近期中行原油寶事件害慘太多投資者，也引起國內投資者廣泛關注，但是這次CME05原油合約-37.63美元結算價令人有太多疑問，對中行原油寶也有太多疑問。
下面我們先談中行原油寶一些問題。首先，中行在原油寶起的作用到底是什麼？是經紀商還是做市商角色？現在來看它應該是做市商而非類似期貨公司的經紀商角色。也就是說中行並沒有像期貨公司那樣把客戶所有單子和CME期貨交易所撮合成交，而是純粹做市商，只是中行把CME報價源接過來而已，中行原油投資者在多空內部對沖之後，把多餘的頭寸根據風險管理準則選擇是否在CME進行對沖。中行是否選擇了裸露頭寸對沖這個不得而知。我們下面做兩個假設(1)中行並沒有在CME進行對沖，也就是說裸露頭寸全部自己持有了，也就是說與多頭客戶對賭了，那麼這次處理起來相對比較簡單，多頭客戶虧的錢就是空頭和銀行賺的，那麼這次結算價可以不參考CME-37.63結算價，銀行和空頭投資者可以協商出一個合情合理讓利給多頭的正結算價保證金20%。也就是銀行和空頭給多頭讓利，可以學習國內期貨三板強平協商平倉機制處理方式，這是不和CME發生對沖聯繫情況下，但是由於原油價格處於歷史性低位，所以中國銀行做多頭客戶對手盤估計不太可能，這個情況概率比較低（2）中行把裸露頭寸拿去CME對沖了，這就涉及多少比例對沖的問題，不過我想只會多不會少，至今不清楚這次中行在CME05期貨合約上到底持有多少多頭頭寸，到底虧了多少錢？目前有三種可能情況1.最佳的情況是中行當時在CME的對沖賬戶資金充足，並沒有在跌至-40美元爆倉強平，而且中行還可以進行05合約原油進行實物交割，因為原油價格已經回去，所以中行在CME對沖盤不會大虧損。2.中行在CME對沖賬戶資金不足已經被強制平倉，那麼這個強制平倉價格應該不是-37.63美元，到底強平價格在哪裡？中行虧損並不需要按結算價-37.63結算，按實際強平價格計算3.最壞情況，中行賬戶資金充足雖然沒有爆倉，但是中行卻無法進行05合約實物交割，而他必須按照-37.63結算價現金結算，這虧損是最大的。上面這是中行CME對沖賬戶幾種情況，也是中行根據自身情況可以給多頭客戶多少妥協結算價格的問題。其次，中行在這次事件中存在著不可推卸責任，1，中行明確不實物交割，為什麼移倉扎倉設計到合約交割日，而不提前，交割日容易發生風險，當然交割日移倉價差理論上更小是它優勢，而建行和工行他們4.15號已經完成客戶移倉，當然如果不是發生負數報價，中行這個設計沒問題還有優勢，但是CME交易所在4.20號一週前對交易系統規則進行重新修改，允許交易系統出現負數報價，並且已經通知所有會員期貨經紀商，中行就沒半點風險意識，是沒收到通知嗎？以前不考慮負報價可以理解，但是CME通知了還不警惕？難道沒考慮負報價怎麼辦嗎？而且之前美國天然氣等大宗商品已經出現過負值報價，也就是說中行這批交易和風控團隊太水了，心太大了，關鍵還把交易系統在22點關閉了，就算客戶端關閉了，但是負責CME對沖的交易和風控團隊應該還在吧！一個參與國際市場交易中國銀行居然在美國交易時段結束交易，我至今沒有想明白中行到底怎麼回事？犯下了如此嚴重錯誤！除非你中行只是引進CME價格源，而不和CME發生交易。
