今年4月初的瑞幸咖啡事件引爆了财务造假的话题，而证监会一直以来都对上市公司财务报告质量的高度重视。近日，证监会严正声明，坚决从严从重打击财务造假。不久后，资本市场又一重大创新——创业板注册制，也启动了。从强化监管到创业板注册制，管理层此举或有深意。
证监会重拳打击财务造假，强化监管
2020年1月31日，著名做空机构浑水调查公司在派出1510个全职与兼职调查员蹲点全国900多家门店、收集25843张购物小票、录制11260个小时的门店录像、获取大量内部微信聊天记录后，出具了一份关于瑞幸咖啡（NASDAQ：LK）的沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。尽管当时这一指控遭到瑞幸咖啡的断然否认，但不久后的4月2日，瑞幸咖啡突然自曝财务造假，称首席运营官刘剑伙同部分员工伪造业绩高达22亿元人民币。
瑞幸咖啡的财务造假事件产生了一系列连锁反应，首当其冲的是自身股票价格一落千丈，也将面对来自美国证监会和律所的行政处罚和刑事诉讼。其次，瑞幸咖啡的爆雷引发了中概股危机。2020年3月至今，已有多家中概股公司CFO宣布辞职，包括京东CFO黄宣德、趣店CFO杨家康、蘑菇街CFO吴婷、尚德CFO李亦鹏、途牛CFO辛怡等。
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而在地球另一端的A股市场，投资者对上市公司的信任危机同样是阻碍牛市形成的重要因素。信任往往来源于两个方面，一个是战略层面，一个是财务层面。就战略层面来说，公司需要用故事来吸引投资者，但虚无的故事远没有财务数据来得实在，因此财务报告成为了投资决策的最重要依据。然而在当下的A股市场，部分投资者对财务报告的真实性丧失了信心，最直接的后果就是投资者更愿意进行短线投资，比如炒概念，甚至伪概念，也不愿长期价值投资。这种信任坍塌势必不利于资本市场的健康发展。
庆幸的是，上市公司财务报告质量问题越来越被管理层重视。2020年4月15日，国务院金融委召开会议，研究关于加强资本市场投资者的保护问题，坚持把依法诚信经营作为最基本的市场纪律，对财务造假、欺诈等侵害投资者利益的恶劣行为将从重处理。
值得一提的是，2020年3月1日起实施的新《证券法》大幅提高了财务造假的违法成本，对信息披露的真实程度做了更严厉的惩罚力度，相比于原来最高60万元的罚款力度，此次将上限提高至1000万元。同时，新《证券法》还开创了证券集体诉讼制度，因财务造假遭受损害的投资者可通过投资者保护机构参与证券民事赔偿诉讼，进一步提高上市公司造假成本。
2020年4月24日，中国证监会严正声明，上市公司真实、准确、完整、及时的披露信息是证券市场健康有序运行的重要基础，财务造假严重毁坏市场诚信基础、严重破坏市场信心、严重损害投资者利益，必须坚决从严从重打击。
回顾过去的2019年，2019年以来证监会已累计对22家上市公司财务造假行为立案调查、对18起典型案件做出行政处罚、向公安机关移送财务造假涉嫌犯罪案件6起。接下来，证监会也将继续坚持市场化、法治化原则，重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为。
财务造假套路多，立案调查现原形
通过研究A股市场多起财务造假案件，不难发现其中的套路。最常见的无疑是靠虚构交易来虚增收入。低段位虚构收入是单纯在账面上虚报收入，最后公司将虚构的应收账款以坏账处理，或使用自有资金通过第三方渠道给自己回款。而高段位的做法是公司或高管将自有资金输入虚构客户，再由虚构客户向公司进行采购并支付货款，资金最终流回公司，但收入“肥”了一圈，这种做法十分隐蔽，但通过实地考察虚构客户可能就会发现其中玄机。例如，深圳市索菱实业股份有限公司（
证券简称：*ST索菱，证券代码：002766.SZ）在2016年1月至2018年12月期间，连续三年虚构海外业务、伪造回款单据，分别虚增利润总额27908.94万元、35031.13万元、22012.22万元，分别占各期年报披露利润总额的344.78%、208.13%、163.01%。为了增厚利润，另一种常见套路就是扣减成本和费用，例如，安福县海能实业股份有限公司（证券简称：海能实业，证券代码：300787.SZ）2019年度报告中依据直接人工成本和生产人员数量计算出的生产人员平均月薪只有2646.81元，比当地生产人员平均薪酬和公司在招股书中披露的金额都大幅缩水。虚减成本和费用往往伴随表外支付，资金的出口和流向都较为隐蔽，但通过分析金额与数量之间的关系可以在一定程度上发现异常。
同时，滥用会计政策与会计估计也是公司操纵财务报表的一把利剑，通常体现在存货跌价准备、坏账准备、商誉减值准备、收入确认、预计负债等方面。例如，航天通信控股集团股份有限公司（证券简称：*ST航通，证券代码：600677.SH）为了保壳而将本应于2019年度确认的商誉减值准备7.57亿元追溯至2016年度全额计提，从而虚增2019年度利润，直到被证监会问询才将2019年业绩从亏损8000万元修正至亏损逾8亿元。
