一，基本介紹
螞蟻集團起步於2004年，在電子商務行業的發展初期，為了解決消費者和商家之 間在線上交易中的信任問題，支付寶應運而生。這項創新的支付解決方案打破了原有 的信任壁壘，促進了交易的達成，推動了中國互聯網電子商務的發展。螞蟻集團是中國數字支付行業的引領者，並通過科技和創新幫助消費者和商家獲得數字金融服務。
發售股份數目 : 1,670,706,000股H股（視乎H股超額配股權行使與否而定）
公開發售股份數目 : 41,768,000股H股（2.5%，可予調整）
配售股份數目 : 1,628,938,000股H股（97.5%，可予調整及視乎H股超額配屬股權行使與否而定）
回撥機制：
公開發售不足額而國際配售足額：將未足額部分回撥至國際配售。
國際配售不足額：可回撥至不超過5%。
國際配售足額且公開發售超購少於10 倍：可回撥至不超過5%；
公開發售超購10 倍或以上但少於 15 倍：回撥至5%；
15倍或以上但少於 20 倍：回撥至7.5%；
20 倍或以上：回撥至10%。
發售價：80港元（可調減）
發售時間：2020年10月27日-2020年10月30日（2020年10月29日截止孖展）
上市日：2020年11月05日
保薦人：摩根大通證券有限公司，花旗環球金融亞洲有限公司，摩根士丹利亞洲有限公司，中國國際金融香港證券有限公司
包銷商：花旗環球金融亞洲有限公司，J.P。摩根證券（遠東）有限公司，摩根士丹利亞洲有限公司，中國國際金融香港證券有限公司，瑞士信貸（香港）有限公司，建銀國際金融有限公司，農銀國際證券有限公司，巴克萊銀行 分行，法國巴黎證券（亞洲）有限公司，中銀國際亞洲有限公司，招銀國際融資有限公司，星展亞洲融資有限公司，工銀國際證券有限公司，瑞穗證券亞洲有限公司，德意志銀行香港分行，中國光大證券（香港）有限公司，高盛（亞洲）有限責任公司，ING Bank NV，浦銀國際融資有限公司，雲鋒證券有限公司，招商證券（香港）有限公司，復星恆利證券有限公司，利弗莫爾證券有限公司，中泰國際證券有限公司
二，基本面和定價
自螞蟻集團傳出上市消息後，市面上關於其的分析和研究報告可以稱得上是汗牛充棟，所以賬號菌這裡也不用再班門弄斧，一來沒必要，二來賬號菌也確實對科技行業不甚瞭解。不過藉此機會，賬號菌還是聊聊螞蟻本次IPO的一些小細節。
1，全球最大IPO融資額，但並非最大市值
螞蟻集團本次上海香港兩地同時IPO總共集資約341億美元，按集資額計算螞蟻集團本次IPO為全球最大IPO，打破不久前由沙特阿美創造的294億美元（綠鞋後）的記錄。
另外按市值計算，螞蟻本次IPO之後有望超過3100億美元，超越茅臺成為A股市值最高的公司，不過還是要遠遠低於沙特阿美IPO時1.7萬億美元的市值。
2，獨特的發行價
本次螞蟻H股的發行價並未給出價格區間指引，而是給定了一個最高限價80港元並宣佈有權調減發售價（但未像慣例調減10%，且不太可能真的出現發售價調減）。
3，霸道的承銷佣金
熱門IPO的低佣金可以理解（畢竟不愁賣），但直接在招股書中宣佈“全權絕對酌情決定”承銷佣金率的螞蟻集團絕對是第一家：
題外話：IPO的過程中誰有定價權？
10月24日，在中國金融四十人論壇聯合各組委會成員機構舉辦的外灘金融峰會上，馬雲做了一份火藥味十足的演講，其中包括：“昨天晚上我們在上海確定了螞蟻金服的定價，這是人類有史以來最大規模融資定價，也是五年來第一次在紐約城外完成如此大體量的定價。”
IPO定價環節中參與的角色可以認為主要有三個：上市公司（賣家）、投資人（買家）和投行（中間商）。商業談判中的一個普遍現象就是“店大欺客、客大欺店”，IPO定價中這一現象可以說尤其突出。
中小型IPO中往往上市公司的話語權最弱，買家通吃，甚至很多情況下會設置超高的承銷佣金率（實際上是為買家輸送利益）。大中型IPO中上市公司和投資人之間的博弈就開始明顯起來，這個時候上市公司必須認真挑選投資人以維護上市後股價和流動性，投資人（尤其是基石投資人）也必須要認真衡量公司的發展前景和估值的合理性。而到了螞蟻這種明星IPO，上市公司的話語權得到最大化，據賬號菌所知一些頗有名氣的投資機構都在各顯神通以試圖獲配更多的股份，這個時候基本輪不到大多數投資人對IPO的估值提出意見。
另外無論任何時候，投行都是起一個互相撮合的作用，不過往往在上市公司和投資人力量較為平衡的時候，投行也是有相當話語權的。
4，螞蟻上市後怎麼走？
近幾年經驗來看，巨型IPO上市後短期表現其實都不算太差，這裡賬號菌統計了近來香港上市的科技股和全球的大型IPO首日表現：
5，螞蟻上市後長期怎麼走？
螞蟻集團和阿里巴巴（BABA，9988.HK）的業務具有高度關聯性，阿里巴巴亦是螞蟻集團的主要股東之一，且螞蟻集團和阿里巴巴的財務槓桿率亦十分接近*，因此賬號菌認為阿里巴巴和螞蟻集團的Beta十分接近。又根據CAPM模型，賬號菌認為阿里巴巴和螞蟻集團和預期回報非常接近。（螞蟻集團槓桿率（D/E）為0.139，阿里巴巴槓桿率為0.13）
通過對阿里巴巴股票美國上市後到2020年9月的歷史股價回顧，阿里巴巴股票的歷史回報率為約26.1%（年化）。通過對阿里巴巴部分活躍期權交易價格推測，阿里巴巴美股期權的平均隱含波動率為約42%，顯示市場對阿里巴巴的波動率的預期為約42% 。（本文撰寫時數據）
因此某種程度可以認為螞蟻集團上市後一年的收益率分佈服從一個均值為26.1%，標準差為42%的正態分佈。
基本面和定價評級：中性偏正面
三，大市
近日恆生科技股指數走勢優於恆生指數以及大多其他行業板塊。
螞蟻集團本次招股產生較明顯的“吸金效應”，Hibor應聲走高。
針對科技股大市評級給予中性。
四，保薦人
小摩、花旗、大摩、中金公司為本次IPO的聯席保薦人，穩定價格操作人為大摩。
大摩在巨型IPO承銷方面經驗豐富，近年的知名大型IPO：百威亞太、沙特阿美、Uber等的團隊中大摩都扮演了重要的角色。
不過對於螞蟻集團這樣的巨型IPO來看，投行行事風格一般來說不會對股價造成明顯影響。
保薦人評級：中性
招股書：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1026/2020102600166_c.pdf
利益相關：
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本文並不存有招攬任何證券買賣的企圖。
