光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
捷佳偉創(300724)
事件：公司發佈 2019 年年報，全年實現營業收入 25.27 億元，同比+69.30%；實現歸母淨利潤為 3.82 億元，同比+24.73%；實現扣非後歸母淨利潤為 3.53 億元，同比+24.87%。
太陽能電池生產設備、半導體摻雜沉積光伏設備均實現高速增長，但毛利率承壓。2019 年，公司升級並推出適應新工藝、新技術的設備，銷售業績穩步增長，全年實現太陽能電池生產設備銷售量為 3,832 臺，同比+94.03%，綜合毛利率為 32.06%，同比-8.01 個 pct。公司全年半導體摻雜沉積光伏設備營收同比+105.7%，毛利率 28.34%，同比-10.10pct，收入額佔比達到68.20%，同比增加 12.08pct；溼法工藝光伏設備營收同比+11.2%，毛利率41.74%，同比+2.36pct，收入額佔比 16.87%，同比-8.8pct；自動化配套設備營收同比+54.0%，毛利率 36.24%，同比-6.05pct。
公司把握新技術機遇，深度佈局 PERC、N 型 TOPCon、 HJT 等高效晶硅電池工藝，引領設備國產化。公司抓住 2019 年 PERC 電池生產等技術疊代、產業工藝和產能升級的市場機遇，陸續升級並推出適應電池生產新工藝及生產技術的高效、高產能的設備，研發投入 1.23 億元，同比+60.14%；其中，PERC 設備研發已形成批量生產銷售，TOPCon 電池工藝技術鈍化設備研發已進入工藝驗證階段；較好的契合了光伏製造企業擴產計劃；此外，公司深度佈局 HJT 設備國產化，也有望走在相關領域的前列，靜待行業放量。
維持“買入”評級。光伏行業的技術迭代快速而持續的進行中，2020 年初，無論是 perc+還是 TOPCon，各光伏龍頭均推出擴產計劃，舊產線改造量、新產線需求量不減；未來 HJT 產能的放量也有助於國產化設備公司率先受益。我們考慮到新冠疫情短期影響光伏需求及擴產計劃，下調 2020-21年公司盈利預測，預計公司 2020-21 年歸母淨利潤 5.48/7.30 億元（原值為5.90/7.83 億元），新增公司 2022 年歸母淨利潤 9.55 億元，20-22 年對應EPS 為 1.70/2.27/2.97 元，當前股價對應 20 年 PE 為 32 倍。考慮到公司當前股價已階段性反應疫情負面影響，光伏需求恢復後產業鏈亦將有序恢復正常，維持“買入”評級。
風險提示：疫情波及時間長、範圍廣進一步引發行業出清、影響各公司擴產計劃，或經營狀況；存貨規模較大，流動性資金面臨壓力的風險
