华西证券发布投资研究报告，评级: 买入。
康泰生物(300601)
四联苗持续高速放量，23价肺炎疫苗增厚业绩。
我国新生儿Hib疫苗接种率仅1/3左右，随着家长健康意识提升和各企业加大学术推广，预计未来接种率有望提升至50%。2019年Hib多联苗的渗透率达到65%，预计未来将提升到80%以上。按照每年1500万新生儿测算，Hib多联苗年销量有望达到2400万支，还有75%的成长空间。康泰生物四联苗未来市占率有望达到40%，对应年销量960万支和销售收入26亿元。2019年公司四联苗销量约435万支，还有翻倍的成长空间。23价肺炎多糖疫苗主要接种人群为2岁以上儿童和老年人，接种率还有巨大的提升空间。康泰23价肺炎多糖疫苗于2019年开始上市销售，未来峰值有望达到400万支，贡献收入超过7亿元。
研发梯队丰富，重磅产品陆续获批。
重磅产品陆续获批显著增厚业绩。13价肺炎疫苗处于优先审评阶段，预计2020年底或2021年初有望获批上市，为国内第三家上市，峰值销售额有望达到32亿元。人二倍体狂犬疫苗即将申报生产，预计2021年初获批，为国内第二家上市，峰值销售额有望达到19亿元。在研项目众多，产品梯队齐全。公司有超过20个品种处于研发阶段，重磅品种包括ACYW135群脑膜炎结合疫苗处于临床数据总结中，霍乱疫苗和EV71疫苗处于临床试验阶段，百白破-脊灰-Hib五联苗、HPV疫苗、五价轮状疫苗处于临床前研究阶段。公司研发项目持续推进，提升公司长期业绩和估值空间。
持续看好公司发展前景，维持买入评级。
预计2010-2021年归母净利润分别为8.36/12.57亿元，分别增长46%/50%，PE分别为100/67倍。公司业绩持续高增长，重磅产品陆续获批。维持“买入”评级。
风险提示
产品销售低于预期；疫苗研发进度低于预期。
