始於上週的全球金融市場的混亂在本週繼續發酵。當中還疊加了匯率破7等一系列亂上添亂的事件。這邊再給大家閒聊幾句。
破7後，身邊的朋友們表現的都多少有些迷茫和混亂。關於破不破7的問題，在幾個月前參加中大期貨的年會時，就曾經被提問過，當時我的回答是，破不破7，一點都不重要。
為什麼這麼講，我們先來看下面這張匯率及外匯儲備的比較圖。我們可以看到，匯率從2015年6月開始正式進入大的貶值週期。期間比較明顯的連續貶值區間有三次。
第一次始於2015年8月，從6.1附近，經過一年半的時間，一路到2016年年底的6.95附近，幅度接近14%。
當時的這輪貶值在整個金融市場的確引起了較大的恐慌並造成大量資金的流出，我們看到，外匯儲備在這個期間一路從38000億左右降至最低不足30000億，流出總量超過8000億美金，流出幅度超過20%。
第二次貶值始於2018年4月，起因是貿易。匯率在半年多的時間內，從6.3附近一路貶值到接近7。貶值幅度為10%。
可以看到，這次雖然同樣造成了一定數量的外匯流出，但是其流出數量僅僅為1000億美金左右，流出幅度為3%左右，恐慌效應和2015年-2016年已經完全不在一個層級。
而第三次貶值則始於今年5月，貿易形勢重新惡化，從6.7到最近的破7，貶值幅度接近5%，但是從外儲的數據來看，截至7月底，此輪外匯儲備幾乎沒有產生任何波動，甚至相比這輪貶值起始點還略有增加。
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這三次階段性的貶值週期對應的外匯儲備變動，其實反應出，市場對於人民幣的匯率波動已經變得越來越不敏感。
真正對於匯率高度敏感的國際熱錢，早已在過去數年中，通過各種渠道，流出了中國。因此到了如今，破不破7，可能已經只剩下所謂的心理上的影響。
我們接著把世界最主要國家的貨幣兌美元的波動率（美元取美元指數）做了比較，如下圖所示，無論是從2015年至今的5年波動率，還是2017年至今的3年波動率，還是今年的單年度波動率：
RMB都是全球範圍內最穩定的貨幣，沒有之一。
其實，貿易大背景下，全球經濟衰退的不良預期下，貶值對於我們肯定是有利的。關於這點，前幾日文章裡，已經闡述的很清楚，我就不再羅嗦了。
所以，事情就是這麼個事情，情況就是這麼個情況。反而真要引起警惕的依然是全球經濟。上週剛講了全球芯片的銷售額數據今年以來非常糟糕，這邊二季度全球芯片銷售額就出來了，同比下降16.8%，這個降速比一季度5.5%的降幅又顯著擴大了。
我們說了芯片是全球製造業產業鏈的上游，芯片的垮掉，將是剩下行業垮掉的前兆。也由此可見美看上去很強勁的消費數據，摻了多少水分。沒有生產的消費，不是傻就是壞。
也因此，這才是全球股票市場暴跌的真相。
什麼貿易，什麼破7，全都是亂分類的結果。
上次的文章發出來後→《降息、貿易戰、芯片與股市，信息量很大！》，有人問是不是全球芯片行業的下行會對中國芯片行業產生影響。
這個要分兩個方面來看，第一個是全球的影響，這個必然是存在的。2019年第一季度中國集成電路產業銷售額1274億元，同比增長10.5%，增速同比下降了10.2個百分點，環比下降了10.3個百分點。
其中：設計業同比增長16.3%，銷售額為458.8億元；製造業同比增長10.2%，銷售額為392.2億元；封測業增速下降幅度最大，增速環比下降了11個百分點，同比增長5.1%，銷售額423億元。
但是另一方面，中國這一輪始於2015年的芯片行業高速增長，核心因素是政策，資本雙核推動下的以產業升級為主要目的的國產替代。
這個核心邏輯並不會因為全球芯片行業進入衰退週期而產生本質上的改變，甚至會伴隨逆週期擴張而得以強化。
也因此，我們看到了華為完全脫離全球電子行業基本面的靚麗中報。
同時，和全球主要芯片公司極其慘淡的上半年財務狀況相比，大量A股相關芯片上市公司，匯頂科技，北方華創，北京君正，紫光國微，全志科技，中微公司等，都取得了不錯的半年度業績，更不用說芯片的直接下游PCB行業業績全線飄紅。
而昨天剛剛公佈半年度業績的華虹半導體，上半年繼續維持正增長，成為全球前十大芯片代工廠商中，唯一在上半年能夠維持增長的公司。
所以，全球芯片行業的下行對中國芯片行業的影響會很有限。
我們更需要警惕的是全球經濟下行開始後，中國上半年表現非常堅挺的外貿數據會不會受到影響。
反過來我們也可以把破7，看成是央媽對出口下行預期的第一次適應手段。
真正的暴風雨，還沒有來呢。
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