曾经被冠以“基因界的腾讯”的华大基因，正陷入一场前所未有的危机。
7月13日，虎嗅网发布文章《华大癌变》，报道了经过“无创DNA检查”后依旧生下病儿的案例，文中还提及这样的情况并非个例。目前由媒体公开报道使用华大基因无创检测，因漏检而诞生的唐氏儿数量已达 19 个。一时间，产前无创筛查（NIPT）技术处在了风口浪尖，华大基因也成为了众矢之的。
受此事件影响，本周一（7月16日）华大基因开盘便出现了一字跌停，顷刻间市值蒸发超过35亿元。周二再度开盘跌停，连续两日跌停，报83.07元，创2017年8月7日以来新低。
对于华大基因，大部分普通人都会觉得这是家高大上的高科技公司。基因测序略带神秘感的行业细分、国内基因测序行业龙头的名声、董事长汪建不断放出的豪言壮语，都在拉动着外界对华大基因的心理预期。
但是这家公司的表现和估值，符合它的高预期吗？
从华大基因披露的2017年财报来看，显然华大的表现是让人失望的。
研发不足，营销驱动
华大基因身为一家高市盈率的成长型企业，医学领域的独角兽，国内基因测序领域的龙头，研发费用的投入本应该占据较大比重且呈上涨趋势。但是17年财报披露的研发费用却呈递减趋势。
在近两年中，公司的销售费用支出分别为3.27亿元和4.01亿元。华大基因的营业收入分别为17.11亿元和20.96亿元，扣非净利润分别为3.32亿元和3.98亿元。以最近一个财年即2017年为坐标，华大基因的销售费用同比上升22.66%，占比总营收的20%。
而同期研发投入，不仅没有增长 ，还有下降趋势。公司1.74亿元的研发支出，占比17年总营收的8.32%。值得注意的是，这还是在其研发人员同比上升近25%的前提下。
对比国内三家专注基因测序领域的上市公司华大基因、达安基因、贝瑞基因，三家公司在2017年的研发投入金额分别为1.74亿元、1.65亿元和0.40亿元，只有达安基因是同比增加研发投入的。而全球基因测序市场真正的老大Illumina，研发投入金额多达5.46亿美元（34.4亿人民币），而且还呈增长趋势。真的是不比不知道一比吓一跳啊。
人员构成上，从17年财报也可以看到，销售人员多于研发技术人员。销售人员比重大与其“直销+代理”销售模式密切关联，但是作为医疗领域的独角兽，是不是更应该研发人员占主导地位呢？
生育健康类产品增长慢
这次华大产检事件中的主角无创产检属于华大基因产品分类中的生育健康类产品。
在基因测序细分产品里，华大基因的生育健康类产品所占营业收入比重最大，华大基因的营收主要依赖于生育健康类产品。
但令人略感担忧的是，毛利率增长为负增长，这可能是一个危险的信号。而更让人担忧的是，这类产品2015年和2016年的营收增速均超过60%，但2017年其增速已降至20%。
在生育健康类产品营收和毛利都表现得不如人意时，
这样的研发投入，并无法让人信服这是一家医学领域的独角兽。无法靠技术驱动而是靠营销驱动的华大基因，又凭什么撑起成长型企业的高PE，以及高估值呢？
合理估值应为多少？
市场上对于华大基因估值过高的争议一直不绝于耳。
同属于医药界独角兽的药明康德，与华大基因目前市盈率较为接近，为83.4倍，（华大基因82倍）。但药明康德无论是资产规模还是业绩体量，都比华大基因高得多，药明康德2017年净利润12.97亿元，营业收入77.65亿元，总资产规模125.80亿元；而华大基因净利润3.98亿元，营业收入20.96亿元，总资产规模51.12亿元。
ValueGo同样也是不支持这么高的估值的。
ValueGo估值机器人给出的估值为57.54元/股。
这一年华大基因的跌幅已达到60.02%。华大基金的真面目逐渐被市场揭开，而从价值投资角度来看，这更是一个不断回归合理估值区间的过程。
拿什么来拯救华大基因？
值得注意的是， 7月16日华大基因有2.06亿首发限售股解禁，多为机构持股，占公司股本总额的 51.5986%。其中尹烨、杜玉涛等人出资设立的华大投资也在此次解禁股东的名单中，华大投资合计持有6691.52万股，市值约为55.59亿元。在限售股解禁利空影响下叠加“华大癌变”事件影响，股价下跌将成为一段中长期趋势
而7月17日晚，华大基因发布公告称，公司部分董事、高级管理人员拟计划自本公告之日起的6个月内，以不高于120元/股的计划增持价格，累计增持不低于 3000 万元人民币。
尹烨和杜玉涛对华大投资的出资比例分别为0.9614%和0.2904%，对应华大投资持有的华大基因市值分别约为5336.62万元和1612.11万元。3000万元的增持相比之下就很少了，受此增持消息影响，周二股价有所回升，但周三又呈现下跌势态。但长远来看似乎对提高市场信心并没能起什么实际作用。毕竟从基本面又或从市场舆论看，华大基因都让人担忧。
你认为华大基因应该值多少钱呢？