計算機行業投資週報：看央行數字貨幣內測後的產業機會
類別：行業 機構：新時代證券股份有限公司 研究員：田傑華 日期：2020-04-20
投資組合及調整
萬興科技、遠光軟件、衛寧健康、創業慧康
本週投資主題：看央行數字貨幣內測後的產業機會
央行數字貨幣內測進行時，首批試點應用城市公佈
4 月16 日，中國人民銀行辦公廳課題研究小組在《中國金融》發表題為《建設現代中央銀行制度》的文章稱，推進我國DC/EP 法定數字貨幣研發。近日，根據多家媒體報道，央行數字貨幣(DC/EP)目前已在部分銀行進行內部測試，首批試點地區包括蘇州、雄安、成都和深圳等地。
數字貨幣應用場景不斷拓展，C 端線下支付或將成為落地首選
2016 年，央行表示基本完成法定數字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作。如今，數字貨幣在部分銀行內測，我們認為是央行數字貨幣逐漸走出央行系統，開始探索在交通、醫療等商業服務場景應用，未來有望在零售、餐飲等行業拓展。疫情緩解後，隨著C 端消費群體不斷擴大，C端線下支付或將成為數字貨幣落地首選。
銀行IT、支付終端和加密等系統有望迎新一輪改造和升級
根據中央人民銀行官網披露，發行數字貨幣可以降低傳統紙幣發行、流通的高昂成本，提升經濟交易活動的便利性和透明度，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為，提升央行對貨幣供給和貨幣流通的控制力，更好地支持經濟和社會發展，助力普惠金融的全面實現。我們認為數字貨幣後續如果正式推出，將有望催生對銀行IT 系統改造升級、支付終端改造以及支付終端及系統後續安全加密等需求。根據IDC 及中國產業信息網預測數據顯示，我國銀行IT投資規模2020 年將達到1488.7 億元，同比增速10.2%。需求端，根據易觀諮詢統計數據，截止2019 年末，我國銀行卡跨行支付系統聯網商戶2362.96萬戶，聯網POS 機3089.28 萬臺、ATM 機109.77 萬臺，相關硬件及軟件系統及加密應用潛在改造和升級空間大。
投資建議
數字貨幣後續如果正式推出，將有望帶來相關金融IT 需求增加：(1)銀行IT 系統改造和升級，相關受益標的包括長亮科技、宇信科技、神州信息、高偉達等公司；(2)支付終端升級需求增加，相關受益標的包括廣電運通、拉卡拉、新大陸、新國都、海聯金匯等公司；(3)加密應用需求提升，相關受益標的包括數字認證、衛士通、格爾軟件等公司。
風險提示：宏觀經濟影響下游需求和資本開支風險，行業競爭加劇風險
化工行業週報：C3鏈條大漲；印度延長停產將利好國內農藥企業
類別：行業 機構：西部證券股份有限公司 研究員：楊暉/楊靖 日期：2020-04-20
核心結論
本週西部化工行業指數為79.72，環比上週上升0.43%，同比下降14.45%。
印度延長封鎖時間利好國內相關企業，繼續推薦農化板塊。印度4 月14 日宣佈全國範圍內 “封 城停工”措施延長至5 月3 日。進口自印度醚醛約佔中國年消費量29%，菊酯產品價格持續上行，本週氯氰菊酯上漲5.6%至9.5萬元/噸。我們預計菊酯類原藥價格將維持堅挺，利好國內自備原料企業。
PP 纖維料需求大增，引發丙烯價格上行。因近期下游口罩需求大增，部分粉料廠轉產纖維料導致拉絲貨源緊缺，PP 各型號產品價格均上行，帶動丙烯價格大幅調整。但因下游利潤不佳、買盤力度不足，4 月13 日山東丙烯主流報價7500 元/噸觸及短期高點，4 月17 日快速回落至5900 元/噸。當前部分地煉開工積極性提升，丙烯供應增加，預計短期丙烯價格難以繼續大幅上漲。
維生素本週止漲，當前節點蛋氨酸仍有上行動力。本週主要維生素品種價格環比穩定。希傑、贏創蛋氨酸供應或進一步收縮，本週歐洲蛋氨酸漲至2.45-2.55 歐元/公斤，希傑報價升至28 元/kg，國內固蛋升至27 元/kg。因新和成、贏創未來2 個月內均有檢修計劃，我們預計蛋氨酸價格將繼續強勢。
投資建議：
