这是价值事务所的第 77 篇深度文章。
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一直看《价值事务所》文章的朋友都知道，vive目前在一家医院做临床药师。之所以学药学，全因为高中学了化学竞赛，因此对化学感情深厚，家里还有一个小阳台专门做化学实验，上图给大家看看：
但是，化学出身的vive一直都很嫌弃化工类企业，总觉得这是一个投入大、污染重、经济效益差的生意，而且由于多数化工产品都属大宗商品范畴，化工类企业的周期性就不可避免了。
直到发现了万华化学，完全纠正了之前对化工行业的偏见！
公司科普
万华化学是国内市值最大的化工企业，为我国化工龙头，公司的主要产品为MDI，是生产聚氨酯的主要原料。你只用知道，聚氨酯的用途很多，把他当成“新兴塑料“就行，基本上各行各业都会用到这玩意儿。
由于环保因素，MDI正在逐步替代现在常用的聚苯乙烯塑料，未来随着全球经济的增长，MDI的消费量将继续稳步增长，有券商预计2018-2020年全球MDI需求增速将保持在6%左右。
万华化学目前是MDI行业的全球老大，占据全球总销量的22.5%，占国内的60%以上。
由于化工行业整体作为大宗商品行业，空间与资源的约束较强，市场普遍不愿意给予高估值，叠加近期MDI价格大幅下跌（大宗商品，无法避免），因此万华化学的股价表现就不这么如人意了，不过你要是把眼光放长一点，人家总体是慢慢上涨的啊。
财务分析
公司上市19年来，分红融资比36.61%，但其很有意思的点在于，公司历年来的分红都很大方，2017年10股分15元，2018年更是10分20元！如果按现在的股价43.66元计算，股息率高达：4.6%。
仔细一看，拉低公司分红融资比的原因是今年2月，公司进行了大笔增发，总共募集522亿资金，用于购买烟台万华化工。
有没有一种很熟悉的感觉？没错，我们之前在写双汇发展的文章中讲过双汇发展募集把他母公司双汇集团收购了，从而实现整体上市，一模一样的剧本，熟悉的味道。在此我们就不复述了，建议大家通过传送门去看看双汇发展。
总之，这标志着父子一心，齐心协力，是大大的好事～
双汇发展传送门：
公司由于是重资产模式，因此资产负债率一直很高，但是近年来在逐渐降低，至2018年，已经降到了48.97%，为五年来最低。其利息费用8.96亿，咋一看很高的样子，但是在2018年全年利润106.1亿的情况下，利息支出占利润比8.44%不足10%，因此不算个啥～
由图可知，公司近年来高速增长，18年由于MDI价格下跌的元素让公司的业绩不太让人满意，利润还有下幅度下滑。2018年12月，MID价格一度跌到11000元/吨，让万华化学很是受伤。
（图源自：东方证券）
万花的研发在2017年之前都比较平稳，自17年开始迅猛增加，2018年更是达到16.1亿，且全部费用化处理！！已经超过亨斯曼，接近科思创（2.8亿美元）的水平，由于我国的人工成本大幅小于国外，因此，万华单位投入产生的效果比海外企业会高很多。
从产出来看，代表高端化的精细化工与新材料板块毛利一直在增长（看上图红色部分），由历史情况也能看出，万华的研发投入回报率是相当高的，不像大A股的很多公司，高额的研发投入进去，泡泡都没起一个。
总结
公司的财务健康，龙头地位稳固，按发行价计算，最高涨幅超过133倍，近期有所回落，涨幅也有110多倍，绝对的超级白马股。
而且近些时间不断通过外延并购与内生发展双轮驱动，未来中国万华，有望成为世界万华！
公司由于近年MDI价格低迷，18、19整年估值都较低，目前公司14.97倍TTM处于平均偏低的位置。
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