同花顺专家团邀请了多家机构各行业的首席分析师，携手打造大型专题《疫后经济重建的机遇》，力求为各位投资者把握经济恢复的走势，指明后市方向。本期为该专题第四期——家电行业。
嘉宾简介：刘正，硕士，申万宏源证券研究所家电小组主管，资深高级分析师，曾任浙商证券研究所家电行业首席分析师。
嘉宾核心观点：
1、当前部分企业在湖北工厂产能已恢复到近50%，预计在4月底5月初将实现全面复产复工，国内疫情对国内家电企业产能负面影响已经基本过去。
2、海外疫情蔓延，未来2-3季度海外客户可能会大幅砍单，出口导向型企业经营压力较大，但国内率先复工复产，可抢占更多海外市场份额。
3、上一轮“家电下乡”政策引导销售的家电产品已到10年更换期，客观上具备刺激家电内需政策实施的基础。
4、奥克斯能效虚标坐实遭顶格处罚，号称“史上最严”空调能效标准于今年7月1日实施，此举利好研发投入大、高能效产品储备充足的龙头公司。
访谈详细内容：
1、海外疫情蔓延，对国内家电行业复苏和发展有何影响？
刘正：中国是全球家电的主要生产基地，根据产业在线、Euromonitor等公司的数据，我们生产了全球90%以上的小家电，按摩椅全球产量的90%以上、微波炉的86%、空调的78%、彩电的63%、油烟机的62%、冰箱的54%以及洗衣机的39%的全球产量都来自于中国，这主要得益于我们国内完善的产业链、数量庞大的工程师以及相对低廉的高素质劳动力成本，我们国内市场基本实现了在主流消费市场对外资品牌的取代，随着国内家电市场日趋成熟稳定，近年来家电企业“走出去”战略也都逐步提上日程。
最近几年我们看到了像海尔收购GEA，美的收购KUKA等同行业或跨行业的并购，说明我们国内的家电企业已经不满足于在国内市场、家电领域攻城略地，而要参与到全球制造业市场的竞争中，可以说中国家电行业是为数不多的几个具有领先的全球竞争力的行业之一。
今年1月发生的新冠疫情，对国内的家电企业产生了一定冲击，湖北，尤其是武汉市作为华中地区重要城市，是家电企业的制造重镇。
我们根据公开资料不完全统计，三大白电基本上都在湖北有重要的产能基地，像格力的武汉基地，是格力的第八大生产基地，总投资30亿元，设计产能包括家用空调600万台、压缩机600万台以及电机2000万台，美的分别在武汉和荆州设有300万套空调和600万套冰箱生产基地，海尔在武汉也有一个年产400万台空调、200万台电热、150万台燃热及120万台冰柜的生产基地，此外像苏泊尔、TCl等在武汉都有一定的产能。
而从我们最新了解的情况来看，随着4月8号武汉解除封城以后，家电企业都在迅速组织复产复工，部分企业在湖北的工厂已经恢复到近50%的产能，预计在4月底5月初将全面实现复产复工，而全国其他地区的生产工厂也都基本上在3月初实现了全面的复产复工，所以此次国内疫情对国内家电企业产能的负面影响已经基本上过去了。但是对消费市场的影响就要更为深远，从目前我们监测到的数据来看，2-3月消费需求大幅下滑，4月有逐步降幅收窄甚至转正的情况出现。
从细分板块来看，家电几个细分子板块受疫情的影响也是不一样的，相对来说线上占比高、免安装属性强的小家电受疫情的负面影响最小，甚至出现了类似多功能料理锅、打蛋器、电动理发器等小家电长尾市场产品受益于疫情期间“宅经济”的影响，出现大幅增长的情况，而由于体积大不方便运输、需要上门安装服务的大家电相对受疫情的负面影响就比较大了，尤其是空调和大厨电两个品类。
具体数据方面，首先是零售市场，根据中怡康线下数据，3月份空调零售额和零售量分别同比下滑71.5%和66%，3月线下量额同比跌幅相对于2月翻倍，冰箱3月线下零售量和零售额分别同比下滑43.3%/46.9%，洗衣机线下零售量和零售额3月同比下滑50%和51.5%。厨电方面，根据中怡康数据，3月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降59.7%和64.1%；燃气灶零售量和零售额分别同比下滑55.8%和59.6%。
关于出厂数据，根据产业在线披露，2020年3月空调行业实现销量同比下降26.71%，其中内销同比下降55.59%，出口同比上升8.92%。3月国内疫情逐步稳定，企业已全面复工复产，空调产销的下滑幅度已出现收窄。