1、 農藥行業：化工需求低迷之下，農化行業將會體現較強的防守屬性。我們建議關注本身估值低，產品價格在底部，同時兼具成長性的標的。建議關注揚農化工( 600486.SH )、利爾化學( 002258.SZ )、利民股份(002734.SZ)、中旗股份(300575.SZ)、長青股份(002391.SZ)。
2、 一體化龍頭韌性更強，關注估值波動帶來的投資機會：重點關注兼具週期及成長屬性的萬華化學(600309.SH)、一體化佈局快速提升的龍蟒佰利(002601.SZ)、煤化工龍頭華魯恆升(600426.SH)、積極佈局C2 的C3龍頭衛星石化(002468.SZ)、氟化工全產業龍頭巨化股份(600160.SH)。
3、輪胎行業：具備一定消費屬性的輪胎行業有望受益於乘用車回暖帶來的需求提高。國內輪胎行業集中度不斷提升的同時，國內企業依靠不斷提高的產品品質和強大的成本管控實現進口替代，有望在高端配套端實現突破，積累品牌溢價。建議關注玲瓏輪胎(601966.SH)，賽輪輪胎(601058.SH)4、 需求正快速釋放，技術可驗證的新材料企業：推薦關注無機化學材料龍頭國瓷材料(300285.SZ)、顯示及催化材料龍頭萬潤股份(002643.SZ)、國內領先的碳纖維企業光威復材(300699.SZ)等。
風險提示：安全事故影響正常開工。技術路線快速迭代，環保政策變化
房地產行業2019年報分析：盈利能力向下拐點 料頭部市佔率繼續提升
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：趙旭翔 日期：2020-04-20
基本結論
我們分析行業2019 年合同銷售額前30 名中，已經發布年報公司的銷售數據、盈利數據、資債數據、現金流數據、土地儲備數據以及行業地價、房價等數據，得到以下判斷。
關於盈利能力：
樣本公司2019 年的結算毛利率已經出現向下拐點；同時，我們分析全國加權平均房價以及與房價對應的平移處理之後的地價數據，我們可以判斷，整個行業已售未結部分的毛利率將持續下降。
投資者應選擇過去兩年合同銷售額複合增速較高、結算週期較長或會計政策比較謹慎的公司。我們看好中國金茂(過去兩年銷售額增速高)、世茂房地產(過去兩年銷售額增速高)；保利地產(過去兩年銷售額增速較高、結算週期長)；萬科(結算週期較長、會計政策謹慎)等公司；
關於市佔率：
從資債指標、經營性現金流、融資成本、土地儲備等角度綜合分析，我們看好未來3 年頭部房企市佔率進一步提升、第一梯隊房企市佔率重新加速提升以及國企大型開發商市佔率提升。
看好，萬科、融創中國、保利地產等公司的α機會。
疫情後銷售情況恢復良好，部分城市房價出現上漲壓力，不宜對需求端政策放鬆有過高預期；地方政府、金融機構對房企的資金端支持充裕，緩付地價及放鬆預售條件等信用支持政策頻出。因此，地價不易出現下降，預計5 月土地市場將恢復到去年同期熱度。考慮到政策及地價的因素，我們認為地產股目前還看不到β機會。
總結，同時考慮到行業目前的相對估值處於過去五年以來的最低水平，以及房地產行業處於明顯的盈利週期向下拐點的兩個事實；我們認為在降低預期收益率的前提下，兼顧結算利潤增長和銷售額市佔率提升兩個角度，萬科、融創中國、保利地產、中國金茂、世茂房地產等公司股價存在跑贏行業的α機會。
風險提示：行業短期利潤率壓力；疫情波動重新對房地產銷售造成壓力；地價上行以及房價走平對行業未來利潤空間的擠壓。
交通運輸週報：國內航線環比修復 社零加速恢復
類別：行業 機構：東北證券股份有限公司 研究員：瞿永忠/王哲宇 日期：2020-04-20
報告摘要：
出口金額超出預期 ，對“一帶一路”國家出口正增長。中國3 月(以美元計)出口同比下降6.6%，1-2 月降17.2%，出口超出預期，反映出海外製造業實際受損小於預期。從出口結構來看，3 月份對美國/歐盟/日本出口同比下降20.78%/24.25%/1.4%。一季度中國對一帶一路國家出口按人民幣計同比增長3.2%，其中對東盟/俄羅斯出口增長6.1%和5.7%。
