计算机行业投资周报：看央行数字货币内测后的产业机会
类别：行业 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：田杰华 日期：2020-04-20
投资组合及调整
万兴科技、远光软件、卫宁健康、创业慧康
本周投资主题：看央行数字货币内测后的产业机会
央行数字货币内测进行时，首批试点应用城市公布
4 月16 日，中国人民银行办公厅课题研究小组在《中国金融》发表题为《建设现代中央银行制度》的文章称，推进我国DC/EP 法定数字货币研发。近日，根据多家媒体报道，央行数字货币(DC/EP)目前已在部分银行进行内部测试，首批试点地区包括苏州、雄安、成都和深圳等地。
数字货币应用场景不断拓展，C 端线下支付或将成为落地首选
2016 年，央行表示基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。如今，数字货币在部分银行内测，我们认为是央行数字货币逐渐走出央行系统，开始探索在交通、医疗等商业服务场景应用，未来有望在零售、餐饮等行业拓展。疫情缓解后，随着C 端消费群体不断扩大，C端线下支付或将成为数字货币落地首选。
银行IT、支付终端和加密等系统有望迎新一轮改造和升级
根据中央人民银行官网披露，发行数字货币可以降低传统纸币发行、流通的高昂成本，提升经济交易活动的便利性和透明度，减少洗钱、逃漏税等违法犯罪行为，提升央行对货币供给和货币流通的控制力，更好地支持经济和社会发展，助力普惠金融的全面实现。我们认为数字货币后续如果正式推出，将有望催生对银行IT 系统改造升级、支付终端改造以及支付终端及系统后续安全加密等需求。根据IDC 及中国产业信息网预测数据显示，我国银行IT投资规模2020 年将达到1488.7 亿元，同比增速10.2%。需求端，根据易观咨询统计数据，截止2019 年末，我国银行卡跨行支付系统联网商户2362.96万户，联网POS 机3089.28 万台、ATM 机109.77 万台，相关硬件及软件系统及加密应用潜在改造和升级空间大。
投资建议
数字货币后续如果正式推出，将有望带来相关金融IT 需求增加：(1)银行IT 系统改造和升级，相关受益标的包括长亮科技、宇信科技、神州信息、高伟达等公司；(2)支付终端升级需求增加，相关受益标的包括广电运通、拉卡拉、新大陆、新国都、海联金汇等公司；(3)加密应用需求提升，相关受益标的包括数字认证、卫士通、格尔软件等公司。
风险提示：宏观经济影响下游需求和资本开支风险，行业竞争加剧风险
化工行业周报：C3链条大涨；印度延长停产将利好国内农药企业
类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖/杨靖 日期：2020-04-20
核心结论
本周西部化工行业指数为79.72，环比上周上升0.43%，同比下降14.45%。
印度延长封锁时间利好国内相关企业，继续推荐农化板块。印度4 月14 日宣布全国范围内 “封 城停工”措施延长至5 月3 日。进口自印度醚醛约占中国年消费量29%，菊酯产品价格持续上行，本周氯氰菊酯上涨5.6%至9.5万元/吨。我们预计菊酯类原药价格将维持坚挺，利好国内自备原料企业。
PP 纤维料需求大增，引发丙烯价格上行。因近期下游口罩需求大增，部分粉料厂转产纤维料导致拉丝货源紧缺，PP 各型号产品价格均上行，带动丙烯价格大幅调整。但因下游利润不佳、买盘力度不足，4 月13 日山东丙烯主流报价7500 元/吨触及短期高点，4 月17 日快速回落至5900 元/吨。当前部分地炼开工积极性提升，丙烯供应增加，预计短期丙烯价格难以继续大幅上涨。
维生素本周止涨，当前节点蛋氨酸仍有上行动力。本周主要维生素品种价格环比稳定。希杰、赢创蛋氨酸供应或进一步收缩，本周欧洲蛋氨酸涨至2.45-2.55 欧元/公斤，希杰报价升至28 元/kg，国内固蛋升至27 元/kg。因新和成、赢创未来2 个月内均有检修计划，我们预计蛋氨酸价格将继续强势。
投资建议：
