文 | 張檳@時金研究所
週末，中美貿易談判再現曙光，受此利好消息影響，今日A股三大股指全線高開高走，盤面一片火熱。
在火熱情緒帶動下外資亦大舉買入A股，10點43分北上資金淨流入一舉突破20億元大關，全天外資淨流入32.7億元，是十一之後連續第三天外資迴流A股，外資這次迴流有什麼特點呢？後續如何跟隨外資操作呢？
圖：上週北上資金淨流入情況（億元）
據Choice數據，上週（10-8-10.11）外資通過滬深股通淨流入TOP10分別為招商銀行、美的集團、立訊精密、海螺水泥、萬科A、貴州茅臺、中國平安、五糧液、保利地產和山東黃金。
圖：上週外資淨流入個股TOP10在這10只股票中，中國平安、貴州茅臺、五糧液、招商銀行、美的集團、保利地產、立訊精密和萬科A均屬於外資持股TOP20中個股，是外資重倉股，十一之後外資再次佈局重倉股，如今市場情緒回暖，這些外資會持續流入重倉股嗎？
圖：外資持股TOP20
在金融市場對外開放多年後，外資在A股的持股市值也節節攀升，目前已經接近4%，但和日韓及臺灣地區普遍15%以上的持股比例相比，A股持股比例仍偏低，券商認為“水往低處流”的邏輯不變，A股外資持股比例仍將進一步提升。
從實際情況來看，當前A股剛剛完成全球三大指數（MSCI、富時羅素、標普）的初步納入，11月MSCI年內第三次擴容將吸引約2000億增量資金入場。政策上，我國資本市場對外開放初心不改，外資仍將進一步流入A股，重倉的藍籌白馬仍將是其配置的重點。
1.大金融——中國平安、招商銀行
(1)中國平安（601318.SH）中國平安是市場公認的大白馬，是滬深300指數第一權重股。在“金融+科技”、“金融+生態”的戰略規劃指引下，中國平安主要專注於“大金融資產”和“大醫療健康”兩大領域，旗下金融資產子公司包括平安壽險、平安產險、平安養老險、平安健康險、平安銀行、平安信託、平安證券、平安基金等。
壽險、財險和銀行業務是其利潤的主要來源，2018年佔其歸母淨利潤來源的53.9%、11.4%和13.4%。
保險業務方面，2012-2018年，平安壽險原保險保費收入從1349億元增長到4469億元，市佔率也從13.5%增長到17%；2012-2018年，平安產險原保險保費收入從991億元增長到2474億元，市佔率也從17.9%增長到21%。
銀行業務方面，在確定向零售銀行轉型後，近三年公司零售業務快速發展，零售業務已佔公司業務的半壁江山。
今年上半年，公司實現營收6392億元，同比增長19.51%；實現歸母淨利潤977億元，同比增長68.13%，仍處於持續發展中。 (2)招商銀行（600036.SH）和平安銀行近幾年才轉型零售銀行不同，招商銀行早於2004年就確立了零售銀行業務，2018年招商銀行零售業務以31%的資產，貢獻了全行51%的營收和55%的稅前利潤，在主要銀行中位居前列，零售業務成績顯著。今年上半年，零售業務貢獻營收和稅前利潤的比例進一步提升至55%和60%。
圖：主要銀行零售業務對比由於較早就轉型零售銀行業務，招商銀行的零售銀行業務較其他銀行優勢明顯，這種優勢主要體現在信用卡和私人銀行業務上。
信用卡業務方面，2018年招商銀行信用卡交易金額達到3.79萬億，排名第一，信用卡不良率1.11%，風險控制能力行業排名靠前。
私人銀行業務方面，2018年招商銀行管理的私人銀行客戶總資產超過2萬億，位居銀行業之首，私人銀行客均資產高達2796萬元，遙遙領先其他銀行，
2.大消費——貴州茅臺、五糧液、美的集團
(1)貴州茅臺（600519.SH）貴州茅臺是中國高端白酒的代表。其產品分為高端的茅臺酒和常規的系列酒，2018年其茅臺酒營收655億元，佔公司營收的85%，系列酒營收81億元，佔公司營收的10%。
今年上半年，公司實現營收411.73億元，同比增長16.8%；實現歸母淨利潤199.51億元，同比增長26.56%。
茅臺酒的生產週期長達5年，整個過程包括生產一年、陳釀三年、勾兌後再放一年罐裝出廠。得益於茅臺酒生產週期固定，其產量估算也較為簡單，當年基酒產能的85%對應的就是4年後出廠的茅臺酒銷量。根據歷年基酒產量推算，2020年茅臺酒銷量約3.5萬噸，2024年有望達到4.8萬噸，而2018年茅臺酒的銷量僅為3.2萬噸，茅臺酒銷量仍有50%的增長空間。
(2)五糧液（000858.SZ）五糧液是中國高端白酒的另一個代表，其產品分為高價位酒（銷售含稅價格120元以上的產品）和中低價位酒。2018年其高價位酒營收302億元，佔比76%，中低價位酒營收76億元，佔比19%。
歷史上，五糧液營收和單價都曾經高於茅臺酒，後因盲目擴張子品牌，在和茅臺的競爭中逐漸敗下陣來。近年來，五糧液通過調整產品結構、推進渠道改革等方式來提振公司競爭力。
