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“游戏少帅”、“投资猎手”，回望2018年初，朱晔也是光环笼罩，盛誉加身的。而在年末北京天神互动开始从高位掉到低谷，朱晔被中证会调查，资产冻结、被迫离职的惨状，也令人唏嘘。
IP的形式五花八门，影视与游戏是最基本的两个分支。一个知名度高、市场价值充沛的IP，在整个产业链都具备强大的潜在变现能力。选择到成功IP的难度莫过于豪赌，万千玩家倾注全力，只为一搏。
天神对IP产品的“眼光”挑剔，产品定位也偏高，其投资影视剧《将夜》也实现了播放与口碑双收。豆瓣评分7.4，截止到2018年11月29日，播放量超过20亿。除此之外，《将夜》还在第三届金骨朵网络影视盛典中获得年度IP改编网络剧奖。
2018年初，传言天神娱乐将要发行13款游戏，并绝大多数为知名IP大作：天神互动的《新琅琊榜》、《神魔齐天》；雷尚（北京） 科技的《坦克风云2》、《极品大官人》；妙趣横生的《天盛长歌》、《杯莫停》；幻想悦游的《一拳超人》、《轩辕传奇》等。
计划是美好的，但实际发行情况错综复杂。或许是因版号推迟或因产品质量未达上线标准，只上线了为数不多的几款游戏。资本充斥的IP市场变幻莫测，曾是影游文化行业热中重要的资本交易者之一，也难以预测这赌期业绩阴晴不定的变脸。
01
崭露头角
1999年，是中国互联网企业的创业元年，现如今的互联网巨头纷纷崛起。那时刚从北工大毕业后的朱晔还职于中国互联网信息中心，两年后，便踏上创业之路，创建北京卓夫互动广告，成为中国第一批互联网广告公司。
随着移动电话逐渐扩大市场占有率，其又在电信增值领域、游戏领域等行业不断创业。2009年底，朱晔决定拿出300万元投资一个游戏创业团队，北京天神互动科技有限公司，这正是天神娱乐的前身。
“朱晔比投资者厉害，他一直都能踩对点。”
不到一年的时间，天神互动便凭借爆款页游产品《傲剑》崭露头角，月营收入突破8000万，全球范围营收累计突破10亿元。由此天神互动的IP布局陆续展开。
2015年宣布收购为爱普，妙趣横生、和儒意欣欣等游戏影视公司，儒意欣欣公司后期推出爆款IP电视剧《琅琊榜》、《芈月传》、《北平无战事》，电影《老男孩猛龙过江》，主题曲《小苹果》更是红遍大街小巷。
原本深耕产品的研发与运营的朱晔，无意中开启了资本市场的大门，便开始钻研投资之道。为此拍下价值超过234万美金的巴菲特午餐时间，凸显了全心拥抱资本市场的决心与热情。
朱晔表示自己的投资之道是“首先，看哪些行业有更好的发展领域；其次，看看我们自有的资源能够帮到投资企业，我们有一个原则，对这个企业我们帮不到就不投。”
在挖掘中几家宝藏公司后，天神娱乐的股价也水涨船高。三年时间，天神娱乐从不知名的游戏公司蜕变为百亿身家的上市公司，一路顺风顺水名利双收。
据天神娱乐年报数据显示，在2014年至2017年间，上市公司的营业收入分别为4.76亿、9.41亿、16.75亿、31.01亿，同比增幅分别为54.29%、97.85%、78.01%、85.17%；净利润分别为2.32亿、3.62亿、5.47亿、10.2亿，同比增幅达66.15%、56.25%、50.99%、86.5%。
一掷千金是朱晔在资本市场的惯用手法，为打造天神娱乐的泛娱乐化布局，开始疯狂的外延式并购，据相关数据统计，自2014年上市以来，天神娱乐共发起12起并购案，收购总金额逾120亿元，涉足影视、游戏、应用分发、互联网广告等板块。