1、 农药行业：化工需求低迷之下，农化行业将会体现较强的防守属性。我们建议关注本身估值低，产品价格在底部，同时兼具成长性的标的。建议关注扬农化工( 600486.SH )、利尔化学( 002258.SZ )、利民股份(002734.SZ)、中旗股份(300575.SZ)、长青股份(002391.SZ)。
2、 一体化龙头韧性更强，关注估值波动带来的投资机会：重点关注兼具周期及成长属性的万华化学(600309.SH)、一体化布局快速提升的龙蟒佰利(002601.SZ)、煤化工龙头华鲁恒升(600426.SH)、积极布局C2 的C3龙头卫星石化(002468.SZ)、氟化工全产业龙头巨化股份(600160.SH)。
3、轮胎行业：具备一定消费属性的轮胎行业有望受益于乘用车回暖带来的需求提高。国内轮胎行业集中度不断提升的同时，国内企业依靠不断提高的产品品质和强大的成本管控实现进口替代，有望在高端配套端实现突破，积累品牌溢价。建议关注玲珑轮胎(601966.SH)，赛轮轮胎(601058.SH)4、 需求正快速释放，技术可验证的新材料企业：推荐关注无机化学材料龙头国瓷材料(300285.SZ)、显示及催化材料龙头万润股份(002643.SZ)、国内领先的碳纤维企业光威复材(300699.SZ)等。
风险提示：安全事故影响正常开工。技术路线快速迭代，环保政策变化
房地产行业2019年报分析：盈利能力向下拐点 料头部市占率继续提升
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵旭翔 日期：2020-04-20
基本结论
我们分析行业2019 年合同销售额前30 名中，已经发布年报公司的销售数据、盈利数据、资债数据、现金流数据、土地储备数据以及行业地价、房价等数据，得到以下判断。
关于盈利能力：
样本公司2019 年的结算毛利率已经出现向下拐点；同时，我们分析全国加权平均房价以及与房价对应的平移处理之后的地价数据，我们可以判断，整个行业已售未结部分的毛利率将持续下降。
投资者应选择过去两年合同销售额复合增速较高、结算周期较长或会计政策比较谨慎的公司。我们看好中国金茂(过去两年销售额增速高)、世茂房地产(过去两年销售额增速高)；保利地产(过去两年销售额增速较高、结算周期长)；万科(结算周期较长、会计政策谨慎)等公司；
关于市占率：
从资债指标、经营性现金流、融资成本、土地储备等角度综合分析，我们看好未来3 年头部房企市占率进一步提升、第一梯队房企市占率重新加速提升以及国企大型开发商市占率提升。
看好，万科、融创中国、保利地产等公司的α机会。
疫情后销售情况恢复良好，部分城市房价出现上涨压力，不宜对需求端政策放松有过高预期；地方政府、金融机构对房企的资金端支持充裕，缓付地价及放松预售条件等信用支持政策频出。因此，地价不易出现下降，预计5 月土地市场将恢复到去年同期热度。考虑到政策及地价的因素，我们认为地产股目前还看不到β机会。
总结，同时考虑到行业目前的相对估值处于过去五年以来的最低水平，以及房地产行业处于明显的盈利周期向下拐点的两个事实；我们认为在降低预期收益率的前提下，兼顾结算利润增长和销售额市占率提升两个角度，万科、融创中国、保利地产、中国金茂、世茂房地产等公司股价存在跑赢行业的α机会。
风险提示：行业短期利润率压力；疫情波动重新对房地产销售造成压力；地价上行以及房价走平对行业未来利润空间的挤压。
交通运输周报：国内航线环比修复 社零加速恢复
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠/王哲宇 日期：2020-04-20
报告摘要：
出口金额超出预期 ，对“一带一路”国家出口正增长。中国3 月(以美元计)出口同比下降6.6%，1-2 月降17.2%，出口超出预期，反映出海外制造业实际受损小于预期。从出口结构来看，3 月份对美国/欧盟/日本出口同比下降20.78%/24.25%/1.4%。一季度中国对一带一路国家出口按人民币计同比增长3.2%，其中对东盟/俄罗斯出口增长6.1%和5.7%。
