核心觀點：
對利率走勢的判斷目前集中於經驗判斷，本文嘗試做一個量化方法判斷。
本文利率判斷主要選取景氣指標體系和經濟指標體系兩種指標體系，利率走指標選取中債總淨價指數。計算兩種指標體系中各個指標在不同滯後期與中債總淨價指數的擬合度，篩選出擬合程度較高的指標並給予不同權重。之後根據各指標走勢判斷未來3-6個月利率走勢。
橫向來看，景氣指標和經濟指標中比較有效的為（按重要性排序，下同）：
OECD綜合領先指標：美國/中國
OECD綜合領先指標：幅度調節型：中國
中國、美國、歐元區製造業/非製造業PMI
CPI、PPI同比
房地產投資同比
工業增加值累計/當月同比
縱向來看，景氣指標和經濟指標中比較有效的為：
滯後T1期（1個月）：OECD綜合領先:美國、中國CPI同比
滯後T2期（2個月）：OECD綜合領先:幅度調節:中國、中國CPI同比
滯後T3-T6期（3-6個月）：OECD綜合領先:中國、房地產投資同比
我們對不同指標在不同滯後時期給予對利率的影響權重。綜合來看，根據各個指標不同滯後期數的預測，得到以下結論：
2019年9月利率下降、持平、上升概率為56.53%、5.87%和37.60%。2019年10月利率下降、持平、上升概率為67.60%、5.68%和26.73%。2019年11月利率下降、持平、上升概率為73.04%、6.52%和20.44%。2019年12月利率下降、持平、上升概率為76.47%、8.37%和15.16%。
檢測模型有效性。運用利率預測模型做回測，策略淨值明顯優於中債總淨價指數。我們選擇OECD綜合領先指標等多項指標作為擇時信號，當模型預判利率有上升趨勢做平倉策略，反之做多。結果顯示，不僅可獲得顯著超額收益率，其勝率等方面也有著不俗表現。模型應用效果較好。
風險提示：貨幣政策力度不達預期
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對利率走勢的判斷目前集中於經驗判斷，本文嘗試做一個量化方法判斷。
本文利率判斷主要選取景氣指標體系和經濟指標體系兩種指標體系，利率走指標選取中債總淨價指數。計算兩種指標體系中各個指標在不同滯後期與中債總淨價指數的擬合度，篩選出擬合程度較高的指標並給予不同權重。之後根據各指標走勢判斷未來3-6個月利率走勢。
根據利率預測模型，2019年9月-12月，利率大概率下降，下降概率分別為56.53%、67.60%、73.04%和76.47%。運用利率預測模型做回測，結果顯示該模型對中債總淨價指數走勢有著較好的預測能力，根據模型進行多空策略，策略淨值明顯優於中債總淨價指數。
一、景氣指標和經濟指標的有效性選取
（一）、景氣指標和經濟指標的橫向選取
橫向來看，景氣指標和經濟指標中比較有效的為（按重要性排序）：
OECD綜合領先指標：美國/中國
OECD綜合領先指標：幅度調節型：中國
中國、歐元區、美國製造業/非製造業PMI
CPI、PPI同比
房地產投資同比
工業增加值累計/當月同比
景氣指標和經濟指標中比較無效的為：
M1、M2同比
社會消費品零售總額/實際累計同比
美國:密歇根大學消費者信心/預期指數
縱向來看，景氣指標和經濟指標中比較有效的為（按重要性排序）：
滯後T1期（1個月）：OECD綜合領先指標:美國、中國CPI同比
滯後T2期（2個月）：OECD綜合領先:幅度調節:中國、中國CPI同比
滯後T3-T6期（3-6個月）：OECD綜合領先:中國、房地產投資同比
（二）、景氣指標和經濟指標的縱向選取
1、滯後階數=1
當滯後期數選擇1期的時候，景氣指標中有效性較高的為（按重要性排序，下同）：
OECD綜合領先指數美國
OECD綜合領先指數中國
OECD綜合領先指數幅度調節型中國
中國非製造業/製造業PMI
歐元區製造業PMI
經濟指標中有效性較高的為：
CPI同比
房地產投資同比
工業增加值當月同比
PPI同比
2、滯後階數=2
當滯後期數選擇2期的時候，景氣指標中有效性較高的為：
OECD綜合領先指數幅度調節型中國
OECD綜合領先指數中國
OECD綜合領先指數美國
中國非製造業/製造業PMI
歐元區製造業PMI
經濟指標中有效性較高的為：
CPI同比
房地產投資同比
工業增加值當月/累計同比
PPI同比
3、滯後階數=3
當滯後期數選擇3期的時候，景氣指標中有效性較高的為：
OECD綜合領先指數中國
OECD綜合領先指數幅度調節型中國
OECD綜合領先指數美國
中國非製造業/製造業PMI
歐元區製造業PMI
經濟指標中有效性較高的為：
CPI同比
房地產投資同比
工業增加值當月/累計同比
PPI同比
4、滯後階數=4
當滯後期數選擇4期的時候，景氣指標中有效性較高的為：
OECD綜合領先指數中國
OECD綜合領先指數幅度調節型中國
OECD綜合領先指數美國
中國非製造業/製造業PMI
歐元區製造業PMI
經濟指標中有效性較高的為：
房地產投資同比
CPI同比
工業增加值當月/累計同比
5、滯後階數=5
當滯後期數選擇5期的時候，景氣指標中有效性較高的為：
OECD綜合領先指數中國
OECD綜合領先指數幅度調節型中國
中國非製造業PMI
OECD綜合領先指數美國
中國製造業PMI
經濟指標中有效性較高的為：
房地產投資同比
工業增加值當月/累計同比
6、滯後階數=6
當滯後期數選擇6期的時候，景氣指標中有效性較高的為：
OECD綜合領先指數中國
OECD綜合領先指數幅度調節型中國
中國非製造業PMI
OECD綜合領先指數美國
中國製造業PMI
經濟指標中有效性較高的為：
房地產投資同比
工業增加值累計/當月同比
二、景氣指標和經濟指標的預測結果
（一）、景氣指標和經濟指標利率預測賦權
不同指標在不同滯後期限對利率走勢影響程度不同，對不同指標在不同滯後時期給予對利率的影響權重。“OECD綜合領先指標：美國”在滯後1期對利率影響最大，隨著滯後時期拉長影響力衰減，但是“中國非製造業和製造業PMI”在滯後2、3期影響最大，“商品房銷售面積累計同比”在滯後6期影響最大。數據顯示結果也符合我們的直觀理解。
（二）、景氣指標和經濟指標歷史走勢
2019年3月至今的經濟指標和經濟指標顯示，未來利率大概率下行。
（三）、景氣指標和經濟指標對未來利率的預測結果
綜合來看，根據各個指標不同滯後期數的預測，得到以下結論：
2019年9月利率下降、持平、上升概率為56.53%、5.87%和37.60%。2019年10月利率下降、持平、上升概率為67.60%、5.68%和26.73%。2019年11月利率下降、持平、上升概率為73.04%、6.52%和20.44%。2019年12月利率下降、持平、上升概率為76.47%、8.37%和15.16%。
三、利率預測模型的回測
運用利率預測模型做回測，策略淨值明顯優於中債總淨價指數。我們選擇OECD綜合領先指標等多項指標作為擇時信號，當模型預判利率有上升趨勢做平倉策略，反之做多。
根據模型進行買入/賣出操作時不僅可獲得顯著超額收益率，其勝率等方面也有著不俗表現。因此，模型的應用效果較好。
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