另外，比虚构业绩更为恶劣的是侵占公司资产的行为。例如，进入退市整理期的江苏保千里视像科技集团股份有限公司（证券简称：退市保千，证券代码：600074.SH）的实控人曾虚构出四家空壳公司作为收购标的，以投资的名义将17.20亿元资金转入空壳公司继而流入自己的钱包，严重损害投资者的利益。这种做法经过严密而隐蔽的事先计划，但在审计中很容易败露，因而造假很难超过一个会计年度就会东窗事发。
其实，今年以来，证监会就已经对17家公司开出立案调查书，充分反映出严厉打击财务造假的意图。最近的两份立案调查书开于2020年4月27日，分别针对天夏智慧城市科技股份有限公司（证券简称：天夏智慧，证券代码：000662.SZ）和宜华生活科技股份有限公司（证券简称：宜华生活，证券代码：600978.SH）。此前在文章《核心子公司破产、财报存疑、审计生变，天夏智慧“失智”始末》中，我们发现天夏智慧最近两年流动性严重下降、应收账款涨幅异常、财务总监与证券代表相继辞职、临时变更审计机构等事实，证监会对公司的立案调查或许与这些事实背后潜在的财务造假有关。
另一家宜华生活的问题在2018年度报告中就已经初露端倪，主要疑问在于：高额负债令人窒息，甚至产生的财务费用占归属净利润的115.50%；全资子公司理想家居国际有限公司营业收入基本保持不变，而净利润同比下降近85%；存货周转率1.61明显低于可比公司平均周转率5.39，而存货跌价准备计提比率仅0.8%；在偿债能力紧张的情况下居然花1亿元购置名贵收藏品；可供出售金融资产连续三年净亏损，却未对其计提减值准备等等。证监会此次立案调查或许能够揭开这些迷题。
创业板启动注册制，管理层有深意
就在管理层宣布打击财务造假后，创业板也开启了注册制。可以说，除了对已上市公司施加更严格的财务质量监管以外，证监会也优化IPO流程，从源头上降低财务造假和欺诈的风险，提高上市公司的质量。
2020年4月27日，中央深改委审议通过了创业板试点注册制的实施方案，并向社会公开征求意见。注册制取消了创业板现行发行条件中对盈利业绩、未弥补亏损等方面的要求，而是规定了四个基本条件：组织机构健全，持续经营满三年；会计基础工作规范，内控制度健全有效；业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力；生产经营合法合规，相关主体不存在违法违规记录。从基本条件可以发现，公司治理和财务规范是创业板上市的决定性因素，将从源头过滤掉存在治理缺陷和造假风险的公司。与科创板注册制类似的是，在信息披露方面，创业板注册制依然强调发行人的主体责任和包括保荐人在内的证券服务机构的连带责任，要求相关主体对招股书所披露信息的真实性、准确性、完整性负责。
注册制最先于科创板试点，科创板上市申请中强调的连带责任。在信息披露责任方面，证监会除了要求发行人为信息披露第一责任人外，同时要求保荐人、会计师事务所等证券服务机构对发行人的信息披露进行严格把关。例如，在交控科技股份有限公司（证券简称：交控科技，证券代码：688015.SH）上市审核过程中，证监会曾发现其保荐机构中金公司篡改招股书中有关经营数据、业务与技术、管理层分析等信息披露内容，决定对中金公司采取监管措施。特别是在科创板从核准制改为注册制以后，证监会为公司拓展上市空间的同时，对于信息披露的审核标准就更加收紧。
本次创业板注册制，在退市制度安排方面，将净利润连续亏损指标修改为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”，纳入审计意见指标并全面交叉适用，将退市触发年限统一为两年，淘汰缺乏创收能力和盈利能力的公司。另外，注册制精简优化退市流程，取消暂停上市、恢复上市环节，对交易类退市不再设置退市整理期，将未及时披露定期报告或改正财务报告的退市触发期限统一调整为四个月。
值得说明的是，证监会对于首发上市申请公司的审核除了依靠招股书的信息披露以外，还有现场检查制度，以确保招股书信息披露属实，对造假上市、欺诈上市的行为起到更强大的震慑作用。2019年6月以来，证监会分两批次完成了对84家首发企业的现场检查工作，讽刺的是，累计30家已撤回申请终止审查。这极大的体现出证监会在从源头把控上市质量方面的重视。
此次证监会在严正声明加强财报监管后，接着推行创业板注册制有其中深意。首先意在提醒拟上市公司，注册制为其拓宽融资渠道提供了便利，但绝不意味着上市门槛和质量大打折扣，也不意味着公司上市后证监会就会放松对其的监督，对信息披露的监管与审核将伴随公司上市的每一步，日后发现造假与欺诈问题可以追溯问责。
其次意在提醒A股已上市的公司，如果不知悔改继续造假，将面临严重的监管和处罚；同时，随着高质量新进入者的登陆，投资者很可能将手中资金投向财务质量更高的新股，资源的重新配置将自动把问题股踢出局。
最后意在给投资者增加信心，通过证监会对已上市公司加强监管、对拟上市公司完善审核，A股市场留下的会是越来越多值得信赖的公司，进而鼓励投资者从短期炒作向长期投资转变，促进资本市场的良性发展。
所谓天网恢恢疏而不漏，公司财务造假终究有掩盖不住真相的一天，诚信才是公司得以长久发展的基石。在证监会的严格监管下，相信A股上市公司以及走出国门的中概股将越来越重视财务报告合规合法。