国内航线环比修复，国际航线恢复仍需时日。3 月民航共完成旅客运输量1513 万人次，同比下降71.7%，环比增长81.41%。随着国内复工复产的推进，民航国内航线排班量和执行率提升，3 月日均航班量环比提升20.46%，已达去年同期的41.4%。虽然国内航线环比修复明显，但预计短期内仍将低位运行。此外，当前海外疫情仍在加重，拐点未现，国际航班量大减，3 月份上市五航司国际线ASK 下降78%，RPK 下降87.5%，客座率下降35.22pct 至46.1%。
快递行业运行恢复至正常水平。截止3 月底，快递行业主要寄递企业到岗率达98.6%，市级以上分拨中心全部恢复正常运行，营业网点营业率达99.7%，行业恢复至正常水平。此外，实物商品网上零售总额同比增长6.28%，较1-2 月明显提升。其中实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达23.60%，较上月提升2.1pct。虽然国内消费尚未恢复，但线上占比持续提升，支撑网购逆势上行，快递行业需求有保证。3 月快递业务量完成59.8 亿件，同比增长23%，重回高增长。此外，3 月韵达/ 申通/ 圆通业务量分别为9.80/5.61/8.47 亿件， 同比增长25.32%/8.54%/20.36%，电商快递企业均明显回暖。
长期推介组合：顺丰控股、圆通速递、传化智联、保税科技、怡亚通、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、广深铁路、大秦铁路、招商轮船、中远海能
本周重点推荐：顺丰控股，圆通速递，韵达股份，招商轮船，中远海能
风险提示：海外疫情加剧，快递价格战加剧，汇率波动加剧
食品饮料周专题：酒企各出政策拉动销 汾酒华东开局佳
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪/熊鹏 日期：2020-04-20
鼓励复工复产，终端消费缓步启动，酒企各出政策拉动销。自武汉解封后，全国各地复工复产进入新阶段，同时，在消费券为主的外在推力与补偿性消费的内在逻辑驱动下，消费复苏迹象显现。白酒行业，终端消费停摆近两个月之后，也随之进入市场秩序回归的窗口期，在此阶段众多酒企先后出台终端促销政策，目的拉动终端动销改善。五粮液系列酒公司启动“补年计划”，多品牌协同共振助推消费复苏。据微酒报道，五粮浓香公司将从4 月底开始启动“补年计划”，所有品牌将在全国范围内，推出抽奖等一系列促销力度空间的活动，时间持续到5 月底。“补年计划”中，五粮浓香战略品牌五粮醇、五粮特曲、尖庄以及区域性重点品牌中的友酒、五粮人家、百家宴将分别以不同的形式参与，助推消费复苏在“五一”达到小高潮。安徽市场，洋河、剑南春、宣酒、文王贡等酒企相继出台宴席促销政策，提前布局静待宴席需求回暖，其中，洋河在合肥市场对海之蓝、天之蓝、梦之蓝M3 等产品的宴席政策进行了降低桌数、加大奖励力度的调整，满5 桌即可享受回馈赠礼。古井贡酒、口子窖等徽酒品牌加大终端促销力度，促进烟酒店及消费者库存消化。徽酒龙头古井贡在合肥烟酒店开展名为“我和朋友有个约会，为胜利干杯”的终端促销活动，口子窖则采用 “政策延长”的变相促销，把针对烟酒店的春节销售政策延长到了6 月份，在6 月份之前，终端进货都可以享受春节销售政策。
汾酒华东地区开局佳，玻汾贡献突出。4 月以来复工复产向好，为此我们也进行了一些市场走访调研，2019 年初公司提出“过长江，破华东，占上海”，从年度经销商大会公开信息也可以看到2019 年华东地区销售大幅增长，超过基础目标，基本实现“卓越目标”。近期我们通过走访了解到，一季度上海地区销售情况较好，延续了比较好的增长态势，我们预计增速可能达到50%这一水平，任务进度也较为符合预期。渠道更加多元，Q1 玻汾销售占比提升。2019 年汾酒上海地区渠道结构深度调节，从KA 卖场为主，向流通渠道快速渗透扩张，经销商数量明显增加，预计直接开户经销商近翻倍。经济发达地区便利系统业态更加发达，汾酒新进入便利系统，带来终端数量的明显增加；从产品上看，玻汾先进入，青花预计后期也会导入便利系统。2019 年末叮咚买菜上线玻汾产品，今年疫情期间，叮咚买菜的玻汾销售也有亮点。玻汾在光瓶酒市场具有举足轻重地位，除了北方传统优势市场，在华东地区同样受到欢迎，今年Q1 玻汾销售相对青花表现更好，收入占比提升。