3月空调内销市场由于终端销售不景气，企业出货动力不足从而导致较大幅度下滑，好的方面是4月份我们看到不少企业进行了终端大力度促销，后续终端需求的恢复值得期待；3月空调出口市场表现良好，主要是前期停产停工未能实现的订单集中在3月生产交付，但我们判断海外疫情爆发，后续出口市场将受到较大冲击。
消费市场的信心恢复需要一个过程，但我们对4月份以后的家电消费恢复还是比较有信心的，主要是因为首先大家电的需求主要以刚性需求为主，不会因为疫情而消失，只是在消费的时点上推迟，其次从去年8月份以来地产竣工数据的持续回暖，将对家电行业需求改善构成强力支撑，再者，从宏观逆周期调控的角度，近期大家也看到了多地政府出台发放消费券刺激消费的政策。
目前海外疫情呈现快速扩散态势，对我们国内的家电企业来说，可能是一个危机并存的窗口，一方面，海外疫情蔓延势必带来海外家电消费市场景气度大幅下行，这对一些出口依赖度比较高的企业，尤其是出口到疫情重灾区，像北美、欧洲、中东地区的企业，未来2-3季度可能将面临海外客户大幅砍单的情况出现，对出口导向型企业的经营提出了严峻的考验，但是凡事都有两面性，也不排除部分产品存在一些结构性机会的可能性，例如对于疫情重灾区当地生产企业因疫情而无法开工甚至破产清算，而我们国内因为疫情爆发早、控制得当，所以现在可以快速恢复生产，进而导致国内部分企业在这个特殊时期抢占更多海外市场份额的情况出现。
2、为提振消费，各地政府陆续推出的消费券政策，对家电行业有刺激效果吗？
刘正：以08年金融危机为例，为应对国际金融危机拉动内需，政府从2007年底至2012年陆续出台“家电下乡”、“以旧换新”和“节能惠民”三大行业性刺激性政策，拉动农村市场家电保有量迅速上升。国家政府以1100亿的财政补贴为代价，换取了累计3.9亿台家电、9600亿的销售规模，造就了美的、格力、海尔三大国产品牌的强势崛起，在稳定经济保持高速发展的同时，极大的提高了人民生活水平，实现了社会价值和经济价值的良好统一，应该说政策刺激的效果是非常好的。
最近，为应对疫情冲击下的消费疲软，各地政府纷纷出台消费券政策刺激消费。从2月到现在，河南、广东、山东、江苏、浙江、北京、深圳、湖北、香港、澳门、上海等省市地区陆续出台社会消费券、旅游消费券，刺激消费释放潜力，助力企业复工复产。比如，杭州发放的消费券已核销2.2亿元，带动消费23.7亿元，乘数效应达10.7倍；上海二季度也将开展“五五”购物节计划，其中强调的“五大消费”新兴消费、休闲消费、汽车消费、信息消费、家装消费，最后一个家装消费就包括了家电消费。
我们预计前期消费券刚推出阶段带有救济性质，刺激购买的商品以生活必需品为主，主要流向商超；后续推出的旅游消费券主要流向餐饮住宿、旅游景点等，社会消费券则主要流向家电直销卖场、商场百货等。
3、您认为本次疫情结束后会重启“家电下乡”政策吗？投资者要注意哪些投资要点？
刘正：我们认为很有可能，在当下疫情刚刚逐渐褪去，消费信心亟待恢复，政府出台家电刺激政策鼓励消费也是顺理成章的，但不一定是家电下乡，刺激家电消费的形式可以有很多种，以旧换新、节能补贴等政策，在客观上都是具备实施基础的，上一轮08-12年家电大规模消费刺激，带来了国内家庭家电产品的保有量的快速提升，时至今日上一轮政策引导销售的家电产品也到了10年的更换周期，所以客观上具备刺激家电内需政策实施的基础。
近期奥克斯能效虚标坐实遭顶格处罚，进一步规范空调行业竞争秩序；号称“史上最严”空调能效标准将于今年7月1日正式实施，此举也将进一步利好研发投入力度大、高能效产品储备充足的龙头公司；此外空调龙头在今年2月份进一步扩大价格促销的产品范围，从去年的三级能效定频空调逐渐拓展至一级能效变频空调，进一步挤压竞争对手生存空间；在行业景气度下行周期，以上行业及公司层面的种种变化将进一步优化行业格局，龙头企业强者恒强的趋势将持续演绎，建议投资者重点关注家电细分行业龙头公司。
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