" 預防是解決危機的最好辦法。"
冬天過去不一定是春天。
" 在家辦公三個月後，你會發現自己失業了。" 這不是網上的段子，而是桑桑（化名）的真實經歷。
就職於北京某早期投資機構的她，在公司二線部門工作了 4 年多。此次裁員，她不是公司唯一一個，和她一同失業的還有投資部門的另一位同事。
對於被裁，桑桑並非毫無心理預期。她說，近段時間，身邊同在投資機構工作的朋友，不時傳出裁員或降薪的消息。
" 和前兩年資本寒冬的情況不一樣，那時候我們公司只是放緩了投資速度，這一次就像是被人摁了下暫停鍵，業務都停止了。" 曾經歷過 2017~2018 年資本寒冬的桑桑，最終沒能躲過今年的調整。
疫情加速器
據企查查數據顯示，截至 2020 年 4 月 1 日，全國初創型企業（成立時間一年內）總量約為 719 萬家。目前，約有 16 萬家企業為 " 注吊銷 " 狀態，其中，註冊資本在 100 萬以內的中小企業約為 12 萬家，佔比在 75% 左右。
從企業的成長規律來看，無論規模大小，大多數企業的成長通常分為三大階段，即早期、中期、成熟期。
所以，相對應地，股權投資公司大抵也根據這三個階段被劃分為了三種類型，一類是早期的天使投資公司，一類是中期的風險投資公司（VC），還有一類是上市前期的私募股權投資公司（PE）。
桑桑所在的公司是早期投資公司，投資的項目基本為創業企業，有的甚至還在種子期。這些初創企業就像嬰兒一樣，體量通常都不大。這也意味著，當外部環境發生變化時，這類企業的抗風險能力比較低。
另一方面，一旦這些企業的經營狀態發生較大變化，也會直接影響到投資他們的股權投資公司，並且這種影響往往是多維度，而非單方面的。
投資公司無論規模大小，員工多寡，有兩個部門最核心，一個是投資部，一個是募資部。
顧名思義，投資部的主要職責是負責找好的項目進行投資，募資部的主要職責是找資金，為投資部的項目投資提供充足的 " 資金彈藥 "。
" 投資公司其實是依附在實體經濟上的，如果實體經濟大量萎縮，將意味著一些投資公司一方面沒那麼多好項目可以投，另一方面沒那麼多錢可投。" 上海杉復資本創始人範惠眾指出。
沒項目可投很好理解，但沒錢可投是什麼原因？
實際上，無論是機構還是個人，只有當自己有錢的時候，才會拿出一部分資金去做投資。
範惠眾是這樣定義 " 有錢 " 這個概念的：一是手中有錢，二是預期有錢。手中有錢是指流動資金，預期有錢則是指自己在未來一段時間能賺到的錢。
當宏觀經濟環境遇到挑戰的時候，即便一些機構或人手中有錢，但是預期沒錢，他也不敢隨便投資。如此一來，投資公司的募資就會遇到困難。
目前，投資公司的裁員、降薪只是開始，" 現在還不是高峰期，今年三四季度，將會有一批投資公司要倒閉。" 範惠眾預測。
不過他強調，這些公司的 " 死亡 " 本質上與疫情無關。從理性的角度分析，這其實是一次行業調整過程，疫情最多起到了加速器的作用。
出資人的影響
2014 年 9 月，國家開始倡導 " 大眾創業、萬眾創新 "，2015 年，股權投資市場便給予了熱烈的回應，各類型大大小小的機構紛紛入場。
一時間，投資行業也呈現了 " 大眾創業 " 的紅火景象。
在 2016~2017 兩年時間裡，股權投資行業熱度高漲，進入了 " 撒錢 " 的過程。
" 最瘋狂的時候，有些項目投資公司看兩天就決定投資了。還有一些公司根本不遵循估值邏輯，即便估值高得驚人也照投不誤。" 範惠眾說，一個項目要想看清他的競爭、上游、下游、客戶、高管、賽道等，至少得花兩三個月，" 那段時間專業的機構寸步難行，我們公司一個項目也沒投出去，因為不敢投。"
然而，瘋狂過後是一地雞毛。2018 年下半年，股權投資市場進入一輪優化和整合的階段，這一度被外界解讀為 " 資本寒冬 "。
但實際上，從投資公司的角度來看，那時的他們並不缺錢，缺的是看項目的時間和機會，資本寒冬反而可以讓他們可以更從容。
前不久，中國基金業協會對外公佈，截至 2020 年 3 月底，中國證券投資基金業協會存續登記私募基金管理人 24584 家。業內人士指出，大約有 70% 左右屬於小規模的基金管理人。