從效果來看，2018年五糧液高價位酒銷量超過貴州茅臺，一舉扭轉多年的頹勢，券商預期未來幾年其高價位酒銷量增速仍將高於貴州茅臺。
(3)美的集團（000333.SZ）美的集團是中國家電行業龍頭企業，其產品主要包括暖通空調、消費電器、機器人及自動化等。2018年公司實現營收2618億元，同比增長8.23%，位居家電行業首位，分產品來看，暖通空調業務實現營收1094億元，佔公司營收的42.13%；消費電器業務實現營收1030億元，佔公司營收的39.66%；機器人及自動化系統業務實現營收257億元，佔公司營收的9.89%。
產品競爭力方面，公司空調、洗衣機和冰箱市佔率均屬於TOP3，電飯煲、料理機等小家電市佔率更是排名第一，新佈局的廚電產品更是排名靠前，產品矩陣較為完善，競爭力強。
好的產品遇上中國家電普及浪潮，公司業績快速增長，淨利潤增速常年保持在20%附近，業績優秀，長期受到外資的青睞。
展望未來，地處熱帶、亞熱帶的印度、印尼、越南等東南亞和南亞國家人口基數高、人口增速快，但家電普及率仍偏低，是未來家電企業業績增長的重要支撐點。
近年來，美的集團積極佈局海外業務，2018年其海外業務營收佔比達到42.52%，在海外業務帶動下，公司業績仍有較大增長空間。
3.地產——萬科A、保利地產(1)萬科A（000002.SZ）萬科是中國房企的龍頭和標杆，其標杆主要體現在優秀和穩健的財務管理能力上。以淨負債率和融資成本為例，2019年上半年萬科淨負債率為25%，在主要房企中處於較低水平；2018年萬科的融資成本為4.6%，在主要房企中亦處於較低水平。
從公司近三年拿地情況看，一二線城市面積佔比一般在70%以上，對應貨值佔比約 80%。在全國銷售整體下行的背景下，公司銷售壓力相對較小，未來幾年銷量有保證。
從實際數據來看，今年上半年公司實現銷售面積2150萬平米，同比增長5.6%；實現銷售額3340億元，同比增長9.6%，市佔率達到4.6%，較2018年增長0.55個百分點。
業績方面，房企銷售的期房計入當期銷售額，但要等到交房結算後才能計入營收，這個週期一般為1-2年。受益於過去2年公司銷售額快速增長，今年上半年萬科實現營收1393億元，同比增長31.5%。
去年和今年上半年萬科銷售金額增速分別為14.5%和9.6%，未來業績增速仍有保障。
(2)保利地產（600048.SH）保利是A股僅次於萬科的另一家大型房企，其控股股東是中國保利集團，後者是歸屬國資委管理的大型央企。
財務管理能力方面，今年上半年公司淨負債率為86%，2018年公司融資成本為5.03%，雖不及萬科，但仍處於行業領先水平。
銷售表現方面，近年來公司銷售額增速持續高於全國平均水平，市佔率穩步提升，今年上半年公司實現銷售額2526億元，同比增長17.33%，位居行業第四，也為未來業績增長打下堅實基礎。
4.科技——立訊精密（002475.SZ）立訊精密是國內精密製造龍頭企業，擁有連接器、聲學、天線、馬達、無線充電等諸多產品線，主要用於消費電子、電腦、汽車和通訊四大領域，其中消費電子是公司產品主要應用領域，2018年來自消費電子領域的營收為268億元，佔公司營收的74.8%。公司客戶包括蘋果、華為、聯想、微軟、博世等全球知名企業。
按照公司發展邏輯，消費電子仍是公司業績短期增長的支柱；具有競爭優勢的Type-C接口也將在中期承擔起支撐公司業績的重任；隨著市場成熟，5G通信和汽車電子則是公司長期業績支柱。
消費電子對公司業績的短期支撐作用主要體現在AirPods等新產品的推出以及線性馬達、LCP 天線等產品的滲透率不斷提升。
2018年，AirPods的出貨量達到2600-2800萬部，機構預計2019年為5100萬部，2020年達到8500萬部，2021年達到1億部以上。
Type-C方面，從性能來看，Type-C接口性能明顯優於USB3.0，一統數據接口大勢所趨。機構預測今年Type-C 接口設備的出貨量將達到20億臺，2021年增長到50億臺。
價格方面，由於性能優於傳統的USB3.0接口，Type-C接口的價格也高於傳統的USB3.0接口，USB3.0的單價在15-20元，而Type-C 數據線的單價在25-40元。
立訊精密是大陸唯一參與制定Type-C標準的廠商，早已為Macbook 提供 Type-C 接口，並將拓展至其他品牌，將充分受益Type-C接口的量價齊升。
公司正在5G通信與汽車電子領域佈局已久，5G通信方面，公司有互聯產品線、射頻產品線和光電產品線等三條產線；汽車電子方面，公司主要生產一些發動機控制系統和車身控制系統的電子產品，2018年這兩項業務佔公司營收的比例分別為6%和4.82%，規模尚較少，未來有望隨著行業爆發而持續增長。
