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1. 军工：三季报会比中报更好，年报会比三季报更好！
121家军工企业实现上半年营业收入同比增长 14.78%、二季度环比增长 46.95%，实现归母净利润同比增长 28.18%、二季度环比增长 130.26%，主要因为军品订单增长及回款加速。虽然军工行业毛利率下降至17.15%，但是由于三费费率均有不同程度的下降，尤其是管理费用同比增长仅 7.50%，低于收入增速，管理费用率 5 年来首次出现下降，因此净利润率上升 0.47 个百分点至 4.49%。
2018Q2 营收环比增速
2018Q2 归母净利环比增速
中报资产负债表科目亮点较多，重点关注预收账款、存货、应付账款等科目的变化，从中可看出：
①（体现在手订单情况）预收账款同比增长 14.18%，兵器、航空、信息化分别增长 591.33%、25.51%、18.93%；
②（尤其原材料能反映中长期的增长）存货中原材料增速 15.5%高于存货增速 2.8%，占比提升 2.6 个百分点，其中航天、兵器、信息化增长较快，且民企显著高于国企；
③（反映为满足订单生产的采购情况）应付账款同比增长 7.29%，其中信息化与兵器增长分别为 18.70%、11.45%。
中报资产负债表的变化再次验证订单数据好转、行业基本面改善，我们预计 18 年军工行业增长或在 18%左右，并逐季好转，19-20 年行业增长相对确定，资产负债表相关科目变化或将持续体现。
考虑到中报数据验证行业基本面改善，板块估值处于历史中低部、具备向上空间，上证综指接近关键位臵等因素，我们认为九月军工行业可能有所反弹，长期来看则更加确定处于底部区间。
方向上依旧建议首选航空装备产业链，重点关注中航光电、航天电器、中航机电、航天发展等业绩稳步增长的零部件公司以及中直股份、内蒙一机、中航沈飞等主机厂。
2018H 公募基金军工持仓市值排名
2. 云计算：龙头业绩翻番只不过是产业的刚刚开始！
在细分领域方面，重点关注云计算、自主可控、金融科技和医疗信息化的业绩表现。其中，云计算板块中报整体表现较好， IaaS 板块的净利润兑现能力较强，验证了云计算的高景气度；自主可控因招投标的季节性影响，上半年属于淡季，板块中报表现较为平淡，随着下半年相关项目的开始落地，业绩兑现可能实现“从 0 到 1”的蝶变；金融科技和医疗信息化两大垂直行业受益于云计算向下游渗透、以及政企客户的 IT 投资补库存，业绩同比去年边际改善，但环比动力略有减弱。
四大领域中报扣非净利润情况一览
SAAS 领域选择样本公司为：用友网络、广联达、石基信息，用预收账款指标衡量。三家公司2018 中报预收账款同增分别为30%、375%、30%，且均为近五年最好或中等偏上水平。服务器领域选择样本公司为：浪潮信息、中科曙光，以收入同增来衡量。两家公司2018年中报收入同增分别为110%和58%，为近五年新高。
我们以龙头用友网络为例，公司上半年收入 30.06 亿元，同比增长 37.10%；云服务业务实现收入8.49 亿元，同比增长140.9%。此外公司经营性现金流大幅改善，报告期内实现经营性净现金流为-0.4 亿，同比大幅增长5.3 亿元，主要原因为销售商品以及提供劳务收到的现金大幅增长9.4 亿元所致。
从云计算板块公司中报来看，服务器龙头及SAAS龙头均大幅超预期，云计算产业链的高景气度以及商业模式已经持续得到行业龙头的验证。推票方面，继续首推一硬一软双龙头，硬件首推浪潮信息，其次推荐国产X86芯片龙头及超融合龙头：认为设备是行业需求的一阶导数，BAT的资本开支持续在加大，信息流量的爆发以及行业信息化的加速发展使得行业对服务器的采购呈现加速趋势，而服务器领域规模效应十分显著，强者恒强；软件首推用友网络：认为细分行业之间存在差异，使得其上云的难易程度和先后顺序都有差别，认为企业级服务应用将会最先上云，因为管理层级的应用具备通用性，应用复杂度相对较低，不会受到政策监管等因素的影响。其次推荐广联达、泛微网络、长亮科技、石基信息、恒生电子。
3.半导体：国之重器成长的拐点，芯时代永恒的赛道！