白酒三大利空已逐步缓解，以茅台为首的核心优质龙头同食品相比估值仍处洼地。前期引起白酒板块超跌的“三大”利空均已逐步好转：1)3 月下旬后国内疫情得到缓解，重点转向防范输入型风险，旅游、餐饮等消费行业逐步复苏，白酒渠道及终端开始营业，并实现部分动销。2)北上资金已连续4 日恢复净流入，4 月17 日成交净买入86.24 亿元。3)茅台批价先跌后涨，当前回升至2200 元以上。我们认为疫情对白酒影响偏短期，白酒消费年内恢复可期。同时，白酒结构性景气，头部品种业绩确定性仍高。再次，相对估值和绝对估值都具有吸引力。大部分白酒公司2020 年预期市盈率在20x 附近及20x 以下，同食品相比估值也仍处洼地。我们认为国内疫情防控成效积极，后续白酒消费恢复可期，同时财政宽松、基建提速，促进内需拉动消费政策组合出击，白酒板块回归正常发展可期。
核心推荐：白酒方面核心推荐行业+香型双重龙头茅五汾、价格带优势企业顺鑫农业，区域强势品牌并具有外延空间的古井贡酒/今世缘。食品方面大市值推荐伊利股份/双汇发展，大餐饮板块的三全食品/安井食品，大休闲板块的洽洽食品/三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。
风险提示：疫情持续时间超预期；复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。
家电行业周报：冰洗终端销售环比改善 空调市场集中度提升
类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：孙谦 日期：2020-04-20
Summary
冰洗终端销售环比改善，空调市场集中度提升。根据奥维数据，3月冰箱线上销售额同比提升8.7%，增速由负转正；洗衣机线上销售额同比下降9.6%，降幅环比收窄。线下市场，3月冰箱销售额同比下降42.2%，洗衣机销售额同比下降58.8%，降幅均环比收窄。相比于冰洗产品，空调因需要入户安装等原因，线上及线下销售仍面临一定压力。但受此次影响，龙头市占率明显提升，3月格力电器(000651.SZ)及美的集团(000333.SZ)线上终端市占率为70.4%，同比提升7.2%。
AI电视市场份额提升，海信集中推出电视新品。根据奥维数据，2020年Q1我国AI电视市场份额为62%，同比提升21个百分点。4月16日，海信视像(600060.SH)集中发布AI电视、社交电视等30余款新品，以期推动疫情之下的国内市场销售。
行情回顾：上周(04.13-04.17)上证综指上涨1.50%，沪深300指数上涨1.87%，家电板块上涨1.30%，家电板块跑输上证综指0.20个百分点，跑输沪深300指数0.57个百分点。从2020年初至今的板块表现来看，上证综指下跌6.94%，沪深300指数下跌6.28%，家电板块下跌12.52%，家电板块分别跑输上证综指5.58个百分点，跑输沪深300指数6.24个百分点。上周家电板块主要上市公司中， 上周家电板块主要上市公司中， 小熊电器(002959.SZ)涨幅最大，为17.08%。从各主要家电上市公司的年初至今股价表现来看，秀强股份(300160.SZ)(涨幅80.53%)、天银机电(300342.SZ)(涨幅73.32%)和深康佳A(000016.SZ)(涨幅69.34%)领跑整个家电板块。
投资建议：近期行业受到疫情影响，呈现两点清晰的主线，一条是疫情逆周期，例如小家电产品整体来看受到关注度提升，同时在需求端又呈现明显的多元化趋势，终端数据表现较好。第二条主线是疫情顺周期，例如三大白电和厨电，由于需要上门安装配送，受疫情抑制明显。我们认为，疫情顺周期板块，随着疫情缓解，基本面在二季度回升概率较大。从非基本面因素来看，外资近期流出明显，造成家电核心标的股价下滑较多，已处于历史估值低位。
因此，在疫情趋缓且外盘企稳的情况下，我们认为应该增配疫情顺周期的标的。推荐关注：格力电器(000651.SZ)、老板电器(002508.SZ)、华帝股份(002305.SZ)和海尔智家(600690.SH)。
风险提示：疫情控制低于预期，宏观经济下行，地产交房低于预期