02
满目疮痍
堤溃蚁孔，接连不断的资本操作使天神娱乐在15年-17年，拥有着亮眼的业绩数据。但只顾加速狂奔的天神似乎忽略了长期积攒的业绩承诺和商誉。
从数据上来看，2016年-2018年上半年，天神娱乐的资产负债率分别为23.10%、33.71%、28.62%，其负债情况并不突出。但在其近135亿元的总资产中，有并购而来的约65.4亿元商誉，截至2018年上半年，占上市公司总资产的48%。
雪球越滚越大，直至一发而不可收拾。资本市场云谲波诡，天神多年堆积的漏洞已来不及填补，收购的步伐只能终止。上半年还活跃于电视荧屏的创投导师朱晔，随后便沉寂归隐。
出没无常的资本圈，让刚尝到甜头的朱晔失去基本的理智与判断，看似喜人的业绩确是依赖资本进出的海市蜃楼，流动性危机一触即发。
2018年9月21日晚间，上市公司天神娱乐发布公告称，公司因公司资金状况紧张，致使部分贷款未能如期偿还或续贷，具体逾期金额有1.35亿元。
1.35亿元的逾期贷款，成为击垮天神的最后一根稻草。泡沫破碎，疮痍尽显。
2018年9月朱晔持有天神娱乐1.3亿股份，98.94%被质押，100%被司法冻结，随后朱晔被中证会调查，结果尚未公布。
在中秋假期前日，朱晔发布公开信，宣布辞去他在董事会与高管层的工作。但宣称不会减持所持有的天神娱乐股票，并增加了锁定承诺。
据知情人士透露，由于朱晔个人信誉下降，无法解决公司贷款问题，此次换新任董事主要解决贷款问题，对于下一任接盘者还无从得知。
2018年半年报显示，天神娱乐公司经营活动产生了现金流量净额为-2.33亿元，同比下滑143.50%。市值更是从2015年年底时300亿元的巅峰，跌至2018年底的40余亿元。1月31日，天神娱乐公告称大幅下修业绩预期，预计2018年净亏损73亿元至78亿元，而亏损的主要原因是逐年上升的商誉计提。
65亿的商誉计提如同天神互娱头顶的达摩克斯之剑，这也致使同病相怜的游戏公司开启紧急措施。据统计在24家上市游戏公司的预告中，有22家公司下调业绩预期，做商誉计提。
2018年是政府对文娱产业政策收紧把控异常严格的一年，游戏产业已经从前几年的粗放到现在的紧缩，版号限制监管趋严，一连串的下架事件基本已经向所有“德州扑克”类的棋牌游戏宣判了死刑，更是对天神给予致命一击。
虽然朱晔投身资本市场，但天神互娱的游戏业务仍为公司主业。2016年10月，天神娱乐以9.86亿元的价格全资收购了一花科技，并签下了4年3.66亿元的对赌协议。一花科技旗下产品以德州系列棋牌游戏为主《一花德州扑克》为热门游戏。
在2016年棋牌游戏盛行，看中背后市场的天神除了收购一花科技之外，还收购了嘉兴乐玩、无锡新游、口袋科技等公司，其主要产品同样为棋牌游戏。
然而随着“德州”系列主力产品的停运，一花科技最后两年的对赌可能岌岌可危，也让天神娱乐的业绩受到了很大的拖累，原先有棋牌业务的公司受到影响，天神娱乐未来的游戏业务或也将全面进入寒冬。
03
影游终局
时过境迁，前几年以天神娱乐为代表并购热潮的文娱企业纷纷逐渐构筑了一个影视、游戏、应用分发、互联网广告等板块间相互协作的泛娱乐版图，经历了并购潮和如今的资本寒冬，而恰好碰上对赌期结束，在没有业绩承诺的压力下，子公司的业绩出现断崖式下滑，从而影响母公司的业绩，反映到资本市场，后果就是市值直接蒸发。
