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軍工的投資背景
疫情蔓延下，逆全球化的趨勢不斷抬頭，比如我們當下的老大美國，就在其現行美《國防戰略》裡聲明，其主導思想從反恐重返大國競爭，並且要在大國競爭的軍事對抗中取得絕對優勢。方法是以高新技術應用實現軍隊建設質變，從而取得與對手之間的代際優勢。
這話還真不是危言聳聽，從過去這些年我們對美國軍事部署的研究來看，憑藉先進技術獲取軍事優勢並形成戰略威懾，一直都是美國在大國博弈中主要的軍事手段。翻看美《國防戰略》能看出，2021財年美研發投入（1066 億美元）及佔比（15%）均為歷史最高值。其中四大關鍵技術被冠以“先進能力賦能器”，分別是高超聲速（32 億美元）、5G/微電子（15 億美元）、自動化（17 億美元）、人工智能（8 億美元）。
以上是美國的國防戰略部署，我們再看中國，19年新版國防白皮書提出當今世界正經歷“百年未有之大變局”，全球軍備競賽趨勢重新顯現 ，確保領土與主權完整、保障區域安全、維護海外利益是我國防禦性國防政策下強化軍力部署的客觀訴求。
綜上所述，我們判斷我國軍費的持續增長和內部結構改革調整存在切實的需求。
軍工板塊梳理
接著我們梳理下軍工產業鏈，從上圖可以看出，軍工的上游競爭相對激烈，但武器裝備中的電子元器件、材料等上游配套產品的更新換代速度高於武器裝備本身，因此軍工產業鏈中越往上游，景氣度越高，同時上游產品容易向民用領域拓展，廠商的長期成長潛力也更大。
而下游競爭格局則很穩定，幾家主流軍工製造企業處於壟斷地位，確定性很高，公司業務受全球疫情影響也較小，所以從投資角度上來講，下游更安全。同時，我們認為未來1-2年軍工集團的改革將持續推進，上市公司的資產注入和盈利水平提升期權兌現有望超預期。
軍工板塊當下估值
從圖中可以看出，軍工板塊處於10年估值歷史低位，而行業景氣則處於向上階段，疊加公募基金Q1軍工板塊持倉下降至歷史低位，板塊整體顯示出不錯的安全性。
