因为美国WTI五月份期货合约在临近交割日时出现了最低-40美元/桶的历史性奇景，让很多中国人开始关注起国际原油价格的波动，紧接着媒体又曝出投资了中国银行“原油宝”的客户不仅因为原油价格下跌而血亏，甚至还要被银行追讨更多的资金。一时间，舆论场纷纷扰扰，甚至传出这是美国人因为瑞幸造假的巨额损失而报复中国人。
今天就来抽丝剥茧、掘地三尺，看看到底是谁害死了中行原油宝。先来看看中行原油宝到底是什么投资产品。
根据中行官网对原油宝（个人账户原油业务）的介绍，“原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为‘WTI原油期货合约’，英国原油对应的基准标的为‘布伦特原油期货合约’，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。”（以上为原文摘抄，链接地址为
https://www.boc.cn/pbservice/pb3/201712/t20171218_10998217.html）
以上的介绍中，有几处不容忽视的关键词：第一，“挂钩境内外原油期货合约的交易产品”，翻译过来就是说原油宝并不是直接通过中国银行到纽约商品交易所或伦敦商品交易所去交易WTI或布伦特原油期货，而只是由中国银行根据境内外原油期货合约的交易价格而生成的金融衍生品；
第二，“包括美国原油产品和英国原油产品”，翻译过来就是说原油宝的报价是中国银行自行挑选的一揽子参考油价根据公式计算出的价格；
第三，“中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理”，翻译过来就是说投资者在原油宝上的交易对手方是中国银行，并且风险管理解释权在中国银行；
第四，“个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户”，翻译过来就是说原油宝是一种具有杠杆的保证金交易。
接下来就逐条解释这四处关键词意味着什么。
原油宝是金融衍生品，所谓金融衍生品，就是指以某种金融产品的价格作为参考基准、衍生出来的另一种和原来的金融产品完全没关系的金融产品。简单解释，就是原油宝虽然是挂钩包括WTI原油期货和布伦特原油期货，但实际上原油宝和这两种期货之间并不存在任何关联性，原油宝也不会和包括WTI原油期货和布伦特原油期货产生任何交投汇兑。
如果将美国和英国的原油期货交易认为是一种赌局的话，原油宝就是一个中国银行自己做庄、虽然盯着赌场内的下注变化但是却完全独立的赌局外的赌局。
原油宝挂钩的期货价格包括美国和英国原油产品，这句话有两层意思：一是说原油宝并不是单一挂钩美国或是英国的原油期货价格，也不是只与全球交易量最大宗的美国和英国两大原油期货价格，而是包括美英价格在内的多个原油交易价格，至于还包括哪些参考价格，原油宝在产品介绍中并没有明说、或者只是在具体交易合约中才会提及；
二是既然并不是简单挂钩美英两大主流价格，那么就不仅会存在其他参照价格，还必须要存在一个基于这些参照价格的公式，来计算出原油宝的价格，这个公式的细节、包括各个参照价格在公式中的权重也都没有对外披露。
可以说原油宝的价格形成机制是一个黑箱，除了中国银行外，外人很难得知其具体的运行细节，这也就引出了下面要解释的话题——做市商。
中国银行是原油宝的做市商。什么是做市商？就是要在市场中不断为投资者报价，无论投资者是要买入、还是卖出，做市商都必须为之提供一个可供交易的价格。所以，做市商必须充分了解市场状况以及价格波动变化，才能报出不损及自己利益的价格，这也就是为什么中国银行并没有对外披露原油宝价格计算公式的重要原因之一，只有垄断了计算公式，才能永远在和投资者进行交易时立于不败之地。而在这个做市商机制背后所隐藏的一句话，就是原油宝的投资者，你的交易对手方不是美国人、英国人或是哪国人，而是中国银行！
最后，所谓的保证金交易，说白了就是杠杆交易，投资者可以只支付标的价格的一小部分就可以进行交易、其余部分由中国银行为你提供借款。在原油宝的机制中，中国银行可谓是旱涝保收、一鱼三吃，既是你的交易对手方、又是你交易价格的制定者，还是借你钱交易的债主。可以说，四个人打麻将，三个人联手对你一个“三娘教子”，怎样中国银行都是赢。
针对此次原油宝爆出的问题，首先，异常价格波动的只是WTI，虽然WTI五月结算期货价格出现负值，但是同期的布伦特价格并没有与之联动，其他的原油期货交易机制也大多采用现金结算，不会出现像WTI一样的负值，所以原油宝之所以让投资者不仅亏光、还要倒赔，这恐怕要去追究原油宝的价格计算公式到底是什么。
其次，即使是采用杠杆交易，对于投资者来说，也不过是当价格下跌、亏光了保证金后被强制平仓，而且既然中国银行是交易对手方、并且负责风险管理，那么何来要求投资者倒赔的机制？
再次，也有不少人将巨大的WTI移仓成本作为开脱原油宝的巨亏的理由，其实很简单，你自己开的赌局，与别人赌场兑换筹码的手续费何干？原油宝既然只是衍生品，那么就不存在所谓移仓成本。所以，真相或许并不是笑话里说的“油价下跌，全世界都跑了，只有中国银行没跑”，其实没跑掉的只是原油宝的投资者，而且作为千载难逢的好机会，中国银行也不会轻易让吃到嘴里的肉溜走、还是蜜汁叉烧肉。
可能很多人都觉得这些分析是污蔑、黑化中国银行的阴谋论，中国银行作为有担当的大银行，不会欺负客户。世界之大，见仁见智，昨天是“国际读书日”，给大家推荐一本差不多20年前、一位曾经任职摩根斯坦利的美国人帕特诺依写的书，名字叫“泥鸽靶”，了解一下什么叫“撕下你客户的脸”。
