美债收益率曲线倒挂的信号 收益率曲线倒挂代表什么？美债收益率曲线反映了美国货币政策的变化和经济的预期。通常美债短端利率主要受联储基准利率影响，长端利率则与经济基本面的预期关系更紧密。
从历史看，美债收益率曲线倒挂一直是预示经济衰退的可靠信号。70年代以来每次衰退之前，美债长短端利差都率先降至负值。
历史上的曲线倒挂。最近的三次美债收益率曲线倒挂，分别发生在1989年、2000年和2006年。
首先，收益率曲线倒挂之前，美国经济都出现了一段较快的复苏时期。其次，随着基准利率提高，短端利率随之提升，但由于对经济担忧增加，长端利率上行速度减慢。最终，在基本面见顶、加息结束前夕，收益率曲线出现了倒挂。曲线倒挂总是领先于衰退出现，本质上还是源于持续加息对经济的紧缩效应。
从这三段历史看，经济增速低点出现在倒挂后的1-3年。 曲线再现倒挂，传递何种信号？当前，美债利率曲线十分扁平，并局部倒挂，距10年和2年期收益率倒挂或仅一步之遥。收益率曲线局部倒挂，确认了美国本轮加息尾声的临近。虽然当前美国经济仍在复苏，12月或继续加息，但2019年大概率将见到美国经济增速的回落，按照历史情形看，曲线倒挂后往往是加息的结束，不排除在2020年美国经济出现衰退迹象。
一周扫描： 海外：美11月非农低于预期，OPEC+达成减产协议。11月美国非农就业增加15.5万人，远低于市场预期。10月美国贸易逆差增加1.7%至555亿美元，为2008年10月以来最高。上周一，5年期和3年期美债收益率出现倒挂，为十一年来的首次。上周五，OPEC和俄罗斯为首的非OPEC产油国在维也纳举行OPEC+会议最终达成减产协议。
经济：外贸大幅下滑。11月我国出口同比增速大幅回落至5.4%，主因主要发达经济体需求放缓及去年同期基数较高。11月我国进口同比增速大幅回落至3%，贸易顺差短期回升。目前“抢出口”效应可能已经减弱，贸易摩擦升级暂停。12月前7天41城地产销量同比增速回升至9.2%，而11月乘联会乘用车批零增速分别为-15%、-18%，较10月增速回落，再创新低。11月上中旬重点钢企粗钢产量增速升至8.2%，12月前7天发电耗煤同比增速微升至-11.9%，指向工业生产趋于稳定。 物价：通缩风险升温。上周蔬菜、鸡蛋继续下跌，肉价有涨有跌，食品价格整体下降0.1%。11月CPI回落至2.2%，预计12月CPI将降至2%。11月PPI环比下降0.2%，同比涨幅回落至2.7%。预计12月PPI环比下降1.2%，12月PPI同比将降至0.7%。我们预测19年PPI将降至0以下。综合来看通胀风险大幅下降，而通缩风险明显升温。
流动性：宽松仍将持续。上周货币利率涨跌互现，其中R007均值下行至2.86%，R001均值下行至2.43%。DR007下行至2.53%，DR001下行至2.38%。上周央行投放1875亿MLF，对冲到期的1875亿MLF，同时国库现金投放1000亿，公开市场净投放1000亿。
上周美元指数回落，在岸和离岸人民币汇率分别回升至6.88、6.89。进入12月以来，货币利率再度大幅回落，流动性回归宽松，我们认为主要有三大支撑：一是每年12月都是财政存款投放大月，二是美国加息预期回落，11月我国外汇储备略有回升，三是国内经济继续下行，通缩风险升温。
政策：更大减税降负、促进科技创新。