" 小規模的基金，此次受到疫情影響會最大。" 範惠眾說，因為這些基金背後的出資人通常是 " 散戶 "，一旦遇到外部環境變化，這些散戶出資人就有可能撤資。
在股權投資行業，出資人主要分為三種：
第一類是機構投資人，他們的特點是穩定性最高。
比如政府引導基金、養老基金、保險公司等，因為體量龐大，即便經濟環境有波動，這類型基金的波動也很小，比如險資的穩定性就是公認的。
第二類是超高淨值人群，他們的穩定性也較高。
目前業界普遍認可的超高淨值人群，是指個人淨資產在 1 億元以上的那群人。也有些機構認為，個人淨資產在 1 億元，可投資的現金在兩三千萬元以上的，才算得上是超高淨值人群。
第三類是散戶，這個群體在三類出資人中穩定性最低。當然，這裡的散戶和股票市場的散戶是兩個概念。
基金行業對合格投資人的認定門檻是 100 萬元，也就是說，散戶投資也是 100 萬起步的。這類群體的總資產通常在兩三千萬，現金三五百萬元左右。
簡單計算一下就會發現，1 個能夠出資 1 億元的機構相當於 100 個能夠出資 100 萬元的散戶。且不說，面對不同規模的出資人募資難度不同，單從出資人對於風險的承受能力來看，散戶與機構出資人也大相徑庭。
散戶投資人不少是企業高管、城市中產，年收入在百萬左右。疫情影響下，大多數企業很難獨善其身，而這群人的收入受到影響也是大概率事件。近來，也頻頻傳出企業高管減薪的新聞，經濟收入的波動，最終會使得他們更看重手頭的現金流。
所以說，一個投資機構將會受到怎樣的影響，並不能單從機構自身的規模判斷，還要考慮這個機構的主要資金來源。
有數據顯示，2019 年中國股權投資市場新募基金總額為 1.24 萬億，同比下降 6.6%。而清科研究中心的數據表明，2018 年市場募資金額同比也在下降。
顯然，市場的整體萎縮，將會進一步增加投資機構的募資難度，特別是一些規模較小，譬如手上只管理一兩個億資金的機構。
遠大前程
投資機構的商業模式有兩個重要的關鍵詞——找錢 + 找項目。將找到的錢，通過合理的估值，投給一個好的項目，再找到合適的機會退出，賺取數倍利潤，這是股權投資機構最完美的投資路徑。
但不光是找錢不容易，對投資公司而言，找到好的項目更加不容易。特別是 2020 年，將是整個行業更復雜的一年，危機隨時降臨。
英國危機管理專家邁克爾 · 裡傑斯特曾說過，預防是解決危機的最好辦法。
怎麼預防？範惠眾認為，投資公司必須堅持走專業化的道路。專業化的道路，可以幫助公司比別人更早、更精準地把握未來的趨勢和機會。
那麼，怎樣才能做到專業化呢？範惠眾提出，專注是一個好方法。比方說研究醫藥，如果能連續盯著醫藥研究十年，一定能成專家。千萬不能今天研究醫藥，明天又看好消費，後天又被製造吸引。
專業化之外，還要考慮公司的品牌化和規模化。這三者不是先後遞進，而是互相影響的關係。
一個企業足夠專業，公司的品牌自然水到渠成，有了品牌之後，資金會自動找上門，規模化就可以慢慢形成了。
當投資機構的規模逐步擴大，人員分工就能更細，每個合夥人也能有更多時間專注於某個行業的專業化研究。
無論處於怎樣的大環境，範惠眾堅信，優質企業的生命力仍然會比較頑強。即便 2020 年市場上的投資資金會減少，但優質項目依然有機會凸現。
換句話說，當一些劣質項目 " 死亡 " 以後，反而會加快整個股權投資市場的出清並走向健康。
清科研究中心發佈的數據顯示，截至 2019 年底，中國股權投資市場綜合指數波動上揚。第四季度，市場綜合指數為 167，同比上漲 14.99%，但是全年整體水平仍然落後於 2017~2018 年。
至於新冠疫情的影響，清科研究認為，VC/PE100 指數的波動性將會加大，指數的震盪週期也會延長。但另一方面，也會呈現頭部機構強者愈強，尾部機構競爭加劇的態勢。
" 我個人認為，這次疫情之後，專業化、品牌化、規模化的基金一定會有更遠大的未來。" 範惠眾對行業發展信心滿滿。
