在上市酒企業績一片飄紅中，口子窖業績卻一片慘淡。
4月28日，口子窖發佈2019年年報，報告期內公司實現營業收入46.72億元，同比上年增長9.44%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤17.20億元，同比增長12.24%。
同時，口子窖發佈2020年一季報，報告期內實現營業收入7.77億元，同比下滑42.92%；歸屬於母公司淨利潤2.43億元，同比下滑55.36%。
事實上，近幾年口子窖業績增速持續下滑。其2019年營收淨利增速相比往年均下滑超一半；2020年一季度營收同比下滑又超四成，淨利更是遭腰斬。
業績持續下行，股價跌跌不休。從1月2日至4月10日，口子窖股價累積下跌28.45%。3月19日，口子窖股價一度下跌至34.80元/股，創下近一年來新低，跌幅排在19只白酒股的首位。
高檔酒失速 股價跌跌不休
根據2019年年報，口子窖累計實現營業收入46.72億元，同比增長9.44%；淨利潤17.20億元，同比增長12.24%。這一增速與目前已發佈年報的上市白酒企業相比居於後位，尤其是歸屬於上市公司股東的淨利潤增速，低於捨得酒業的48.61%、水井坊的42.60%以及迎駕貢酒的19.49%。
事實上，近幾年口子窖的業績增速持續放緩。2019年，口子窖營收、淨利增速相比往年下滑超過一半。從數據上來看，2018年，口子窖實現營業收入42.7億元，同比增長18.5%；實現淨利潤15.33億元，同比增長37.62%。而2017年，口子窖實現營業收入36.03億元，同比增長27.29%;實現淨利潤11.14億元，同比增長37.62%。
而被口子窖視為業績主要拉動力的高檔酒產品，在2019年的營收增長速度，甚至還要低於企業整體的營收增長速度。高檔酒以44.23億元的營業收入，同比增長8.94%；低檔酒儘管在企業整體營收中的佔比較小，卻貢獻了此輪增長的主要動力，營業收入增速同比增長39.19%。
但《商業觀察》梳理發現，口子窖近三年的增長引擎一直是高檔酒，中低檔酒的營收呈逐年萎縮態勢。2015年至2018年，高檔酒收入增長率分別為20.4%、11.95%、30.79%、21.67%，中低檔酒增長率均為負。
對於這一反常現象，口子窖方面並未直接回應不同檔次酒的變化原因，而是稱“公司經營始終保持穩定健康的發展，公司業績情況的小幅波動也是企業經營中的正常現象。”
不過，投資者是用腳投票的。從今年1月2日至4月10日，口子窖股價累積下跌28.45%。3月19日，口子窖股價一度下跌至34.80元/股，創下近一年來新低，跌幅排在19只白酒股的首位。
儘管近年來白酒行業整體增長勢頭逐步趨緩，各大白酒企業擬定的業績預期也趨向謹慎，但在業內人士看來，口子窖作為一家亟待擴張全國市場的區域性白酒企業，以低於其他白酒企業的增速前行，不容樂觀。
深陷價位紅海 苦戰全國化
當前，各大白酒企業均將高端產品視為拉動企業未來持續增長的主要動力。這樣的市場競爭態勢正向口子窖施加越來越多的壓力。
在白酒營銷專家蔡學飛看來，口子窖的高檔白酒只是全國範圍內的中段名酒，本世紀初就完成了產品的高檔化佈局，這也為企業帶來了良好的盈利能力，但是伴隨著國內市場區域酒企的普遍高端化，口子窖高檔酒必然面臨著新的挑戰。
口子窖方面也表示，企業所處的安徽省以及周邊地區擁有眾多知名白酒企業，並且來自貴州、四川、山西等白酒主要產地的廠家也在拓展安徽省內市場，企業主導產品所居的價格段，也是競爭最為激烈的價格段。一旦企業影響力下降、營銷不力、產品不能滿足市場需求，將對企業的盈利能力帶來更大的影響。
據招商證券研報披露，2018年，口子窖5年和6年產品總收入為23.48億元，佔到營收的55%。除這兩個主力產品，小池窖、口子窖10年和20年以上產品營收分別達到4.27億元（佔營收10%）、8.54億元（佔營收20%）和4.31億元（佔營收10%）。
從這些年份酒的銷售價位看，主力產品5年窖單瓶400ml和6年窖單瓶450ml，在天貓旗艦店的售價分別為125元、178元。而小池窖、口子窖10年和20年在天貓旗艦店單瓶售價分別為228元、388元和600元以上。由此可見，支撐口子窖業績的產品價位主要集中在200元以下。
在如今的白酒市場中，次高端白酒500～700元/500ml、300～500元/500ml的品牌有很多，在這一價位之上的也有很多品牌。而口子窖普遍200元以下的產品價格定位，要想佔領消費者心目中次高端的位置是有一定難度的。這一價位上，有很多地方名酒定價集中在此區間，是白酒銷售的紅海。
而作為一家區域性白酒企業，口子窖對安徽省內市場的依賴程度從數據上便可見一斑。2019年，口子窖在安徽省內的銷售收入佔比高達83.06%；2018年，這一佔比達到84.31%；2017年則為85.40%。雖然每年安徽省內市場在口子窖整體銷售佔比中的比例都有所下降，但高達八成的佔比，依然無法扭轉口子窖對省內市場的依賴。
由於安徽市場容量有限，且競爭激烈，口子窖近年來不斷加大全國化佈局。此外，口子窖還採取鼓勵省內龍頭經銷商外拓市場的策略，通過形成戰略合作伙伴關係，將省內經銷商陸續派駐省外重點市場。
不過，從實際成效來看，口子窖全國化佈局成效不大。事實上，全國化佈局幾乎是所有地方酒企的戰略執念，其中能順利突破地域限制的少之又少。
撰文：博雅
編輯：王小陌