國內航線環比修復，國際航線恢復仍需時日。3 月民航共完成旅客運輸量1513 萬人次，同比下降71.7%，環比增長81.41%。隨著國內復工復產的推進，民航國內航線排班量和執行率提升，3 月日均航班量環比提升20.46%，已達去年同期的41.4%。雖然國內航線環比修復明顯，但預計短期內仍將低位運行。此外，當前海外疫情仍在加重，拐點未現，國際航班量大減，3 月份上市五航司國際線ASK 下降78%，RPK 下降87.5%，客座率下降35.22pct 至46.1%。
快遞行業運行恢復至正常水平。截止3 月底，快遞行業主要寄遞企業到崗率達98.6%，市級以上分撥中心全部恢復正常運行，營業網點營業率達99.7%，行業恢復至正常水平。此外，實物商品網上零售總額同比增長6.28%，較1-2 月明顯提升。其中實物商品網上零售額佔社會消費品零售總額比重達23.60%，較上月提升2.1pct。雖然國內消費尚未恢復，但線上佔比持續提升，支撐網購逆勢上行，快遞行業需求有保證。3 月快遞業務量完成59.8 億件，同比增長23%，重回高增長。此外，3 月韻達/ 申通/ 圓通業務量分別為9.80/5.61/8.47 億件， 同比增長25.32%/8.54%/20.36%，電商快遞企業均明顯回暖。
長期推介組合：順豐控股、圓通速遞、傳化智聯、保稅科技、怡亞通、中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空、廣深鐵路、大秦鐵路、招商輪船、中遠海能
本週重點推薦：順豐控股，圓通速遞，韻達股份，招商輪船，中遠海能
風險提示：海外疫情加劇，快遞價格戰加劇，匯率波動加劇
食品飲料周專題：酒企各出政策拉動銷 汾酒華東開局佳
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：蘇鋮/徐哲琪/熊鵬 日期：2020-04-20
鼓勵復工復產，終端消費緩步啟動，酒企各出政策拉動銷。自武漢解封后，全國各地復工復產進入新階段，同時，在消費券為主的外在推力與補償性消費的內在邏輯驅動下，消費復甦跡象顯現。白酒行業，終端消費停擺近兩個月之後，也隨之進入市場秩序迴歸的窗口期，在此階段眾多酒企先後出臺終端促銷政策，目的拉動終端動銷改善。五糧液系列酒公司啟動“補年計劃”，多品牌協同共振助推消費復甦。據微酒報道，五糧濃香公司將從4 月底開始啟動“補年計劃”，所有品牌將在全國範圍內，推出抽獎等一系列促銷力度空間的活動，時間持續到5 月底。“補年計劃”中，五糧濃香戰略品牌五糧醇、五糧特曲、尖莊以及區域性重點品牌中的友酒、五糧人家、百家宴將分別以不同的形式參與，助推消費復甦在“五一”達到小高潮。安徽市場，洋河、劍南春、宣酒、文王貢等酒企相繼出臺宴席促銷政策，提前佈局靜待宴席需求回暖，其中，洋河在合肥市場對海之藍、天之藍、夢之藍M3 等產品的宴席政策進行了降低桌數、加大獎勵力度的調整，滿5 桌即可享受回饋贈禮。古井貢酒、口子窖等徽酒品牌加大終端促銷力度，促進菸酒店及消費者庫存消化。徽酒龍頭古井貢在合肥菸酒店開展名為“我和朋友有個約會，為勝利乾杯”的終端促銷活動，口子窖則採用 “政策延長”的變相促銷，把針對菸酒店的春節銷售政策延長到了6 月份，在6 月份之前，終端進貨都可以享受春節銷售政策。
汾酒華東地區開局佳，玻汾貢獻突出。4 月以來複工復產向好，為此我們也進行了一些市場走訪調研，2019 年初公司提出“過長江，破華東，占上海”，從年度經銷商大會公開信息也可以看到2019 年華東地區銷售大幅增長，超過基礎目標，基本實現“卓越目標”。近期我們通過走訪瞭解到，一季度上海地區銷售情況較好，延續了比較好的增長態勢，我們預計增速可能達到50%這一水平，任務進度也較為符合預期。渠道更加多元，Q1 玻汾銷售佔比提升。2019 年汾酒上海地區渠道結構深度調節，從KA 賣場為主，向流通渠道快速滲透擴張，經銷商數量明顯增加，預計直接開戶經銷商近翻倍。經濟發達地區便利系統業態更加發達，汾酒新進入便利系統，帶來終端數量的明顯增加；從產品上看，玻汾先進入，青花預計後期也會導入便利系統。2019 年末叮咚買菜上線玻汾產品，今年疫情期間，叮咚買菜的玻汾銷售也有亮點。玻汾在光瓶酒市場具有舉足輕重地位，除了北方傳統優勢市場，在華東地區同樣受到歡迎，今年Q1 玻汾銷售相對青花表現更好，收入佔比提升。
