雷军曾信誓旦旦地说，小米5年内不上市。没想到，雷军食言了。为了打赢香港上市这场战役，小米联合全球资本市场的重要玩家（高盛、摩根士丹利等），铆足了劲。摩根士丹利和高盛也出来给小米背书，前者认为小米的估值在650亿到850亿美元之间；高盛分析师给出的估值为700亿到860亿美元之间。如果小米真能达到这样的估值，将是2014年以来的最大规模IPO。
小米雷军
小米为何要急急忙忙上市？有分析师认为，可能是小米遭遇了来自投资者的巨大压力。2016年，小米创始人雷军还说，小米资金充裕，没有上市的想法。当然，那时，小米正处于低谷，被媒体唱衰，那时候去上市，估值也很低。不过，从去年下半年开始，小米通过在印度市场打开局面，大幅拉升出货量，投资者认为上市的最佳时机已到。
投资者惊出冷汗
2014年底的那轮融资（融资额为11亿美元），小米估值已高达450亿美元。如此高的估值，投资者也是如坐针毡，他们都希望趁小米业绩上升的时候，尽快上市，一旦遇到低迷，再谋求上市就麻烦了。在2015年、2016年，小米曾遭遇过低迷，出货量大幅下滑，在国产手机中，小米手机的份额下滑到第四位，落后华为、OPPO和vivo。
确实，按照小米2015年、2016年的成绩，小米别说谋求高估值，投资者可能会血本无归。从2015年下半年开始，小米步入衰退。2016年，小米手机出货量暴跌。IDC的数据显示，2016年，小米在国内市场的出货为4150万部，同比大跌36%，排名第五，被华为、OPPO、vivo甩开。
OPPO和vivo给小米制造麻烦
2016年，是小米最为煎熬的一年。要知道，手机行业一旦衰退，就很难再东山再起，诺基亚、摩托罗拉、黑莓等手机界的巨擘，无不如此。况且，小米与这些巨头不可能媲美，它们有足够的利润储备。小米生产的都是低端机，利润微薄，一旦局势不利，就很危险。那时，后期投资者也被吓着了。
低端机占比太高
幸运的是，小米有惊无险。2017年，小米凭借印度市场出货量暴涨（印度约占小米全球出货量的1/3），度过了危机。至少，从数字上来看，小米暂时远离了危险。但是，小米在这轮暴涨中，主要源于低端机畅销，尤其是千元以内的红米手机，占了相当大的比例。在中高端市场，小米与华为、OPPO、vivo差距巨大。而手机市场的竞争，中高端市场才是重心，小米这次往低端市场冲杀，虽然出货量数据漂亮了，但是，这些低端机不利于核心竞争力的形成。事实上也是如此，小米并没有多少核心技术，产品过于依赖配置堆叠。
小米中高端机占比较低
小米公布的数据显示，今年第一季度，小米售价3000元以上的MIX 2S及MIX 2，共卖出49.6万部，占总销量比不足2%。今年第一季度，799元以下的手机，小米卖出1106.9万部，占比近39%；800-1299元的手机，销量为1099.1万部，占比超过38%。也就是说，1299元以下的机型，是小米销量的主力军，占比高达78%。这也意味着，小米的销量依赖低端机。
抓住出逃机会
2014年，小米将自己的估值提高至450亿美元。当时，笔者就说，畸高的估值会成为小米的不堪承受之重。小米当时的估值，已经透支了未来。在小米业绩滑坡的那两年，小米的末轮投资者，可能也遭遇了巨大的压力。拖得越久，对投资者来说，就越不利。
果不其然，趁小米手机出货量回暖的时候，投资人要求小米赶快上市，以免在刀尖上行走，心惊胆战。但是，对小米来说，恰恰又碰上资本市场风声鹤唳、草木皆兵，不利于小米追求高估值。
小米原本希望在国内发行CDR，结果遭遇证监会的严厉盘问，《反馈意见》一共84个问题，直指要害，小米不得不战略性撤退。比较尖锐的问题有，小米的互联网营收不足10%，为何要以互联网公司来定价？小米尚未取得游戏和在线阅读的相关资质，部分业务经营是否存在违法违规行为？
小米创始人团队
据小米公布的招股书，小米这次IPO，小米的创始人团队（黄江吉、黎万强、刘德、洪锋）将卖出1.17888亿股股份（占基准发行股份的5%），套现约20亿元。晨兴资本卖出6.27257亿股股份，占比高达29%。小米的创始人团队和投资机构，都要急忙套现。
对小米和投资者来说，无论估值高低，都要尽快上市。资本市场，永远充满着不确定性，尤其是对小米这样存在争议的高估值公司来说，最好不要夜长梦多。因此，在资本市场转冷时，小米也要冲上去。文/徐上峰