芯片行业板块成长靓丽。2018 年上半年，半导体板块业绩进一步加速增长，2017/2018H1，SW 半导体板块整体实现归母净利润 24.94 亿元，同比增长 85%。我们一直强调，此轮半导体行业和以往不一样，从我们科技红利模型，板块于 2017 年初进入成长拐点！
继一季报之后，半年报在存储、功率半导体、设备、材料、设计等领域均保持高增长，继续延续我们产业逻辑体系：
设计：A 股半导体设计类公司 18H1 整体表现良好成长性，Q2 增速显著回暖。13 家公司中仅 2 家营收同比下滑、5 家业绩同比下滑。其中以【兆易创新】、【韦尔股份】、【圣邦股份】为代表的龙头设计公司表现优异！
功率半导体：营收业绩稳健增长，国产替代有望全面加速。18H1 功率半导体板块企业扬杰科技、士兰微、华微电子、捷捷微电等营收均实现双位数增长，除苏州固锝外，营收业绩均有不同幅度提升；
设备：龙头高速增长，上游扩产订单充足。精测电子、晶盛机电为代表的泛半导体设备厂商加速切入检测设备以及晶圆生产线设备领域，业绩增长较快。至纯科技由于 2018Q1 引进人才拉低了净利润，Q2 来看北方华创、至纯科技的订单量都有增加，业绩已经向好，随着大陆晶圆厂建厂及扩产潮的到来，下半年有望持续收益。长川科技则受益于封测龙头为配套上游晶圆厂扩产开启新一轮扩张周期，公司生产的测试机和分选机产品已获得长电科技、华天科技等多个一流集成电路企业的使用和认可。
材料：关注核心材料国产突破。在国家政策倾向下，国产材料不断取得突破，超纯净试剂、光刻胶及其配套试剂、电子特气等上游材料纷纷取得重大进步，国产化进程有望加快！从材料板块公司增速来看，分化较为明显。其中南大光电、晶瑞股份上半年营收及业绩增速显著。
4.5G：如果说上半年是黎明前的黑暗，下半年就是破晓后的光明！
三大运营商今年资本开支规划合计为2911亿元，相比于2017年下降5.6%，行业整体进入4G尾声。在此基础上，上半年中美贸易导致产业链相关企业采购减缓。两者共同作用使得上半年行业营收增速从去年同期的10.74%，下降至今年的7.57%；净利润增速从去年同期的15.9%，下降至今年的-67.1%。若剔除中国联通、中兴通讯、信威集团、大唐的权重占比较高的个股，行业上半年营收增速25.57%，去年同期为30.17%；净利润增速为16.3%，去年同期为19.9%。
光通信器件板块：上半年实现营收71.6亿，同比增长63.2%，实现净利润6.2亿，同比增长37.0%。光通信器件从应用场景来看，可以分为电信市场和数据中心市场。从国内相关厂商的产品结构和客户结构来看，中际旭创当前数通产品占比较大，而其他厂商则主要集中在电信市场。若剔除中际旭创，则上半年光通信器件板块实现营收43.3亿，同比增长0.4%；实现净利润3.0亿，同比下滑32.33%。我们认为导致这一结果的主要原因一方面来自于运营商资本开支持续下滑带来的影响，另一方面来自于上半年由于中兴事件带来的运营商采购节奏的变化引起。
光纤光缆板块：上半年实现营收382.9亿，同比增长27.1%；实现净利润28亿，同比增长22.6%。光纤光缆行业上半年保持持续稳健增长，其中具备光纤预制棒生产能力的行业龙头增速高于行业平均水平，其中亨通光电上半年营收增速为33.8%，实现净利润增速为52.7%。
通信设备板块：上半年实现营收591.3亿，同比下降16.7%，实现净利润-71.24亿，同比下降334.6%。导致通信设备板块下滑显著的主要因素受中兴影响所致，若剔除中兴通讯，上半年行业实现营收197.0亿，同比增长16.0%，实现净利润7亿，同比下滑5.9%。
行业下半年有望迎来环比改善，积极拥抱5G商用曙光。上半年中国移动、中国电信、中国联通资本开支完成比率分别为47.8%、43.9%和23.2%，按照全年规划下半年投资力度有望提升，并带动集采招标陆续启动，带来行业环比改善。另一方面，从5G建设节奏来看，当前处在5G建设前期且明年面向5G应用的传输网建设有望启动，并带来运营商资本开支重新回到增长赛道。
另外，中兴供应链复工明显，订单反弹，Q3有望迎来业绩小阳春。在近期的产业调研中，我们发现因为中兴停运，光模块、设备商等均受到影响。自中兴7月复工以来频获集采大单，供应链出现反弹，且从运营商表态来看，中兴在国内地位无忧。由此推断，Q3作为通信行业传统小季，或将迎来业绩小阳春。