白酒三大利空已逐步緩解，以茅臺為首的核心優質龍頭同食品相比估值仍處窪地。前期引起白酒板塊超跌的“三大”利空均已逐步好轉：1)3 月下旬後國內疫情得到緩解，重點轉向防範輸入型風險，旅遊、餐飲等消費行業逐步復甦，白酒渠道及終端開始營業，並實現部分動銷。2)北上資金已連續4 日恢復淨流入，4 月17 日成交淨買入86.24 億元。3)茅臺批價先跌後漲，當前回升至2200 元以上。我們認為疫情對白酒影響偏短期，白酒消費年內恢復可期。同時，白酒結構性景氣，頭部品種業績確定性仍高。再次，相對估值和絕對估值都具有吸引力。大部分白酒公司2020 年預期市盈率在20x 附近及20x 以下，同食品相比估值也仍處窪地。我們認為國內疫情防控成效積極，後續白酒消費恢復可期，同時財政寬鬆、基建提速，促進內需拉動消費政策組合出擊，白酒板塊迴歸正常發展可期。
核心推薦：白酒方面核心推薦行業+香型雙重龍頭茅五汾、價格帶優勢企業順鑫農業，區域強勢品牌並具有外延空間的古井貢酒/今世緣。食品方面大市值推薦伊利股份/雙匯發展，大餐飲板塊的三全食品/安井食品，大休閒板塊的洽洽食品/三隻松鼠、鹽津鋪子、妙可藍多、百潤股份；調味品板塊的涪陵榨菜、中炬高新、恆順醋業。
風險提示：疫情持續時間超預期；復工、物流、原料供應不確定對生產負面影響。
家電行業週報：冰洗終端銷售環比改善 空調市場集中度提升
類別：行業 機構：西部證券股份有限公司 研究員：孫謙 日期：2020-04-20
Summary
冰洗終端銷售環比改善，空調市場集中度提升。根據奧維數據，3月冰箱線上銷售額同比提升8.7%，增速由負轉正；洗衣機線上銷售額同比下降9.6%，降幅環比收窄。線下市場，3月冰箱銷售額同比下降42.2%，洗衣機銷售額同比下降58.8%，降幅均環比收窄。相比於冰洗產品，空調因需要入戶安裝等原因，線上及線下銷售仍面臨一定壓力。但受此次影響，龍頭市佔率明顯提升，3月格力電器(000651.SZ)及美的集團(000333.SZ)線上終端市佔率為70.4%，同比提升7.2%。
AI電視市場份額提升，海信集中推出電視新品。根據奧維數據，2020年Q1我國AI電視市場份額為62%，同比提升21個百分點。4月16日，海信視像(600060.SH)集中發佈AI電視、社交電視等30餘款新品，以期推動疫情之下的國內市場銷售。
行情回顧：上週(04.13-04.17)上證綜指上漲1.50%，滬深300指數上漲1.87%，家電板塊上漲1.30%，家電板塊跑輸上證綜指0.20個百分點，跑輸滬深300指數0.57個百分點。從2020年初至今的板塊表現來看，上證綜指下跌6.94%，滬深300指數下跌6.28%，家電板塊下跌12.52%，家電板塊分別跑輸上證綜指5.58個百分點，跑輸滬深300指數6.24個百分點。上週家電板塊主要上市公司中， 上週家電板塊主要上市公司中， 小熊電器(002959.SZ)漲幅最大，為17.08%。從各主要家電上市公司的年初至今股價表現來看，秀強股份(300160.SZ)(漲幅80.53%)、天銀機電(300342.SZ)(漲幅73.32%)和深康佳A(000016.SZ)(漲幅69.34%)領跑整個家電板塊。
投資建議：近期行業受到疫情影響，呈現兩點清晰的主線，一條是疫情逆週期，例如小家電產品整體來看受到關注度提升，同時在需求端又呈現明顯的多元化趨勢，終端數據表現較好。第二條主線是疫情順週期，例如三大白電和廚電，由於需要上門安裝配送，受疫情抑制明顯。我們認為，疫情順週期板塊，隨著疫情緩解，基本面在二季度回升概率較大。從非基本面因素來看，外資近期流出明顯，造成家電核心標的股價下滑較多，已處於歷史估值低位。
因此，在疫情趨緩且外盤企穩的情況下，我們認為應該增配疫情順週期的標的。推薦關注：格力電器(000651.SZ)、老闆電器(002508.SZ)、華帝股份(002305.SZ)和海爾智家(600690.SH)。
風險提示：疫情控制低於預期，宏觀經濟下行，地產交房低於預期
