美股上市的P2P龍頭平臺玖富在7月底以來由於出借人到期債權回款速度變慢，導致廣大出借人焦急萬分。雖然玖富公告稱為系統維護導致，但這顯然無法打消出借人的疑慮，畢竟截至今日，尚未傳出到期債權全部兌付的消息。
按照近年來P2P的爆雷規律來看，無論是宣佈良性退出還是被警方立案，在爆雷前無非是債權回款速度變慢，甚至暫回不了款。可以看出，玖富很可能處在爆雷前夕或者已經爆雷。
P2P收割套路的延續？
由於P2P平臺方與出借方無論是專業知識上還是談判技巧上，雙方並不處於平等的地位，在回款速度變慢後接踵而來的各種套路也是萬變不離其宗，平臺方一步步降低出借人的心理預期，引導出借人最終無奈接收平臺方提出的各種不平等條約，甚至可能最後讓出借人拿到打折的本金後"心生感激"，然而最終吃虧的還是廣大出借人。
玖富作為美股上市P2P，其規模讓眾多P2P望塵莫及，究竟最終能否成為P2P的一股清流，讓其出借人快速取回本金與利息，或許很快答案就會出現。
AMC合作現生機？
近日有消息稱，玖富正在與數家資產管理機構洽談承接底端債權的事宜，並有其中兩家機構洽談進展良好，可能在9月份就進行合作簽約。
不少玖富的出借人看到該消息時紛紛認為玖富的確是在積極處理底端流動性不足，並且認為可能在不久的將來出借人的本金及利息即可回收。
然而，事情可能並不會如部分出借人想象中的樂觀，玖富的困境並不是單單引進資管機構就可以解決的，而且所謂的資管機構實際上是主業化解不良資產的金融資產管理公司(AMC)。
AMC主要是受讓金融機構的不良債權後再通過專業手段處理獲利的公司。對於AMC的盈利模式來說，最重要的兩個點是債權打折率與不良債權質量。
債權打折率代表了AMC收購債權的成本，也債權質量代表了處理債權的收益，只有當收益超過成本，AMC才會與原來的債權方進行交易。
P2P網貸的不良率在2020年疫情到來後暴漲，玖富目前還未發佈其2020年第二季度的財務報表，而根據另外一家同樣在美國上市的P2P頭部企業小贏科技剛發佈的第二季度財報看，這是它們自上市以來最糟糕的時刻。
截至2020年6月30日，小贏科技的31-90天、91-180天所有未償貸款的逾期率分別為3.53%和9.44%，同比來看，截至2019年6月30日分別只有3.10%和4.99%。
眾所周知，P2P可以利用各種手段（代償、債轉、續貸等）來優化其所公佈的逾期率，實際上的底層債權逾期率是遠高於P2P公佈的數字，甚至有消息稱底層債權的逾期率在疫情到來後已經超過了50%。因而參考意義不大。而實際上比較有用的是其逾期率的漲幅。
通過上表可以看出，小贏科技逾期91-180天的不良債權只通過短短的一年間，不良率漲幅達到89%。
作為同樣是P2P行業排名前十的企業，網貸產品高度重合，客戶群相對一致，玖富的不良率及不良率的漲幅與小贏科技並不會相差太大。
另外，根據小牛在線等宣佈良性退出的平臺來看，其債權的催收成功率低得可憐。
8月26日，小牛在線發佈第三期兌付公告，根據兌付方案及催收回款情況，第三期兌付金額2000萬，加上首期的5000萬與第二期的2000萬，三期共兌付9000萬，而對於高達113億的待收債權來說，三期的回收率不到1%。讓小牛在線的12萬出借人瘋狂吐槽。
來源：小牛在線
可以看出，目前P2P的網貸逾期率與催收回款率實在是比想象中的還要嚴峻。
AMC的兩種合作模式
基於目前P2P的風雨飄搖，玖富現階段引進AMC無非兩種模式，一是引進AMC對債權進行貸後處理，也就是催收，然後再根據催收的成功率進行提成；二是整體或部分打包債權，根據打折價格一次或多次付款。
姑且不論是否有不良資產管理公司（AMC）真實願意接收個人不良網貸這一燙手山芋。假設願意接受，其催收成功率（第一種模式）必定較低、催收速度必定較慢；或債權打折率（第二種模式）必定較高。不管是何種模式，玖富底層債權的回收出現打折（虧損）是肯定的。
債權（本金）損失由玖富承擔還是出借人承擔？
既然AMC的入局必然引起底層債權的打折，那債權（本金）的虧損究竟是由玖富平臺方承擔還是由出借人自己承擔？
實際上這個問題玖富早已經開始了佈局，玖富通過風險測評已過期為由，讓出借人重新進行風險測評，並在風險測評結束的時候擺出一個勾選項："本人自願認可並同意將本人持有的通過玖富普惠平臺撮合的債權直接或間接轉讓至持牌資產管理公司（AMC），······，AMC按照借款人實際回款金額向本人支付轉讓對價。"
玖富平臺早就開始為引進AMC做準備，對於出借人來說，由於重新填寫了風險測評讓其在法律層面上輸了先機。
玖富之所以積極引進AMC機構，最可能的原因是由於其資金鍊早已經無法維持日漸枯竭的資金端與逾期高漲的資產端。加上網貸新規的發佈，舊有的網貸債權難以再有其他資金進行接手。
當玖富的資金鍊無法或不願意填補這兩端的窟窿時，玖富現有的出借人在很大程度上可能成為其最後的接盤俠。
