国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
欣旺达(300207)
业绩简评
2019年1-9月，公司实现营收177.4亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润5亿元，同比增长17%；实现扣非归母净利润3.5亿元，同比下滑4%。扣非归母净利润略低于预期。
经营分析
Q3单季扣非归母净利润环比大幅增长，同比小幅下滑：Q3公司实现营收68.8亿元，同比增长23.9%，环比增长11.5%，相对平稳；实现归母净利润2.7亿元，同比增长31.2%，环比增长187.8%；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比下滑4%，环比增长165.6%。扣非归母净利润单季环比大幅增长主要是因为下游客户新产品Q3集中发布，利润率较上半年有显著提升；同比小幅下滑可能是因为动力电池业务亏损加剧。
动力电池短期可能持续亏损，中期有望成为业绩支撑：Q3公司动力电池可能亏损的原因为：1）新能源车产量低于预期，公司动力电池开工率不高；2）动力电池出货规模较小，研发等费用支出较大；3）动力电池需求不旺，可能造成价格同、环比出现下滑；4）惠州、南京基地新产线仍在加速建设，费用较高。但中长期看，动力电池有望成为公司业绩新增点，因为公司动力电池已批量供货吉利、云度等客户，获得雷诺-日产、易捷特等知名车企订单，放量在即。随手握订单逐步放量投产，公司动力电池规模效应将逐步显现，盈利在望；且动力电池体量较大，若实现稳定供应、盈利后，对公司业绩弹性贡献较大。
传统消费电子业务延续高增：公司消费电子业务主要包括手机电池、笔电电池、智能硬件等。手机电池业务有望量价齐升，随5G爆发，有望引发新一轮换机潮，且电池容量增加、快充能力提升都将增加单套电池价格，贡献营收增速；笔电在市占率上仍有很大提升空间，2018年公司手机和笔电电池在全球市占率分别约为24%和5%，笔电提升空间大。且公司在推进电芯自供，对提升消费电池利润率帮助很大。
盈利调整及投资建议
动力电池亏损可能恶化，下调公司2019-2021年归母净利润至8.1亿元（-14%）、11.5亿元（-13%）、15.4亿元（-12%），维持“买入”评级不变。
风险提示
贸易战持续恶化；大客户订单波动；消费和动力电芯突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格上涨超预期；解禁带来股价阶段性波动。