作者：风往北飞的投资笔记
逆势增长绝地反击！新华保险2020年中报点评
2020新冠疫情对保险行业发展造成了较大冲击，加上年初资本市场的巨幅波动，可谓负债端与资产端双杀。但是即使在这样的背景下，新华保险采取资产负债双轮驱动的策略，疫情下绝地反击，交出了一份靓丽的中报！
新华保险2020年中报显示，公司总资产9393.51亿上升6.9%，净资产911.65亿上升接近8%，内含价值2247.57亿上升9.6%！寿险经调整后的净资产1328.41亿上升超过8%！这一组数据表面上看上升不到双位数，但都是与去年年末相比！在2020上半年疫情冲击的背景下实属不易，按照这个势头全年净资产和内含价值增长应该超过15%接近20%！
（关于内含价值部分，新华半年报里的风险贴现率假设从过去的11.5%调整到11%，和中国平安，中国太保，中国太平一样，也合情合理。产生的影响可以参考我的友邦保险半年报点评。）
公司净利润82.18亿，同比下降22.1%，这是建立在去年基数高、同期一次性减税释放利润的前提下，全行业都是这个情况，可以理解、不用担心。
上半年总保费收入同比上升30%！个险上升10.5%，银保上升133.8%！
负债端转型，从前几年走求质舍量的路线转变为以量为先，可以说转型取得了一定的成效。在此基础上，新业务价值减少11.36%，在目前公布中报的几家保险公司中表现最好。
以量为先的路线，保费大幅增长，硬币的另一面也可以想到，新业务价值率从去年同期的37.9%下降到15.3%，不过这是公司既定的策略，先养好团队再打硬仗。
新华保险新任董事长与总裁和投资相关的履历让大家对新华的投资端开始期待，今年虽然经历疫情考验，但是新华没有让投资者失望。新华的投资端可以说在2020上半年表现十分亮眼！不仅抗住了2020年初的市场波动，而且回到了自身历史高位。总投资收益率5.1%，回到历史高位。权益投资占比20.5%（还不包含长期股权投资的0.5%）应该是历史最高。
最后看下估值，按照中报业绩，对应周二收盘价格，新华保险A股对应0.86倍PEV，H股对应0.44倍PEV，均低于历史平均估值，H股依旧非常低估 。回头看年初疫情市场波动时，H股最低被打倒20.45元（还包含1.41元分红权），对应0.26PEV（加分红大约在0.24PEV），投资难度堪比在地上捡钱！
不过需要说明的是，在港股目前其他几家保险公司短期很难获得和中国平安一样的认同度，因此我认为其他三家短期很难磨平AH差价。
会计变更：和2019年报一样，新华与中报一同发布了会计变更公告。这也是新华连续两年进行会计估计变更。公告称因执行《企业会计准则解释第2号》的有关规定所涉及的各项保险合同准备金等保单相关负债会计估计变更，对公司2020年半年度税前利润的影响为减少税前利润人民币2,481百万元。又攒了24亿……