紧接着“天价片酬”、“阴阳合同”、“补税政策”负面关键词致使影游公司不断重创。覆巢之下焉有完卵，唐德影视《巴清传》未播先凉，华谊兄弟遭遇高质押风险，华录百纳将曾最赚钱的喀什蓝火400万贱卖。曾引进好莱坞电影的印纪传媒如今也负债累累，实控人被列为失信人。
赢则共生，衰则同败。一个IP的没落，同样影响着背后影游结合的游戏产品发行进度，在影视剧凉透的《巴清传》，盛大代理的同IP游戏产品也迟迟没有在国内大推。
生于资本衰于资本的天神，宛若流星刹那间逝去。2019是互联网圈的寒冬，资本日趋冷静监管逐渐严苛，打造优质IP和游戏产品才是文娱市场的核心。
如今的游戏产业市场上升空间巨大但瓶颈犹在，精准打磨的原创游戏稀缺，过度依赖于动漫影视改编和资本拼购提升公司业绩，创新成为游戏行业亟待解决的难题。
就在天神暴雷不久之后，2019年资本市场的最大新闻要数世纪华通重组盛大游戏过会的消息，3年75亿，便是世纪华通与盛大签下的赌约，游戏行业与资本的交融并不只有天神一个，汇信原引格隆汇整理统计，截至2018年前三季度沪深两市游戏公司商誉高达1267.53亿元，三七互娱三季报显示公司商誉余额约25.4亿元，掌趣科技的商誉金额已经达到53.92亿。但希冀与隐忧并存，资本的入驻是否会再次使之迷乱，新一轮并购热潮是否还会继续随资本暗淡下去，一切都还无法定夺。
随着移动互联网的快速发展，游戏市场数据有一定增长，新技术给游戏行业带来清晰可见的市场红利，盛大即将登陆A股，哔哩哔哩等游戏公司纷纷上市。然而游戏资本市场一直在走下坡路，曾在A股市场上动辄百倍市盈率的游戏公司们如今大多跌到了10倍上下，从宠儿变身弃子，游戏行业竞争逐步加剧，盈利能力却逐步下滑。
寒潮袭来，虽游戏行业已进入寒冬，最坏的时候没有到来。目前市面上的游戏公司，仍能保持小幅盈利。虽有部分公司解散倒闭，但迅速便被新晋成长起来小公司覆盖。
《中国式家长》等创意游戏的成功，点醒了游戏行业的开发者，市场规模依然存在空间，玩家的需求并没有饱和，游戏产业资本圈依然有利可图。
而在重重阻隔的游戏产业，天神们如今的现状，怎样调整策略和怎样重建团队才能够重新受到资本的青睐呢？
拥有生产优质IP能力的研运商，IP是在游戏产业中是长线价值最高的投资标，大如任天堂的宝可梦，小如优质小众独立游戏。而如今的游戏研发技术和运营方式也愈发成熟，保证了IP作品输出的稳定，大部分有一定成功IP影响力的游戏都能够在后多个系列游戏取得稳定的游戏回报。
有创新能力和商业化能力的团队，且有聚焦细分市场的短期回报产品，单凭借想象力创造概念，做DEMO或宣讲项目书就融资的情况已经不现实了，而有着严密成熟的商业化逻辑的的产品会被资本青睐。一款由小团队做成功的产品一般对于资本来说会有4-6倍的回报率。
准备在新技术带来的游戏产业新红利期角逐的创业团队 ，5G，XR等代表新市场的技术进步飞快，SOHO董事长潘石屹开通了第一张5G卡，XR也可能硬件迭代和云视频流游戏技术带动一场产业升级。
实力为主、资本为辅，不忘初心，方得始终。机遇与挑战并存，游戏行业或许正在经历一场大洗牌，但市场犹在技术利好，把握时机专注产品，即可逆风翻盘收获万千。
END
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