接下去聊聊CME匪夷所思的負報價1，出現負報價幾周前CME交易所已經和美國CFTC進行討論負數報價問題，而CME4.20號前一週完成了交易系統負報價代碼修改允許負報價。這是巧合嗎？不見得吧！說明負報價當時美國市場是有準備的，2.CME週一交易了05合約154000張合約，05未平倉合約130000張合約，近90%0以上完成了，只有10%成交在負數。也就是說成交1.54億桶原油，假設我們按1美元每桶計算買入，不用保證金買入也就1.54億美元，這個數字太小了，但是在跌至負值時候買入成交反而才10%，這到底為什麼？金額非常小，原因就在於交易所修改負報價價格後，理論上來說打開了潘多拉魔盒，讓多頭虧損接近無限可能，而不是之前我們認為實物100%本金虧完，也就是說這個負報價制度導致了一種恐慌，所以我們不得不懷疑CME期貨交易所和空頭原油生產商聯合操控逼空的結果，他們用空頭小數量負數報價引導多頭大爆倉3.當時05合約在-30多美元的時候，06合約價格在8美元左右，現貨報價也在8美元左右，價差高達40美元，但是跨合約交割價差套利卻沒有出現，至今我還沒搞清楚為什麼對沖基金沒有在負值買入05合約在06合約上賣空進行對沖交易，也就是說市場上突然這個完美套利資金消失了，原因不得而知！4.原油空頭生產商貿易商幾乎壟斷租完了美國所有儲油倉庫，包括油輪也就是說讓你交割原油沒地方放，導致部分多頭不敢貿然在負值買入，也許當時敢買入也就只有我們中國，估計我們中國當時沒有準備好大量CME賬戶吃進合約，否則真的是撿了大便宜，而且說不定玩爆空頭，當時多頭集體消失並非偶然5.美國原油基金（uso）在5月份合約臨近是沒有持倉，如果美國原油基金持倉瞭如果結算價跌至負值那災難性了，虧的是美國投資者，CME你就準備被起訴和被cftc調查吧！所以說這次原油負數報價，美國以及歐洲大的基金還有投行沒有一個傷到的，也就是說當時大金融機構內部基本達成共識了。很顯然跌入負值是有預謀的一次對多頭獵殺行動，雖然負值報價本身沒什麼問題，邏輯也解釋的通，因為如果你交割原油找不到倉庫放，又不能把原油到掉，因為美國原油汙染環保處罰費用高昂，所以你只能白送還要貼運費和存儲費，所以原油出現負數報價，邏輯似乎沒有錯，可是如果原油真白送還倒貼運費，倉儲費，我們中國多少都要，1.5億桶算什麼？做原油戰略儲備啊！理論上世界還不至於白送原油倒貼每桶30幾美元沒人要的邏輯，而且當時原油現貨價格在8美元左右，那麼為什麼買盤突然消失了呢？而且其實只需要動用幾億美元哪怕接下所有當天合約也不是問題，不可能讓價格跌至-40不可思議價格，哪個大型金融機構沒有這種資金實力呢？突然消失交割和套利買盤一直令人很困惑。那個晚上到底在交易的時候發生了什麼不得而知，是系統讓買盤無法進入，然後迅速跌破0打爆多頭？但是負數價格持續了幾分鐘時間，這是需要調查的，CME交易所說願意接受調查。
最後希望中行能給他們多頭減免負債這部分錢，沒有槓槓的交易居虧到負債，中行應該負責，其實如果不跌入負值，中行原油寶是幾乎沒有虧完本金風險，而且長期來看客戶做多原油賺錢可能性高達90%，這個人為黑天鵝是中行沒想到的，它顛覆了無實物交割風險認知，其實銀行應該推出實物原油基金，就是說客戶買多少桶原油，就儲備多少桶原油，學習spdr黃金基金模式，這樣炒底原油才真正沒有風險，中國炒底原油需要實物戰略儲備思路，否則就會被國際玩家玩死，想耗華爾街羊毛還是需要新思路，不要和他們玩短期金融定價權，而是玩供需定價權。
