨幣投放體系和二元賬戶結構，不影響現有貨幣政策傳導機制。DC/EP 或將採用“一幣兩庫三中心”架構，原型系統建設分多期進行。對於境內支付結算，DC/EP 不會對微信、支付寶等電子支付產生衝擊，而是同紙鈔、電子支付互為補充，在不同場景中分別發揮作用，不會對支付市場基本框架與格局帶來重大變化。對於境外支付結算，DC/EP 由於賬戶松耦合屬性，脫離了傳統銀行賬戶實現價值轉移，有望降本提效，有利於人民幣的流通與國際化，促進人民幣全球位置的提升。
數字貨幣 DC/EP
❖ 板塊概念
截止至 2019 年 11 月 12 日，全球加密數字貨幣一共有 4789 種，交易市場 20888 個，總市值 1.68萬億元。前五大數字貨幣為比特幣、以太坊、瑞波幣、Bitcoin Cash、泰達幣（tether），目前市值分別為 1.11 萬億，1417 億，832 億，367 億，289 億。
傳統中心化交易方式與去中心化交易方式比較
數字貨幣是區塊鏈技術的產物，提到數字貨幣便離不開區塊鏈技術。區塊鏈（Blockchain）是指通過去中心化和去信任的方式集體維護一個可靠數據庫的技術方案。從金融會計的角度來看,區塊鏈可以看作是一個全節點參與的、高度可信的網絡電子賬本。對比微信、支付寶等應用系統的背後都有一個大型的中心數據庫賬本；區塊鏈實行全網協作記賬、核賬,所有節點均參與記賬。每次記賬便會形成一個新的區塊，即 Block；每一個區塊只能有一個節點進行打包，經解決一個數學難題（哈希算法 Hash）判定信息合法後向全網進行廣播，添加至上一區塊的尾部並被其他節點記錄。
區塊鏈加密技術示意
那麼按照時間順序由此形成的賬本鏈條即為區塊鏈（Blockchain）。為了激勵記賬者（即打包區塊者），系統將給予一定的數字貨幣獎勵，該過程即為挖礦。由於數字貨幣設計產生機制決定了數量是有限的，因此形成了數字貨幣具有價值的共識的基礎。
比特幣近兩年走勢
數字貨幣基於數字原理，通過特定的算法大量計算產生的網絡虛擬貨幣。歐洲銀行業管理局將虛擬貨幣定義為：價值的數字化表示，不由央行或當局發行，也不與法幣掛鉤，但由於被公眾所接受，所以可作為支付手段，也可以電子形式轉移、存儲或交易。這便是數字貨幣最早的概念。隨著技術的發展，數字貨幣概念也逐步延伸，不僅僅限制於使用區塊鏈技術。在我國，官方意義上的數字貨幣指的是央行的法定數字貨幣，即中央發行的數字貨幣，屬於央行負債，具有國家信用，
與法定貨幣等值。
Libra 首批合作組織
❖ 總結
那麼我認為在央行數字貨幣DC/EP的推行下，有望推動銀行核心業務系統與設備的升級改造需求。並且也是分為三個環節。
収行環節： 銀行IT服務商尤其核心繫統商叐益彈性最大。
流通環節：PoS機、ATM等硬件設備改造，以及大型商戶的ERP等軟件系統改造。
管理環節：pki系統呾加密機需求量將增加，尤其加密機需求量呾交易量成正比，未來交易量上來的話，僅金融口對加密機需求有望翻倍
❖ 風險提示
疫情導致央行數字貨幣進展不及預期 ：本次疫情使得年後複流時間推遲，央行 DCEP包括試點、驗證、投放等巟作均會叐到一定影響，仍而拖累央行數字賬幣迚展。
後續推廣應用存在丌及預期風險： 由亍我國現有支付生態成熟丏較為斱便，央行數字賬幣在推 廣成本、用戶接叐程度、系統改造等斱面仌具有丌確定性，後續推廣應用存在丌及預期風陌。
❖ 免責聲明
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